请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
广谱利率跟踪双周报
固定收益研究报告
[Table_BaseInfo]
广谱利率 固定收益研究组
张继强 仇文竹
分析员，SAC执业证书编号：
S0080511030010
SFC CE Ref: AMB145
zhangjq@cicc
联系人，SAC执业证书编号：
S0080116040015
Wenzhu.Qiu@cicc
陈健恒 但堂华
分析员，SAC执业证书编号：
S0080511030011
SFC CE Ref: BBM220
chenjh@cicc
联系人，SAC执业证书编号：
S0080116080033
Tanghua.Dan@cicc
美国经济是否面临衰退？
——兼论美债利率走势
专题讨论：
美国经济是否面临衰退——兼论美债利率走势
海外市场：
美日欧央行7月议息会议，均维持原政策不变。美联储7月议息会议，
维持联邦基金利率在1.00%-1.25%不变，符合市场预期。美联储或于
9月份宣布调整资产负债表。欧央行7月议息会议，维持基准利率及
每月600亿欧元QE购买量不变，符合市场预期。欧央行大概率在9
月7日议息会议上公布QE减量计划。日本央行7月议息会议，维持
先用政策不变。但将2%的通胀目标实现的时间从2018年推迟至
2019年

美国二季度经济数据好转。美国二季度GDP年化季环比初值2.6%，
与市场预期基本一致，明显好于一季度。美国6月耐用品新订单大幅
回升，好于市场预期及上月。美国7月Markit PMI制造业指数回升，
好于预期及上月。欧元区7月制造业PMI初值回落，为三个月最低，
主要受年初以来欧元显著升值的影响。日本6月总CPI同比0.4%，
核心CPI同比-0.2%，均与上月持平，6月失业率进一步下降至2.8%，
低于上月的3.1%，为20年来的最低

国内市场：
过去两周，季度缴税叠加地方债大量发行带动资金面转为偏紧，隔夜
升至3%，7天也一度接近4%。公开市场操作方面，央行“不松不紧”、
削峰填谷态度较为明显，资金面偏紧下加大了公开市场净投放，使得
月末资金面没有出现过度偏紧的状态，回购利率的波动性也较前期有
所下降

利率债近两周主要以横盘为主，收益率在区间窄幅震荡，缺乏明显大
的走势，曲线进一步陡峭化。短端在央行并没有进一步收紧货币政策
下有小幅下行，长端则受制于近期经济基本面超预期影响，收益率小
幅反弹。信用债方面，在负债成本刚性以及金融去杠杆方向未变的情
况下，收益率继续下行受阻，成交量收缩

票据收益率继续大幅回落。但向前看，考虑到市场情绪、资金面难放
松、存单利率下行空间有限等，票据利率或将逐步企稳

7月16日至7月23日，理财收益率整体下行。除三个月理财收益率
上行以外，其余期限理财收益率均下行。3个月理财中，股份制与大
型商业银行理财收益率上行幅度最大
利率互换收益率整体上行。1年与5年利率互换Shibor3M利率走势
分别上行9.63BP与6.25BP至4.37%及4.46%

各类资产收益率
资料来源：万得资讯，彭博资讯，中金公司研究
国内收益率曲线进一步陡峭化
资料来源：万得资讯，中金公司研究
0%20%40%60%80%100%
02468
沪深300 E/P
创业板E/P
国债10Y
国开债10Y
AAA企5Y
AA+企5Y
AA企5Y
AA-企5Y
理财1M
理财3M
标普500 E/P
国债10Y
企业债3-5Y
中国
美国
%
当前值
历史分位数
中国
美国
3.0
3.2
3.4
3.6
3.8
4.0
4.2
4.4
-12
-10
-8
-6
-4
-2261Y3Y5Y7Y10Y
%bp国债：收益率两周变动(左)国开债：收益率两周变动(左)
国债收益率曲线(右)国开债收益率曲线(右)
中金公司固定收益研究: 2017年8月1日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
一、专题讨论：美国经济是否面临衰退？ .......... 3
二、海外利率 .... 11
三、货币市场利率 ........ 14
四、债券市场利率 ........ 15
五、票据收益率16
六、其他资产收益率 ..... 17
附表1：利率汇总 ..........
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