中金公司固定收益研究
物极之，而反之
——二季度宏观和利率市场展望
陈健恒分析员，SAC执业证书编号：S0080511030011SFC CE No.: AEN894
唐薇分析员，SAC执业证书编号：S0080515110005
但堂华联系人，SAC执业证书编号：S0080116080033
2017年3月25日
目录
引言：全球主流交易都基于再通胀，拥挤交易不一定是好交易
第一章：物极必反一：再通胀预期逐步降温
第二章：物极必反二：地产调控趋严，投资增速可能前高后低
第三章：物极必反三：汇率贬值压力和预期减弱，利于资金面
第四章：物极必反四：金融去杠杆，表内外资产增速放缓
第五章：物极必反五：债券熊市之后，交易机会显现
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引言
全球主流交易都基于再通胀，拥挤交易不一定是好交易全球主流的拥挤交易
美国10年期国债期货投机机构空头仓位创历史新高
资料来源：彭博资讯，万得资讯，中金公司研究
一个共同点——全球再通
胀。因此不少拥挤交易都
是朝着通胀上升的逻辑进
行的，比如主流策略看空
美国国债，看涨原油价格

期货多头创历史新高

美国WTI原油期货非商业机构净多头寸创历史新高
-200,000
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WTI原油期货非商业机构净头寸
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美国10年期国债期货投机机构仓位
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