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三四线院线票房增长有望助推2018年电影市场再下一城

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院线 票房 电影市场
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证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分
2018年01月04日 行业研究 评级:推荐(维持)
研究所
证券分析师: 邵伟S0350517070002
18817875606 shaow@ghzq
联系人 : 朱珠
zhuz@ghzq
三四线院线票房增长有望助推2018年电影市
场再下一城
——传媒行业深度报告
最近一年行业走势
行业相对表现
表现 1M 3M 12M
传媒 -2.1 -8.6 -22.8
沪深300 2.8 7.2 23.0
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FM激活用户达4.5亿(推荐)*传媒*邵伟》
——2017-12-17
《传媒行业周报:国海证券*行业研究*视频
投资要点:
增速22.7%,超过一二线的11.6%。2017年电影市场整体回归两位
数增长新常态,自2016年电影票房断崖下跌后,电影票房增长趋势
拐头向上,其中一二线城市院线贡献票房323亿元,同比增加12%,
三四线城市院线贡献票房198亿元,同比增加22%;一二线观影人
次合计为9.5亿次,三四线观影人次为6.7亿次,同比分别增加
15.01%、24.72%。三四线城市拉动票房增速明显。其中2017年电
影冠军《战狼2》票房占比中三四线为46.1%,四线贡献26.1%票
房占比超过一线的14.5%,“小镇青年”为票房增长助力

2018年1月主要由进口片支撑,春节档可期。1月8日将上映《星
球大战:最后的绝地武士》《勇敢者游戏:决战丛林》《太空救援》《第
一夫人》等以进口片为主导,其中华语片《无问东西》《英雄本色2018》
热度较高。2017年十月上市的横店影视、金逸影视加码三四线布局,
伴随人口流动,年轻人群从一二线城市回流到三四线城市,将符合
当地消费环境的新消费习惯带入,例如IMAX网络布局中提升了在
三四线的院线合作步伐,“小镇青年”消费意识较为超前,居民收入
也保持连续增长,较一二线城市,三线城市竞争环境相对比较宽松,
市场潜在发展空间较大。中西部、三四线有望助力后续电影市场增
长动力

国产影片成绩突出者。为推动电影放映市场均衡发展,扶持贫困地
区县城影院,满足群众观影需求,国家电影资金办发布《关于支持
中西部县城数字影院建设发展的通知》,以及国家电影事业发展专项
资金管理委员会办公室(“专资办”)下发文件《关于奖励放映国产
影片成绩突出影院的通知》,虽该通知短期内对影院院线的影响有
限,但中长期看,利于带动中西部观影增量市场以及政策层面的支
持也凸显影视行业乃至国产片市场的扶持

面,中国电影市场增长主要动力来自中西部省份和三四线城市。此
-30.00%
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传媒 沪深300
证券研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分 2
独播打造差异化 关注“好看”优质影视内容
(推荐)*传媒*邵伟》——2017-12-10
外,2017年电影市场呈现出观影中新生代观众崛起,观众注意力更
加分散,如小众电影《二十二》及藏语片《冈仁波齐》渐受追捧并
挤入亿元票房之列。小众电影的逆袭凸显出我国电影市场日益细化
的观众群体和电影市场日趋多元化的大趋势,也体现了近年来观众
思想、观影品味的提升、多元化。《嘉年华》《暴雪将至》等影片也
让中青年导演崭露头角。大IP电影日趋理性,电影内容成为争夺观
众投票的利器

购票平台成为重要决策渠道,全国线上化率为81.7%,三四线城市
的线上化率与一二线城市差距缩小。猫眼app显示对2018年电影
市场的预判为电影市场将进入两位数增长的新常态,2017年全国影
院数达到9169家,同比增加17%,银幕数5.1万块,同比增加21%,
后续增长预计来自于中西部及三四线渠道下沉后的规模效应,以及
政策端自上而下给予支持,院线影院以及内容公司端自下而上在打
磨,可关注将渠道渗透三四线城市的横店影视、金逸影视,以及具
有线上平台猫眼以及拟发展线下渠道的光线传媒以及积极打磨影片
且布局线下特色小镇的华谊兄弟

给予行业推荐评级

业,一方面公司在一、二线城市影院布局的同时加强三四线影院建
设,有望享受小镇青年推动的三四线消费升级红利,2013-2015年
公司四五线城市的资产联结型影院票房收入复合增长率分分别为
82.75%、88.77%,未来三四线城市院线票房仍将有望保持两位数增
速以及非票房的卖品及广告收入规模、利润仍具提升空间;另一方
面,公司背靠控股股东横店控股集团的49家控股子公司,在影视产
业链上游包括影视拍摄基地、制作、交易、投资等业务层面可给予
位于中下游的横店影视较好的资源对接支持,利于打通全产业链一体
化,进而形成竞争壁垒。我们预计公司2017-2019年归母净利润为
3.82亿元、4.41亿元、5.20亿元,对应EPS分别为0.84元、0.97
元、1.15元

光线传媒(300251.SH):作为老牌电影公司项目储备丰富,为未来
提供有力业绩支撑。公司储备有《鬼吹灯之龙岭迷窟》、《三体》、《保
持沉默》、《风中有朵雨做的云》、《英雄本色4》、《东北往事》等电影
项目,并正在制作多个电影项目,并且储备有《笑傲江湖》等电视
剧、网剧项目,为四季度以及2018年业绩提供了有力支撑。猫眼文
化与微格时代、瑞海方圆实现整合,成为在线票务占市场份额过半
龙头。光线与猫眼在宣发发行、衍生品、投资制片等方面均有大量
的合作提升空间,夯实公司长期发展基础预计公司2017-2019年实
现归母净利润8.26、10.45、13.10亿元,对应EPS分别为0.28、
0.36、0.45元

快速扩张带来的管理风险;募集资金投资项目实施的风险;新增折
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旧影响公司盈利能力的风险;业绩下滑的风险;人才资源不足风险;
宏观经济波动风险;推荐公司业绩不及预期的风险

重点关注公司及盈利预测
重点公司 股票 2018-01-03EPS PE投资
代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级
002905.SZ 金逸影视 35.50 1.551.26 1.48 22.90 28.10 24.04 未评级
300027.SZ 华谊兄弟 8.97 0.290.34 0.41 30.93 26.55 22.09 未评级
300251.SZ 光线传媒 11.28 0.25 0.28 0.36 45.12 40.29 31.33 增持
603103.SH 横店影视 28.81 0.89 0.84 0.97 32.37 34.3 29.7 买入
资料来源:Wind资讯,国海证券研究所(注:未评级盈利预测取自万得一致预期)
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内容目录
1、 2017年电影票房回到两位数增长新常态 ... 6
2、 三四线城市院线票房增速22.7%,超过一二线的11.6% ... 8
3、 2018年预计继续保持两位数增长,其中中西部及三四线有望助力 ......... 10
4、 行业评级及投资策略 ........ 13
5、 重点推荐个股 ....... 15
6、 风险提示 .. 16
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