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[Table_Title]
化工 化学纤维
行业景气向上，受益产业链变迁--涤纶长丝行业深度报告
[Table_Summary] 报告摘要
学纤维，涤纶长丝行业上一轮景气高点在2011年，之后随着产
能大量投放，经历了四年的低谷调整期，2016年下半年开始复
苏。与13-15年行业低谷相比，涤纶长丝年均单吨净利润从不
到50元大幅提高至16年的300元以上，龙头企业桐昆股份ROE
从2%大幅提高至2016年的10%，毛利率从不到5%提高到9%

17年全年长丝价格仍处于较高水平，行业盈利持续改善

能3389万吨，名义开工率达70%，考虑到工艺路线的区别，主
流工艺熔体直纺的实际开工率已达82%左右，龙头企业桐昆股
份、新凤鸣的开工率都在95%以上。2017-2019年下游需求复合
增速约6%，供给端产能复合增速约4%，预计涤纶长丝行业将持
续景气。棉花价格坚挺，也为涤纶长丝提供支撑

2016年PTA名义产能4909万吨，产能利用率仅65%，且关停的
产能陆续复产，行业处于洗牌阶段。2016年PX进口依存度在
50%以上，未来随着2018-2019年国内1880万吨PX陆续投产，
PX供应将逐步宽松。“石脑油-PX-PTA-涤纶长丝”产业链利润有
望重新分配，供需较紧的涤纶长丝行业或受益最大

压制，预计原油价格将在45-65美元/桶区间波动，伴随全球经
济复苏，其价格中枢有望震荡上行，利好涤纶长丝产业链

注打通“石脑油-PX-PTA-涤纶长丝”产业链的标的：桐昆股份、
恒逸石化、恒力股份，长丝价格每涨 1000 元/吨，三公司 EPS
分别增厚 2.34元、0.66元、0.36元

风险提示。涤纶长丝需求增速下滑，原油价格大幅波动，炼化
项目投产低于预期

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8/317/
9/2涤纶沪深300
[Table_ReportInfo] 相关研究报告：
证券分析师：杨伟
执业资格证书编码：S1190517030005
研究助理：张波
E-MAIL：zhangbo@tpyzq
[Table_Message] 2017-09-29
行业深度报告
看好/维持
涤纶
行
业
研
究
报
告
太
平
洋
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告
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目录
一、涤纶长丝在化纤中占比过半 5
二、供需格局改善，带动涤纶长丝景气复苏 .... 6
（一）主要下游纺织业景气回升 6
（二）涤纶长丝供需改善，景气有望持续 ........ 8
（三）棉花价格提供支撑 ......... 11
三、PTA行业洗牌，PX逐步宽松 ......... 12
（一）PTA行业洗牌 ...... 12
（二）PX供应将逐步宽松 ........ 15
四、产业链迎来新格局，利润有望重新分配 .. 18
五、重点公司分析 ......... 23
（一）桐昆股份 ...
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