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低利率时代的保险财务分析及偿二代下产品价值衡量24页

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低利率
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文本描述
低利率时代的保险财务分析 及 偿二代下产品价值衡量
目 录
01
低利率时代的财务分析
02
偿二代下产品价值衡量低利率对寿险行业的影响及分析
内部因素:经济整体动能不足、增长前景趋弱,国民经济增速放缓 背景
外部原因:全球各大央行采取降息或宽松政策
2015年3月开始,中国人民银行年内先后5次下调金融机构人民币贷款和存款基准利率共计1.25%, 其中一年期贷款基准利率下调至4.35%;一年期存款基准利率下调至1.5%
5.35%
5.10%
4.85%
4.60%
4.35%
2.50%
2.25%
2.00%
1.75%
1.50%
贷款基准利率
存款基准利率
3月1日
5月11日
6月28日
8月26日
10月24日
2015年降息后,国债到期收益率曲线变化趋势分析
2016年上半年略有仍处于波动状态,低于20年的到期收益率波动较大,但长期限的利率仍处于4%附近; 2016年下半年曲线整体下移,超过20年的曲线下降幅度较大,长期利率下降50BP,在3.5%附近; 利率波动较大,未来长期利率环境的不确定性比较高,低利率环境持续的可能性加大。国债到期收益率曲线如何变成负债贴现率曲线的?原理分析
当前国债收益 率曲线
过去750个曲 线的平均值
前一天国债收 益率曲线

前749天国债 收益率曲线
财务准则保险合同准备金
加入实际溢价最优 估计50-100BP
终极利率4.5%平滑 保监会规定溢价30-70BP
负债利率曲线
负债利率曲线偿付能力保险合同准备金
国债到期收益率曲线变成负债贴现利率曲线原理3.00% 2.50% 2.00% 1 3 5 7 9 1113151719212325272931333537394143454749 综上所述,未来的保险负债曲线将会受到以下累加影响:
3.50%
4.00%
4.50%
受到750天移动平均机制(过去三年平均值)的影响,当前的负债评估利率无法完整体现低利率环 境的影响,负债评估利率目前依然高于当前国债曲线,未来预计依然要降低,且下行空间较大。 当前即期利率曲线与750天移动平均的差异
20年期限以上预计 100BP的缺口差异
750天平均
10月底曲线
受750天平滑影响,2015年五次降息未来2年仍将持续影响曲线下行; 市场利率波动较大,近半年来持续向下,特别是长期利率影响较大; 未来几年我国GDP增速放缓可能性较大,长期低利率的预期有可能蔓延
当前即期利率曲线与750天移动平均的差异投资承压 高收益、高信用等级的固定收益资产变得稀缺,另类投资中的债权计划、理财产品、信托产品等收益率 随着下降,难以使用债权类计划作为应对方案,但若进行权益类投资,首先是权益类资产配置比例已经 很高,其次对公司的资本占用非常高,保险投资容易陷入“资产荒”的状况。 保险行业利润下降 收益率下跌,之前产品的定价利率为刚性兑付,这样将导致税前利润相应减少,特别是对负债期限较 长、传统业务比例比较高的公司影响较大。 认可负债单向上升 由于负债评估折现率曲线持续下行,各家保险公司的资产端也缺乏相应的利率免疫工具,大部分债券主 要为HTM,以摊余成本计量,无法抵消负债因利率下降导致的上升,故认可负债将单方面上升。 利差损风险上升 由于公司前期销售大量的中短存续期产品,部分产品具有较强的刚性兑付性质,无法在利率下行阶段随 时调整客户的收益。利率下行对保险公司影响概述
资产端
可供出售金融债券
持有至到期债券
利率下行的影响
负债端
财务准则准备金 保户储金及投资款
AFS债券市值增加计入资本公积, HTM债券市值增加不计入报表。财务准备金将会显著增加,直接影响当期利润 保户储金不受影响; 利率下行将显著提高保险负债,但受到剩余边 际和分红万能平滑的影响,整体影响低于偿付 能力的变化
其他综合收益, 资本公积的AFS 变动会有所上涨
提取责任准备金 会显著上涨
财务利润将大幅下降
从财务分析角度出发
资产端
可供出售金融债券 持有至到期债券
负债端
偿二口径准备金 万能账户
计算利率风险时: AFS债券能够起到抵消风险的作用;
偿二准备金没有平滑机制,而且原来在财务报 表中不受影响的万能部分,也将受到影响。 低利率将会直接大幅提升公司所有保单的负债 准备金(不仅仅是传统和分红)
提取责任准备金 会显著上涨
较财务利润而言,对偿付能力影响可能更大
利率下行的影响从偿付能力角度出发
9
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