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电力行业深度报告_火电经营稍有好转_煤电联动预期升温

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行业深度报告 ● 电力行业
2017年11月13日
火电经营稍有好转
煤电联动预期升温
谨慎推荐
核心观点:
计发电量增速环比第二季度有所回升。2017年1-9月,火电行业营业收
入4737.7亿元,同比增长19.9%;水电1027.3亿元,同比增长9.0%

价格波动,第三季度均值环比上升。2017年1-9月,火电行业综合毛利
率为12.6%,同比下降12.4个百分点

年火电综合资金成本持续走低,财务费用率小幅回落

显。第三季度水电行业实现扣非净利润152.8亿元,同比增加10.4%,
环比大幅增长82.9%。2017年1-9月,火电净利率3.9%,水电32.7%

主要集中在东北三省、山西等省份;所有水电上市公司实现盈利

1.5%,同比降低0.4个百分点;水电为6.0%,同比提高0.3个百分点

行业的资产负债率持续下降,近几个季度小幅回升

市净率为1.8,低于全部A股水平。从历史上看,目前电力行业整体估
值处于中部偏高水平

年初未执行煤电联动,但7月财政部腾挪部分政府基金补贴火电企业

根据煤电联动公式计算,剔除7月1日的调整再叠加去年未调价金额,
理论上2018年初全国平均燃煤机组标杆电价应上调1.14分/千瓦时

度的持续上涨。四季度煤价仍有可能延续高位震荡态势。我们认为燃料
成本上涨或将成为制约火电公司第四季度业绩修复最重要的因素。今年
7月的平均电价上调幅度较小,不足以覆盖火电行业亏损面。根据今年
已公布的各月电煤指数测算,市场普遍对于明年煤电联动的执行存在预
期。我们继续推荐对于电价敏感度高的火电标的华电国际、建投能源,
建议关注皖能电力、赣能股份、吉电股份

水电方面,三季度来水改善情况良好。我们持续推荐长江电力,公司做
为全球最大的成熟水电公司,业绩稳定、分红率高、多元布局、成长性
可期。建议关注业绩弹性大的黔源电力、桂冠电力、川投能源等优质水
电标的

分析师
周然
执业证书编号:S0130514020001
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ta]
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6、行业研究_中推总结_火电业绩小幅改善
密切关注煤价走势_170913
行业研究报告/电力行业
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目 录
一、核心要素分析1
(一)经济回暖拉动收入大幅增长 ........ 1
(二)煤价高企,火电毛利率低位徘徊2
(三)火电资金成本持续走低 .... 3
(四)来水改善,水电盈利大幅提升 .... 3
(五)东北地区火电亏损面扩大较明显4
(六)火电ROE提升幅度不大 . 6
(七)资产负债率近期有所增加
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看