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摘要：
[Table_Summary]未来十年网络婚恋交友行业15倍空间。①80-90年代初出生高峰人
群步入适婚年龄+性别比例失衡+离婚率高涨导致未来十年将是婚恋
需求高峰。②80后、90后更倾向网络交友，网络交友范围广，交友
成本低，有助于不断提高网络婚恋渗透率。③主流网络婚恋交友平台
正积极向婚恋产业链上下游布局，拓展新业务，情感咨询、婚庆服务
等衍生服务将“杠杆式”扩大婚恋市场规模。④国内网络婚恋交友行
业已步入成熟期，2016年市场规模94.4亿元，渗透率33.4%，
2010-2016年CAGR达31.83%。预计2025年我国网络婚恋交友市场
空间将达470亿元，15倍于2016年规模
来微观结构改善，盈利提升可期。“世纪佳缘+百合网+珍爱网”三足
鼎立，2015年营收分别占26.93%、25.85%和6.99%。百合网与世纪
佳缘合并后，两家注册用户数将超过2亿，线下服务中心超过200
家，公司年收入规模增长到近10亿元。能够充分发挥规模效应，节
约成本，提升盈利。②当前主流网络婚恋交友平台盈利模式大同小异
线上服务收取会员费、增值服务费等；线下服务通过一对一红娘服务、
相亲活动等收费；同时通过品牌广告营销、引流产生相关收入。未来
不断拓展诸如婚庆服务、育儿指导、婚姻咨询等新服务，将成新的盈
利增长点。③国外网络婚恋平台先驱Match实施多品牌、跨平台
合作战略，16年以来录得累计超额收益50.70%
航拟收购珍爱网100%股权，未来公司可借助A股资本平台，拓宽融
资渠道。②珍爱网“网络征选+电话红娘+线下直营”三维一体婚配
服务模式，协同发力挖掘客户资源，运用LBS、AR等新兴技术提升
用户体验。③专注高端婚恋市场，ARPU值高，业绩弹性大
纪佳缘，巩固行业龙头地位，助于增营收、降成本，增厚净利。②六
大收入来源：线上服务（25.35%）+直营VIP服务（21.44%）+加盟
商特许经营（48.17%）+广告收入+情感咨询+婚礼业务。③线上信息
免费服务，流量上升，基石夯实，变现可期。④定位从“一生一次”
到“一生一世”，覆盖婚恋全产业链，估值将达170.6亿元
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行
业
报
告
社会服务业
专
题
研
究
行业一般研究
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1. 人口红利下，网络婚恋交友市场空间大 ......... 4
1.1. 市场规模稳步增长，模式发展进入成熟期 .......... 4
1.2. 适婚人群高峰+性别比例失衡+离婚率增长，行业潜力大 .......... 5
1.3. 新世代交友习惯，网络婚恋渗透率提升 .. 7
2. “世纪佳缘+百合网+珍爱网”三足鼎立格局已定，盈利增长指日可
待 8
2.1. 强强联合带来微观结构改善，盈利提升可期 ...... 8
2.2. 衍生服务完善产业链，潜力巨大 .. 9
3. 国外经验：Match Group：全球最大的互联网婚恋平台 ....... 11
3.1. 世界领先交友产品供应商 . 11
3.2. 成功的关键：多元化品牌+强用户体验感 .......... 12
3.2.1. 公司拥有丰富完善的交友品牌体系 . 12
3.2.2. 付费服务和广告收入是主要盈利来源 ......... 13
3.2.3. 品牌力+规模效应+变现能力是公司核心竞争力 ..... 14
3.3. 业绩稳健增长，股价表现亮眼 .... 15
4. 百合网参股世纪佳缘，流量整合布局全产业链 ....... 17
4.1. 信息服务免费，正处转型阵痛期17
4.1.1. 线上自助+线下直营和加盟为主要经营模式 ........... 17
4.1.2. 免费模式致短期业绩明显下滑，加盟特许经营收入可观 . 18
4.2. 合并世纪佳缘流量整合，构筑产业生态圈协同效应显现 ........ 20
4.2.1. 龙头地位确立，流量整合变现可期 . 20
4.2.2. 从“一生一次”到“一生一世”，布局婚恋全产业链 .. 20
4.3. 婚庆业务的开展或将大幅提高公司估值22
5. 珍爱网：专注高端婚恋，布局线下直营店 ... 22
5.1. 德奥通航拟收购珍爱网，实现业务转型升级 .... 23
5.1.1. 珍爱网位列C-BPI网络婚恋行业第一 ......... 23
5.1.2. 德奥通航拟以发行股份方式收购珍爱网100%股权 ........... 23
5.2. “网络平台＋电话红娘＋线下直营”全方位婚配服务模式 .... 24
5.2.1. 三维一体化婚配服务，经营模式较为完善 . 24
5.2.2. 以会员费+红娘一对一服务为主要盈利增长点 ....... 25
5.3. 专注高端婚恋+渠道多元化+大数据技术应用+婚恋全产业链布
局+A股资本平台，强化核心竞争力 .... 25
6. 风险提示 ........... 27
图目录
图1：2010-2016我国婚恋市场规模CAGR为7.11% ...... 4
图2：2010-2016我国网络婚恋市场渗透率不断提高 ....... 4
图 3：网络婚恋交友行业已进入成熟期 .... 5
图4：1980-1992期间为我国出生高峰 ....... 5
图5：1980-1992出生高峰群体已步入适婚年龄 ... 5
图6：未婚人口数呈增长态势，其中男性未婚人口占比高 ......... 6
图7：离婚人口规模呈明显的增长趋势 ..... 6
图 8：我国出生人口比例长期失衡，男女婚恋难度增大6
图 9：2014年20-59岁未婚人口规模达1.45亿人 ........... 7
图10：1990年以来我国初婚年龄逐年上升，女性亦如此 .......... 7
行业一般研究
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图11：我国15岁以上未婚女性规模超9000万，占比超16% ... 7
图 12：我国移动网民规模处于上升通道 .. 8
图 13：到2025年网络婚恋市场规模将达470亿元，渗透率将达80% 8
图14：2015年世纪佳缘营收占比最高（26.93%） .......... 9
图15：世纪佳缘+百合网+珍爱网为2015年用户经常使用婚恋网站 ..... 9
图 16：网络婚恋交友行业主要有三大盈利增长点：线上+线下+网络营
销 10
图 17：百合网加速婚恋产业链布局 ......... 11
图 18：网络婚恋交友平台加速婚恋全产业链布局，衍生服务盈利增长
点可期 ........... 11
图 19：IAC是Match大股东，是一家媒体和互联网上市公司12
图20：截止2015年10月31日近12个月Match产品UV ...... 15
图21：截止2015年10月31日近12个月非Match产品UV .. 15
图22：Match营业收入持续稳步增长，交友收入占绝大比例 .. 16
图23：Match净利润总体保持稳定增长 .. 16
图24：Match毛利率维持于25%左右 ..... 16
图25：Match ROE显著提高 ......... 16
图 26：Match ARPPU值有所下降，但依旧较高 ........... 16
图27：2016年以来，Match录得84.52%绝对收益........ 17
图28：2016年以来，Match录得50.70%相对收益........ 17
图 29：线上线下业务整合是百合网的传统优势18
图 30：百合网未来产业链结构猜想 ........ 20
图 31：从婚庆市场切入，市场规模大，进入难度小 .... 21
图 32：高频业务，高价业务相结合的生态圈 .... 21
图 33：珍爱网至今已有12年婚恋服务经验 ...... 23
图 34：“线上+线下+电话”婚配模式共促珍爱网发展.. 24
图35：2015年珍爱网用户使用APP占比同比增长62.4% ....... 24
图36：2015线下相亲用户超50%,用户比例同比大幅提升 ....... 24
图 37：加入LBS定位技术，数据分析信息化优势显著 ........... 26
表目录
表1：公司基本财务数据预测 ....... 10
表2：Match主要收费标准 .... 13
表3：Match收费沟通模式的先驱 .... 13
表4：免费模式推出，营收下降明显 ....... 18
表5：线上服务收入占比明显下降，广告收入迎增长 ... 19
表6：百合网会员费用 ....... 19
表7：免费模式下用户数量上升,估值上涨 .......... 22
表8：珍爱网会员费用 ....... 25
行业一般研究
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1. 人口红利下，网络婚恋交友市场空间大
1.1. 市场规模稳步增长，模式发展进入成熟期
我国整体婚恋市场规模稳步增长，网络婚恋交友市场渗透率不断提
升。2010年，我国婚恋市场规模约62.5亿元，2016年预计达94.4亿
元，2010-2016 CAGR达到7.11%；其中，2010年我国网络婚恋市场渗
透率不到一成（9.6%），市场规模约6亿元，2016年渗透率则超过三成
（33.4%），2010-2016年间CAGR高达31.83%
图1：2010-2016我国婚恋市场规模CAGR为7.11% 图2：2010-2016我国网络婚恋市场渗透率不断提高
资料来源：艾瑞咨询，国泰君安证券研究 资料来源：艾瑞咨询，国泰君安证券研究
网络婚恋交友行业已步入成熟发展期。所谓网络婚恋交友，是指基于
互联网平台，以达成恋爱以及婚姻关系为目的的交友行为。该行业自
1998年以来，目前已经逐渐步入至成熟发展周期：
中国交易中心在线网站成立，开启了我国网络婚恋交友行业的萌
芽。在该阶段，网络婚恋交易还未得到广大公众的认知和认可，
平台用户流量相对较小
高速增长。在该时期，我国互联网正处于快速发展阶段，世纪佳
缘、百合网、珍爱网等主流的婚恋网站相继成立，用户规模和平
台流量呈高速增长态势
激烈。在该阶段，中国第一家线下交友服务平台正式成立，2011
年世纪佳缘在美国纳斯达克成功上市。网络婚恋交友行业经营模
式和盈利模式不断成熟，行业竞争不断加剧
建婚恋产业链生态圈。在该阶段，百合网私有化并购世纪佳缘，
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