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[Table_Summary] 投资要点
融资遇冷。业绩方面，2016 1H新三板整体/做市/创新层营收增速
17%/20%/28%；成交方面，创新层企业占比9%，全年成交额占比超
50%；定增的资金缺口约在预计募资的20%左右波动。2）受市场冷淡
行情影响，挂牌公司加速进行IPO。做市指数全年下跌22.7%。截至
2016年12月31日，公告接受上市辅导的企业共计308家（2016新
增268家），其中78家企业已进行IPO首发申报
显，交易向少数公司集中。新三板营收前10%企业的总营收是最后10%
企业总营收的116倍，创业板该比例为31；成交量在前10%的公司占
全部交易量的76%（创业板40%）。2）交易的集中以基本面为支撑
我们创设的以交易量为权重的创新层做市指数持续上扬，在362家成分
股中，成交额前50的企业，净利润增速超20%的占66%
年，新三板市场虽然有官方定位，但是缺乏配套的政策影响了投资者对
于市场定位的信心。2）新三板市场需要进一步系统性的制度设计，这
是在2017年可以预期的，但是不同的政策力度和时间场景下，投资策
略的重心会有显著不同
导致不同的场景和相应退出渠道，决定不同的主线投资逻辑。1）乐观
情景：包含了新三板再分层的整套改革方案落地，新三板有望逐步走向
独立的全国性证券交易所。再分层可提供充足的流动性保障退出机制、
估值差套利机会，投资者可直接在新三板实现退出，投资策略灵活，建
议从教育、医药、大消费、新材料行业自上而下布局优质个股。2）中
性情景：转板方案有实质性进展；悲观情景：无任何新政策出台。后两
种情景下，A股是主要退出渠道，投资拟IPO企业、寻找有被并购机会
的标的将成为主线逻辑
远低于预期
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -
投资策略报告
内容目录
市场回顾：2016年整体市场萎靡 ........... - 5 -
做市指数全年下跌，供给不断扩张 .. - 5 -
市场分化明显，融资遇冷 .... - 7 -
挂牌企业上市辅导加速 ...... - 10 -
承认市场分化是制定投资策略的首要前提......... - 11 -
纳斯达克市场呈现出交易向少数公司集中的特点 .. - 11 -
新三板：业绩分化明显，成交亦向少量公司集中 .. - 12 -
交易的集中以基本面为支撑 ........... - 12 -
2017年核心变量：政策是制约行情的关键要素 ........... - 13 -
政策定位影响整体市场特征要素和投资主线 ......... - 13 -
市场预期较强的政策：私募做市、大宗交易、公募基金准入、转板、再分层- 14 -
锦上添花，还是雪中送炭 .. - 18 -
2017年投资策略：择势而动，把握优质资产 .....
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