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远东至美国、远东至欧洲是集运最主要的两条航线。集运市场集中度相对
较高，主要航运联盟控制着全球约77%的运力，并且可以通过联合控制，
共线经营的方式控制市场运价
航运联盟新格局，利好运价上涨
2017年，随着航运新联盟的成立，行业竞争出现新格局。航运联盟运作，
将利好行业整合协调运力，提高运价水平。联盟成员的航线互补，舱位互
用、增加航班密度，提高客户依赖度，将有利于提高集运公司的议价能力，
并在各航线上形成垄断优势。集运行业非理性的价格竞争将得到有效的控
制。我们预测集装箱运价将逐步回暖，蓄力下一轮向上周期，利好集运市
场复苏
全球经济增速较上年有望向好，利好集运行业
航运行业的兴衰都追随着世界经济的发展。据IMF预测，2016年全球经济
增长率为3.1%，低于预期；2017有望恢复，达到3.4%；其中发达经济体
和新兴经济体2016年GDP增速分别为1.6%和4.1%；2017年，发达经济体
和新兴经济体GDP都将分别提升至1.9%和4.5%。随着2017年全球经济
增速的缓慢提升，也有利于集运市场的需求复苏
散货市场供需增长趋于平衡，行业拐点明显，步入缓和上升周期
全球干散货运输业的需求与世界经济的周期性高度相关，具有典型的周期
性特征。铁矿石，煤炭和谷物是散货运输中最主要的货物。自2010年到
2016年，散货市场一直受供需失衡的影响，行业低迷。随着散货新船订单
量大幅减少，加上拆船较多，我们预测行业供需有望在2017年实现平衡
2016年，散货需求增速约1.2%，我们预计2017年需求增速将提升至2.0%，
其中，全球铁矿石需求增速预计为4%，煤炭需求增速预计为0.4%；2016
年散货船队运力增速约2.2%，2017年将有望进一步下降至1.8%。其中，
2017年新船交付运力同比下降26%，旧船拆解率将达到3.5%
油运需求增长承压，国际油价上涨，行业步入高点回落阶段
自2008年以来，油运一直处于盈利的上升周期，油运行业是航运三大子行
业中目前唯一能盈利的。2016年，全球油运需求增速4%，供给增速6%
我们预测2017年，需求增长1%，油运供给增速4%；2017年，VLCC供给增
速约4.6%，低于2016年的8.4%。由于运力过剩及受国际油价回升影响，
VLCC运价自2016年2季度以来开始出现下滑，我们预计2017年油运市场
周期下行，运价仍将进一步走低
风险提示：运价增长低于预期，油价大幅波动，美国政策风险
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水路运输Ⅱ沪深300
行业走势图
行业评级：
行业研究/首次覆盖 | 2017年02月08日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2
正文目录
集装箱运输 — 整合大潮，行业或将提前步入复苏进程 ... 6
供需关系是左右行业运价的重要指标，2017年有效供需结构改善趋好 ........ 6
行业掀起收购兼并风潮，航运联盟重组 ......... 8
行业整合有利协调运力，利好运价上涨 — 太平洋航线最为受益 ..... 9
散运行业 — 追随着世界经济的周期更迭 ........... 12
供需改善，行业迎来上升周期 ......... 13
BDI回升，带动行业盈利预期向好 .. 15
油轮运输 — 行业步入高点回落阶段 ...... 17
中远海控 - 跻身全球领先的集装箱班轮和码头运营公司21
集装箱业务 – 挑战与机遇并存，运力跻身全球第四位... 23
码头业务 – 与集运业务的运营协助、战略协同 . 25
盈利预测和估值... 26
PE/PB – Bands ........... 26
特种船运 - 特殊任务，个性化服务能力 . 29
两大核心业务为竞争力 + 三大重点业务平抑风险 .......... 31
多用途船和重吊船 – 受益“一带一路”战略 ......... 32
半潜船 – 得益于国际
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