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衍生品研究系列报告之三_基于布林带择时期权交易策略优化

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文本描述
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告
2017年11月29日
金融工程
基于布林带择时的期权交易策略优化
——衍生品研究系列报告之三
金融工程深度
我们在《基于布林带的期权卖方投资策略——衍生品研究系列之一》中提
到利用布林带体系对标的进行择时判断,通过卖期权进行期权的择时交易策略
构建

布林带信号在趋势跟随上具有较好的稳定性,但对拐点判断较为滞后。我
们尝试通过加入中轨线的信号对多空及震荡行情进行判断,发现效果不及预期

通过对实际信号的分析,我们发现,在稳定的上涨(下跌)趋势中,由于趋势
变化的缓慢,信号容易被判定为震荡行情信号,策略收益大打折扣

通过对布林带信号本身的深入挖掘、结合卖期权策略的希腊字母暴露,我
们分别从风险管理角度以及仓位管理角度对策略进行了优化设计,以此得到更
加稳健的交易策略

组合头寸作为保护降低原策略风险。我们通过构建基础的买入保护头
寸、跨式保护头寸,从降低希腊字母风险暴露以及放大策略安全垫两个
角度对策略原有持仓进行优化。在此基础上,结合波动率择时等方式构
建丰富的组合策略。历史回测区间(2015.02.09-2017.11.07),跨式
保护策略整体表现最佳——策略年化收益101.51%,胜率68.18%,最
大回撤25.29%,年化波动率36.33%,夏普比率1.57。一方面得益于
组合Theta贡献的收益,另一方面得益于上证50ETF期权市场漫长的
波动率下行区间。组合开仓方式的应用解决了裸卖期权策略高希腊字母
暴露的风险,策略回撤有所减小(最大回撤由40.57%下降至32.11%);
与买入保护策略相同,整体的收益表现较原策略也有所下降

理持仓风险。当布林带通道宽度不断变宽时,往往伴随上涨(或者下跌)
趋势的增强;当布林带通道宽度不断变窄时,单边性趋势走弱,趋势发生
改变的可能性变大。由此我们提出基于布林带通道宽度变化的仓位管理方
案:根据布林带通道的宽度变化动态调整持仓百分比。与原策略相比,动
态仓位交易策略降低了波动率(年化波动率由44.70%下降至38.29%)

管理的方法对基于布林带择时的期权交易策略进行了改良,多种方法的
尝试给投资者的策略设计提供了新的思路。期权交易的魅力在于它的多
重风险暴露选择以及策略设计的灵活性,我们期待通过丰富维度的研究
可以设计出更加稳健的期权交易策略。期权是我们交易、表达对市场预
期的工具,不是天使亦非恶魔——交易中我们要实时明确风险暴露,动
态管理希腊字母暴露,运用希腊字母暴露创造收益

分析师
蒋俊阳 (执业证书编号:S0930517060002)
021-22167404
jiangjunyang@ebscn
祁嫣然 (执业证书编号:S0930517110002)
021-22167235
qiyr@ebscn
相关研究
《基于布林带的期权卖方投资策略
——衍生品研究系列报告之一》
2017-11-29 金融工程
敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
目 录
1、 基于布林带的期权卖方交易策略回顾 .... 5
2、 组合交易对期权交易策略的优化 ........... 6
2.1、 组合损益结构及风险暴露6
2.2、 买入保护组合策略构建 ... 8
2.3、 跨式保护组合策略构建 . 10
2.4、 双向保护组合策略构建 . 11
2.5、 波动率择时保护策略构建 .......... 13
2.6、 组合开仓下的布林带期权交易策略构建14
3、 仓位控制对期权交易策略的优化 ......... 15
3.1、 布林带通道宽度变化规律及启发 ........... 15
3.2、 动态仓位下的布林带期权交易策略 ....... 16
3.3、 动态仓位下的组合保护交易策略 ........... 16
4、 基于布林带择时的组合交易策略评价 .. 17
5、 风险提示 ......... 18
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2017-11-29 金融工程
敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告
图目录
图1:不同行权价下的期权卖方Delta .......... 5
图2:不同行权价下的期权卖方Gamma ..... 5
图3:不同行权价下的期权卖方Theta ......... 5
图4:不同行权价下的期权卖方Vega .......... 5
图5:布林带择时体系下的期权交易策略优化方案 .. 6
图6:裸卖认购基础上的保护组合构建 ........ 7
图7:裸卖认沽基础上的保护组合构建 ........ 7
图8:不同期权组合Delta风险暴露 . 8
图9:不同期权组合Gamma风险暴露 ........ 8
图10:不同期权组合Theta风险暴露 .......... 8
图11:不同期权组合Vega风险暴露 ........... 8
图12:买入保护组合策略开平仓示意图 ...... 9
图13:买入保护组合策略净值表现10
图14:跨式组合保护策略开平仓示意图 .... 11
图15:跨式组合保护策略净值表现11
图16:双向保护组合策略开平仓示意图 .... 12
图17:双向保护组合策略净值表现13
图18:波动率择时保护策略净值表现 ........ 14
图19:组合开仓下的布林带期权交易策略净值表现 .......... 15
图20:布林带通道宽度变化 ........... 15
图21:动态仓位下的布林带期权交易策略净值表现 .......... 16
图22:动态仓位下的跨式组合交易策略净值表现 .. 17
图23:基于布林带择时的组合交易策略净值表现 .. 18
2017-11-29 金融工程
敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
表目录
表1:布林带策略及加入中轨线的布林带策略表现对比 ....... 6
表2:买入保护组合策略评价 ......... 10
表3:跨式保护组合策略评价 ......... 11
表4:双向保护组合策略评价 ......... 13
表5:组合开仓下的布林带期权交易策略评价 ....... 15
表6:动态仓位下的布林带期权交易策略评价 ....... 16
表7:动态仓位下的跨式组合交易策略评价 ........... 17
表8:基于布林带择时的组合交易策略评价 ........... 18
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