新能源汽車及汽車零件業 2017年11月13日
新趨勢 新時代
上述資料由時富金融服務集團有限公司(「時富」)提供及分發。上述內容僅供參考。而此述之資料及意見（無論為明示或暗示）均不應視作任何建議、邀約、邀請、宣傳、勸誘、推介或任何種類或形式之陳述。此述資料均來自時富或其聯屬公司認為可靠之來源，但不代表其為準確或完整及應被依賴。時富對任何因信賴或參考有關內容所導致的直接或間接損失，概不負責。此述資料如有任何更改，恕不另行通知。報告中所述及的證券只限於合法的司法地域內交易。除
非得到時富事先許可，客戶不得以任何方式將任何此述資料分發予他人。時富對該些未經許可之轉發不會負上任何責任。證券交易服務由時富證券有限公司(根據證券及期貨條例獲發牌進行第一類受規管活動之持牌法團)提供

投資亮點
新能源汽車革命︰國際能源署資料顯示，中國於2016年為全球最大之新
能源汽車市場，佔全球銷量4成，銷量比美國高出一倍。根據工信部副部
長辛國斌早前的講話，中國正在就淘汰燃油車議訂時間表。電動化已是全
球必然的趨勢

中國充電基礎設施正在改善︰充電基礎設施一直是影響電動車銷售的最
根本和決定性因素。根據發改委於2015年11月發佈的《電動汽車充電基
礎設施發展指南(2015-2020 年) 》，預計到2020年，新增集中式充換電站
超過1.2萬座，分散式充電樁超過480萬個，以滿足全國500萬輛電動汽
車充電需求，原則上希望車樁比例達到1:1

ADAS概念股值得留意︰ADAS一直在改變汽車的操作，能有效增加汽車駕
駛的舒適性和安全性，其安全功能包括盲點、車道偏離警告系統、自適應
巡航控制(ACC)和自動制動，能預先讓駕駛者察覺到可能發生的危險，因此
被視作實現自動駕駛汽車的前提

首予比亞迪(1211.HK)持有評級︰目標價 76 港元。作為中國最大的新能源
汽車製造商及電動化的先行者，比亞迪是中國綠色政策的贏家。隨著新車
款將陸續推出，我們對比亞迪的汽車業務感到樂觀，預計2017-2020年比
亞迪的新能源汽車銷量將以21%的年均複合增長率增長

首予耐世特(1316.HK)買入評級︰目標價 19 港元。我們喜歡耐世特，原因
包括：1) 業務從傳統的HPS(液壓動力轉向系統) 向EPS(電動助力轉向系統)
傾斜，將令平均售價提升，毛利率增加；2) 與長安汽車和東風汽車的合資
公司將增加公司在中國的市場份額。公司的增長也將受到中國EPS需求增
長的推動，預計到2020年EPS中國滲透率將達到60-70%；3) 電動助力轉
向系統(EPS)是ADAS及自動駕駛的關鍵推動者。耐世特透過與大陸集團
(Continental AG)、通用汽車(GM)- CRUISE、威伯科(WABCO)等國際公司結成
夥伴關係，為電動汽車的革命潮流做好準備

CASH Research
research@cash.hk
13 Nov 2017
Cynthia Tam
Research Analyst
Tel: (+852) 2287-8466
cynthia.tam@cash.hk
November 13, 2017
上述資料由時富金融服務集團有限公司(「時富」)提供及分發。上述內容僅供參考。而此述之資料及意見（無論為明示或暗示）均不應視作任何建議、邀約、邀請、宣傳、勸誘、推介或任何種類或形式之陳述。此述資料均來自時富或其聯屬公司認為可靠之來源，但不代表其為準確或完整及應被依賴。時富對任何因信賴或參考有關內容所導致的直接或間接損失，概不負責。此述資料如有任何更改，恕不另行通知。報告中所述及的證券只限於合法的司法地域內交易。除
非得到時富事先許可，客戶不得以任何方式將任何此述資料分發予他人。時富對該些未經許可之轉發不會負上任何責任。證券交易服務由時富證券有限公司(根據證券及期貨條例獲發牌進行第一類受規管活動之持牌法團)提供。新能源汽車及汽車零件業相關股份估值及財務比率 (經彭博估算)
資料來源︰彭博﹑時富
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November 13, 2017
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投資亮點 . 1
新能源革命 . 5
新趨勢. 新時代 .......... 5
2020年開始燃料效率標準會更嚴格7
新能源汽車面對較少政策限制 ....... 12
新能源汽車銷售受惠於政策傾斜 ... 13
有挑戰但非不可逾越 ....... 14
中國充電基礎設施發展之近況 ....... 14
目標如何實現？ ....... 18
私營運營商如何與國企競爭 ......... 21
行業實況：充電行業正面對哪些障礙？ ... 25
無線充電技術將為新能源汽車發展邁進一大步 ... 27
電池發展決定新能源汽車及燃油車成本差距能否收窄 ........... 30
ADAS .......... 33
什麼是 ADAS .......... 33
車輛通訊：「V2V」以及「V2X」 .... 35
從汽車數據中創造價值 ....... 36
如何實現全自動駕駛？ ....... 36
比亞迪 (1211.HK,持有, 76港元) ......... 38
投資主題 ... 38
公司背景 ... 39
亮點 ........... 41
新能源汽車業務前景可觀 ... 41
比亞迪是中國綠色政策的贏家 ....... 42
強勁產品週期 ........... 43
電動巴士業務在國內和海外市場市佔率增加 ....... 44
電池生產總能提升 ... 46
比亞迪放開電池供應；分拆電池業務 ....... 47
單軌業務於第四季開始帶來盈利貢獻 ....... 49
但是，單軌發展亦有機會為比亞迪帶來財政負擔... ........ 50
股值 ........... 51
主要下行風險 ....... 51
耐世特 (1316.HK,買入, 19港元) ......... 53
投資主題 ... 53
公司背景 ... 55
亮點 ........... 59
November 13, 2017
上述資料由時富金融服務集團有限公司(「時富」)提供及分發。上述內容僅供參考。而此述之資料及意見（無論為明示或暗示）均不應視作任何建議、邀約、邀請、宣傳、勸誘、推介或任何種類或形式之陳述。此述資料均來自時富或其聯屬公司認為可靠之來源，但不代表其為準確或完整及應被依賴。時富對任何因信賴或參考有關內容所導致的直接或間接損失，概不負責。此述資料如有任何更改，恕不另行通知。報告中所述及的證券只限於合法的司法地域內交易。除
非得到時富事先許可，客戶不得以任何方式將任何此述資料分發予他人。時富對該些未經許可之轉發不會負上任何責任。證券交易服務由時富證券有限公司(根據證券及期貨條例獲發牌進行第一類受規管活動之持牌法團)提供。完全符合未來趨勢 ... 59
EPS是ADAS及自動駕駛的關鍵推動者 ..... 60
中國市場重要性持續增長 ... 61
訂單增長穩健為未來盈利增長提供了可見性 ....... 62
新系統數量持續增加，新興市場增長潛力大 ....... 62
ADAS技術將為公司帶來豐富收穫 . 62
與國際公司結成夥伴關係 ... 65
股值 ........... 67
主要下行風險 ....... 67
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