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电气设备新能源行业2H17投资策略_变革中寻找确定性机会2017年中金公司68页

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证券研究报告
2017年6月29日
主题研究
电气设备新能源2H17投资策略:变革中寻找确定性机会
观点聚焦
投资建议
展望2017下半年,我们重点推荐电气设备新能源行业下列细分板块及标
的:输配电(特变电工、臵信电气,建议关注正泰电器、许继电气)、核
电(中国核电、江苏神通,建议关注台海核电)、新能源车(科华恒盛、
科士达、宏发股份)、工控(汇川技术)、光伏(隆基股份、林洋能源)、
风电(金风科技、天顺风能)、储能(南都电源、天能动力)

理由
输配电:配网投资未来增量可期,特高压迎来投运高峰期。预计2017年
开始配网投资有望提速,2017年国网配网二次设备第一次招标量呈现显
著增长,下半年有望进一步放量,同时配网一次设备有望以量补价取得较
快增长,推动配网2015~20年不低于2万亿投资规划落地实施;特高压
建设投运在2017~18年进入高峰期,目前全国在建特高压线路共9条,
后续规划线路不少于24条;同时受一带一路政策带动,特高压在海
外有望取得突破,为特高压发展提供市场增量

新能源车:最差时点已过,2H17增长有望恢复。新能源汽车产销2H17
有望恢复高增长,倒逼充电设施投资加速,充电设备制造商业绩有望迎来
大幅增长,充电设施利用率将提升,运营商将逐步走向盈亏平衡。电机电
控厂商2H17业绩有望回暖,物流车有望迎来爆发增长贡献业绩增量

新能源:短、中、长期机会并存。(1)核电:审批重启在即,迎来好的
投资机会。市场预期降至冰点,三代AP1000核电机组装料并网、核电机
组审批重启、核电保障消纳政策和电力行业整合预期有望成为核电行业催
化剂,预计核电行业在2H17将迎来好的投资机会。核电运营商具备较为
确定的中长期成长性和稳定的现金流,核电设备商收入确认增速有望逐步
回升。(2)光伏:继续推荐单晶龙头企业。3Q17,国内光伏需求有望好
于预期,主要基于1H17年装机更理性,领跑者计划支撑需求;光伏发电
仍存在巨大的成本下降空间,未来光伏行业的发展模式在由补贴驱动向成
本驱动的转变过程中,对于高效率低成本的产品需求有望爆发,同时分布
式能源有望成为平价上网后的下一个风口。(3)风电:继续看好海
上风电崛起。随着潜在的电价调整以及下游风电弃风情况的改善,全年
风电装机仍将较2016年显著回升。继续看好海上风电的装机增长,预计
2017/18年的新增装机有望达到850/1,000MW,并拉动160~200亿元的
相关投资。(4)储能:迎来政策暖风,后续发展可期。国内迅速增长的
新能源装机以及不断开放的售电市场为储能行业催生了黄金发展机会,我
们预计中国储能市场(不包含抽蓄,压缩空气及储热)的容量有望于2020
年超过1GW,对应57%的年均复合增长率

工业自动化:制造业需求回暖,增长加速。2H16以来工控行业下游需求
反弹强劲,传统行业产业升级和新兴行业产能扩张为国产厂商带来机遇,
有望凭借性价比和定制解决方案能力加快进口替代进程,同时智能制造战
略提供中长期需求支撑

碳市场:启动在即,长期预计打开千亿级市场。我国目前已完成八大交
易试点建设,2016年全国累计成交93.2亿元(其中现货远期交易约61.2
亿),同比大幅增长832%;目前首批纳入三大行业配额试算方法已出台,
全国碳交易市场正式建立进入倒计时,或将快速打开碳交易市场规模,长
期测算可分别带来800/6,330亿元的现货/期货市场规模,市场空间巨大

风险
电网投资低于预期;新能源车产销放缓;宏观经济下行

目标 P/E (x)
股票名称 评级 价格 2017E 2018E
特变电工-A 推荐 15.20 12.9 11.3
臵信电气-A 推荐 10.66 19.2 16.3
中国核电-A 推荐 9.15 25.0 21.1
江苏神通-A 推荐 26.34 25.7 20.3
科华恒盛-A 推荐 45.38 18.4 22.3
科士达-A 推荐 21.38 21.8 16.6
宏发股份-A 推荐 48.00 28.1 22.8
汇川技术-A 推荐 28.73 34.5 28.4
隆基股份-A 推荐 22.00 17.1 14.5
林洋能源-A 推荐 11.00 16.8 13.5
天顺风能-A 推荐 9.50 19.7 14.8
南都电源-A 推荐 27.00 25.1 19.6
金风科技-A 中性 15.18 12.3 11.3
金风科技-H 推荐 16.32 7.7 7.4
天能动力-H 推荐 9.50 5.8 4.6
主要涉及行业 工业
公用事业
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资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
陈龙 季超 王婧如 徐佳文
分析员 分析员 联系人 联系人
long.chen@cicc
SAC 执证编号:S0080515110001
SFC CE Ref: BGM032
chao.ji@cicc
SAC 执证编号:S0080515030001
SFC CE Ref: BFA993
jingru.wang@cicc
SAC 执证编号:S0080116060007
jiawen.xu@cicc
SAC 执证编号:S0080116100023
中金公司研究部: 2017年6月29日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
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。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看