华泰期货研究所 金属组
吴相锋
金属研究员
从业资格号：F3014533
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华泰期货|镍月报2017-04-29
镍矿供应旺季怼上环保风险，5月镍价或低位震荡
镍品种：月报摘要
1. 利空的因素：主要是菲律宾镍矿供应处于季节性旺季，但是由于镍矿CIF报价4
月已经补跌较为严重，因此向下空间已经较为有限

2. 利多的因素：菲律宾环保是否会升级，5月，菲律宾将围绕环保部长的任命再度
展开角逐，如果环保部长获得国会通过，不排除继续推进环保，但是从此前的过程来看，
环保实际执行的关键在于总统办公室等官僚机构，特别是对可以直接寻求总统办公室联
系的大型企业受到影响会较小。因此，利多因素的推进动力不是很足

镍品种：2017年5月策略
1. 2017年5月整体看法：低位震荡
2. 2017年5月整体策略：观望
镍品种：2017年5月观望策略风险
1. 形成下跌趋势的风险：菲律宾环保无法持续下去，镍矿被迫继续下调，但5月
份该风险空间较小

2. 形成上涨趋势的风险：菲律宾环保部长获国会任命通过，菲律宾整顿严格执行；
印尼镍矿出口严格按照批准额度进行

华泰期货|镍月报
2017-04-292 / 38
镍市场供需平衡预测:
全球镍供需平衡表预测：
随着菲律宾苏里高雨季的结束，供应具有了一定的弹性，但是由于环保因素的存在，供应
依然存在一定的不确定性

表格 1：全球镍供需平衡表 单位：万吨
全球精炼镍产量 全球镍表观消费 供需平衡
2016/10/30 156655 150976 5679
2016/11/30 154407 156019 -1612
2016/12/30 161572 143360 18212
2017/1/31 150929 148960 1969
2017/2/28 134716 147144 -12428
2017/4f 150000 165000 -15000
2017/5f 155000 155000 0
资料来源：华泰期货研究所
中国镍供需平衡：
预计5月缺口有所收窄，主导镍价的关键因素依然是预期，而不是现实的状况

表格 2：中国镍供需平衡表
中国镍供需平衡现状和前景预测
总供应 镍需求量 供需平衡
2017-01 9.1310.51-1.38
2017-02 9.1810.44-1.26
2017-03 8.9312.03-3.10
2017/4f 8.6212.03-3.41
2017/5f 9.5011.18-1.68
资料来源：华泰期货研究所
华泰期货|镍月报
2017-04-293 / 38
5月镍市场主要逻辑和关键因素：:
5月份逻辑：
1、5月镍市核心关键仍然集中在镍矿

利空的因素：主要是菲律宾镍矿供应处于季节性旺季，但是由于镍矿CIF报价4月已经补
跌较为严重，因此向下空间已经较为有限

利多的因素：菲律宾环保是否会升级，5月，菲律宾将围绕环保部长的任命再度展开角逐，
如果环保部长获得国会通过，不排除继续推进环保，但是从此前的过程来看，环保实际执
行的关键在于总统办公室等官僚机构，特别是对可以直接寻求总统办公室联系的大型企业
受到影响会较小。因此，利多因素的推进动力不是很足

2、镍铁/不锈钢企业的减产
我们认为，该因素影响会比较短暂，由于印尼镍矿出口暂时来看量受到限制，当前国内镍
矿获取的主要途径依然是菲律宾，因此，不锈钢钢企只要利润回升，挤压镍矿的动力便会
降低

综合情况来看，在镍矿价格下方因绝对价格的支撑，缺乏空间；而上方则因供应处于季节
性旺季也缺乏动力的情况下，镍价预估5月份或以低位震荡为主

环保对镍产业链影响分析：:
事件跟踪：
1、1月10日，2017年全国环境保护工作会议在京召开。环保部部长陈吉宁在会上表示，
2017年要实现中央环保督察“全覆盖”

2、3月15日，为期一个月的环保部2017年度第一季度空气质量专项督查正式结束。在两
会期间环保部长陈吉宁对第一季度的专项督查工作及2016年的中央环保督查工作进行了回
顾总结。两会上，陈部长宣布2017年将对剩下的包括湖南、安徽、新疆、西藏、贵州、四
川、山西、山东、天津、海南、辽宁、吉林、浙江、上海、福建等15个省进行环保督查，
4月开始将进驻湖南、安徽督查3个月

华泰期货|镍月报
2017-04-294 / 38
环保结果跟踪：
1、2016年，中央环境保护督察组分别对内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广西、云南、
宁夏、北京、上海、湖北、广东、重庆、陕西、甘肃共15个省开展环保督察工作

2、2017年2月15日-3月15日，中央环保督察组又会同北京市，天津市，河北省石家庄、
廊坊、保定、唐山、邯郸、邢台、沧州、衡水市，山西省太原、临汾市，山东省济南、德
州市，河南省郑州、鹤壁、焦作、安阳市6个省（市）开展了2017年度第一季度空气质量
专项督查

3、2017年，中央环保督查组将对剩下的15个省份进行环保督查全覆盖，包括新疆、西藏、
贵州、湖南、安徽、四川、山西、山东、天津、海南、辽宁、吉林、浙江、上海、福建等

今年4月，中央环保督察组将进驻湖南，开展对省委、省政府为期3个月的环保督察，同
时督察还将下沉到3个左右的地级市

4、4月28日，中央环境保护督察组分别进驻天津和山西，重点督查环境保护主体责任的
落实情况。至此第三批中央环保督察的辽宁、贵州、安徽、湖南、福建、山西等7个省区
市已全部完成进驻

环保影响分析：
2017年的督导，属于2016年的延续，从剩下的15个省份来看，对于镍市场的影响，主要
集中在
上游镍矿（东北），主要硫化镍矿集中在陕西，已经环保过了；而中国几乎不产红土镍矿，
所以，对上游没有影响

中游电解镍（新疆、四川），国内电解镍企业主体以采购中间体，然后电解为主，污染程度
小，受到影响冲击料有限

中游镍铁（山东、福建），中国镍铁冶炼主要分类为高炉和KREF法，高炉集中的内蒙等地
区已经经历环保，而KREF在去年的环保过程中受损较小，2017年环保的省份主要是以
KREF法为主，不过当前镍铁供应紧张，任何环保均能构成影响

下游不锈钢（福建），2017年环保省份，福建下游不锈钢较为集中，但是从2016年下游不
锈钢企业受到的环保冲击来看，主要是以违规产能为主，2017年环保的这些省份料受到影
响不大

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