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证券行业：2018年投资策略2017年12月25日
看好（维持）
内生动力充足，外部环境边际改善
2017年监管延续从严态势，监管政策不断细化完善，券商各项业务承
压，从严监管推动券商业务规范开展，能有效防范金融风险，长期看有
利于行业健康发展。我们预计明年外部环境将边际改善，规范发展将与
金融创新并举。同时随着多层次资本市场完善，直接融资比例提升等市
场红利逐渐释放，券商有望迎来增量业务市场空间。外部压力和内生动
力都将促进券商主动创新转型，推动券商业务结构进一步优化，业务发
展更加均衡

券商迎来全面转型时代
从严监管为券商转型发展奠定了坚实的基础，2018年将迎来券商全面
转型的新时代。我们主要关注三大业务转型方向：经纪业务向财富管理
和互联网金融双轨转型；资管业务向主动管理全面转型和实行差异化的
竞争路径；投行业务产业链延伸形成“投资+投行”的大投行概念，同
时券商谋求从资本中介型投行向交易型投行转变

大券商和特色券商有望脱颖而出
行业全面转型的时代背景下，大券商在人力、资金、品牌等方面有坚实
基础，在转型发展过程中抵御风险能力更强，有内生动力引领行业变革；
特色券商深耕细分领域，在单个业务方面有明显的先发优势和品牌效应，
转型阻力更小，面临的阵痛期更短，这两类券商都有望在未来券商全面
转型时代脱颖而出。我们看好在财富管理转型过程中能够运用金融科技
力量，建立客户、产品和服务体系的券商；推荐在券商资管向主动管理
转型过程中实行差异化路线的券商；关注已经谋求传统投行业务转型，
在“投资+投行”全产业链有所建树，或向交易性投行转变的券商

投资策略
我们预计2018年券商整体业绩将有所改善，目前的估值水平处于历史
较低水平，有一定的安全边际，给予2018年证券行业“看好”的评级

个股方面，我们推荐战略目标明确，业务发展均衡的大型券商和业务转
型布局早、创新业务领先的特色券商，包括中信证券（600030.SH），
华泰证券（601688.SH）、招商证券（600999.SH）、东方证券（600958.SH）
和兴业证券（601377.SH），分别给与“强烈推荐”、“强烈推荐”、
“强烈推荐”、“推荐”和“推荐”评级

风险提示
交易量下滑、利率风险、投资风险、政策风险、合规风险等
证券行业∣年度策略
市场表现 截至2017.12.25
分析师：赵竞萌
执业证书号：S1490516090002
Tel: 010-85556191
邮箱:zhaojingmeng@hrsec
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16-1217-0217-0417-0617-0817-10
证券Ⅲ(中信) 沪深300
券商全面转型时代开启
证券研究报告
证券行业年度策略
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华融证券
HUARONG SECURITIES
目 录
一、2017年证券行业回顾 ........... 4
（一）行情面：板块总体上涨，涨幅榜排名第三4
（二）基本面：全年业绩大概率回落，估值位于底部区间 ........ 5
二、内生动力充足，外部环境边际改善6
（一）监管精细化推动业务规范发展 ........ 6
1、监管不断完善，精细化趋势显现 .......... 6
2、严监管推动券商业务规范发展 .. 7
3、规范发展与金融创新并举 .......... 9
（二）市场红利释放，内生动力充足 ...... 10
1、多层次资本市场不断完善 ........ 10
2、直接融资比例上升助推券商业务开展 .......
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