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5G行业深度报告5G起航_无线接入产业大幅受益

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无线接入 产业报告
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证券研究报告
行业研究/深度研究
2017年11月17日
通信设备制造Ⅱ 增持(维持)
周明 执业证书编号:S0570517030002
研究员 0755-23950856
zhouming2017@htsc
1《通信: 中兴传输网领先,光纤光缆高景气》
2017.11
2《通信: 光纤光缆高景气,企业宽带是增量》
2017.11
3《通信: 电信集采超预期,光纤光缆高景气》
2017.10
资料来源:Wind
5G起航,无线接入产业大幅受益
5G行业深度报告
与市场不同:5G无线接入网深度量化分析,解析投资规模和受益板块
国内5G无线接入网建设大幕有望在2019年开启,5G基站价格的大幅上
涨助力无线接入产业链深度受益,整体看好国内基站设备供应商及其产业
链上地位稳固的龙头企业。与市场不同,本报告以量化分析为主,带来5G
无线接入网全新观点,测算国内5G无线接入网整体市场规模,解析通信
基站及其产业链未来市场空间,并剖析相关领域的受益企业。与众不同的
逻辑有:1)国内5G建设聚焦宏基站广覆盖,预计基站设备总支出大幅上
涨;2)基站设备产业链预计将全面受益,龙头厂商市场份额有望进一步上
升;3)毫米波技术不成熟,预计5G规模建设期内国内小基站需求量有限

国内5G建设聚焦宏基站广覆盖,预计基站设备总支出大幅上涨
我们预计国内5G网络商用频段将聚焦在以3.5GHz频段为主的中低频段,
运营商将以宏基站独立组网实现连续广覆盖作为5G建网的主要策略。新
技术的引入,使得5G网络与4G网络共站址部署具有较高可行性。我们认
为,5G时期宏基站总量不会大幅超越4G时期,但5G单站价格会大幅上
升,导致无线基站设备的总投资规模相较4G时期将大幅上涨,国内运营
商用于采购基站设备的总支出有望达到1.18~1.4万亿元

基站设备产业链预计将全面受益,龙头厂商市场份额有望进一步上升
以华为和中兴为代表的国内基站龙头设备商具备全球领先的中低频5G技
术储备,在国内5G网络以3.5GHz频段为主的部署策略下,预计国内基
站厂商的市场份额有望进一步上升,相关基站设备产业链也将随之深度受
益。5G多天线技术的引入促使射频组件需求量倍增,预计与设备商有深度
合作且具有深厚技术储备的龙头射频零部件企业将大幅受益,市场份额也
有望进一步上升

毫米波技术不成熟,预计5G规模建设期内国内小基站需求量有限
预计国内运营商5G网络建设将以实现连续覆盖为最高优先级,低频小基
站部署场景有限。而毫米波的核心专利技术和零部件产品仍掌握在海外公
司手中,国内企业高频小基站尚不具竞争优势。预计国内毫米波频段的商
用将至少晚于5G牌照发放2~3年,我们认为在国内毫米波技术成熟之前,
5G小基站的市场需求比较有限

投资要点
我们预计5G无线网络大规模建设带来广阔市场空间,无线接入网将迎来
全面升级。在国家政策推动下,我国有望实现“5G时代引领世界”的预期
目标。整体看好国内基站设备供应商及其产业链上地位稳固的龙头企业

推荐通信基站设备龙头企业中兴通讯;天线方面建议关注东山精密、通宇
通讯;射频滤波器建议关注武汉凡谷、大富科技、春兴精工;电路板建议
关注沪电股份、生益科技

风险提示:国内5G网络建设推进进度不及预期;建设规模低于预期;设
备价格低于预期

股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级
EPS (元) P/E (倍)
2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
000063 中兴通讯 36.02 买入 -0.56 1.04 1.19 1.49 -64.32 34.63 30.27 24.17
资料来源:华泰证券研究所
(20)
(10)1016/1117/0117/0317/0517/0717/09
(%)
通信设备制造Ⅱ沪深300
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行业研究/深度研究 | 2017年11月17日
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正文目录
5G建设聚焦宏基站广覆盖,预计基站设备总支出大幅上涨 ......... 4
5G网络中低频段覆盖能力不输4G,共站址部署完全可行 ... 4
3.5GHz频段有望成为国内5G主流商用频段 .... 4
3.5GHz频段下5G网络可实现与4G共站址部署 ......... 5
5G宏基站总支出将大幅增加 . 7
国内基站设备龙头企业将受益全球中低频5G网络建设 ........ 9
基站设备产业链预计将全面受益,市场空间大幅上升..... 13
天线市场大洗牌,与基站设备商有深度合作的企业将充分受益 ...... 13
射频系统需求量倍增,带动市场空间大幅提升 ........ 15
滤波器小型化,需求量大幅增加 .......... 15
功率放大器技术提升,价格大幅上涨 .. 16
无线基站射频系统其他组件 ..... 18
基站设备其它配套组件 ........ 18
基站用光模块 ... 18
基站用电路板 ... 19
毫米波技术不成熟,预计5G规模建设期国内小基站需求量有限 ........... 20
投资建议 . 21
风险提示 . 23
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行业研究/深度研究 | 2017年11月17日
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图表目录
图表1: WRC-15 确定的新频段 . 4
图表2: 工信部公开征集5G系统频率规划......... 4
图表3: Massive MIMO波束赋形示意图5
图表4: 5G宏基站链路预算参数表(部分) ...... 5
图表5: 链路预算结果..... 6
图表6: 5G网络架构变化示意图7
图表7: 国内5G基站设备投资规模汇总8
图表8: 中兴通讯主要产品 ......... 9
图表9: 中兴通讯Pre5G四大核心领域10
图表10: 中兴通讯5G合作伙伴 ........... 10
图表11: 中兴5G基站设备营收规模预测 ........ 11
图表12: 5G大规模天线阵列原型机 .... 13
图表13: 64T64R 5G大规模阵列天线板产品实物范例图 ........ 14
图表14: 5G天线市场规模测算 14
图表15: AAU小型化滤波器产品范例 .. 15
图表16: 功率放大器未来市场占比预期 ........... 17
图表17: 波束成形阵列的基本架构 ...... 18
图表18: 国内光模块供应链配套齐全 ... 19
图表19: 部分无线通信技术专利技术分布........ 20
图表20: 国内5G基站产业链投资规模汇总 .... 21
图表21: 中兴5G基站设备营收规模预测 ........ 22
行业研究/深度研究 | 2017年11月17日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4
5G建设聚焦宏基站广覆盖,预计基站设备总支出大幅上涨
5G网络中低频段覆盖能力不输4G,共站址部署完全可行
3.5GHz频段有望成为国内5G主流商用频段
ITU对5G频谱的讨论。频谱资源是支撑无线移动网络提供服务的基础,尽管5G标准还
未完成,但全球各主要市场已经开始进行测试工作,甚至已有国家率先公布了5G频谱规
划。不过,频谱和标准一样,需要全球统一,才能形成规模效应,实现全球漫游。因此,
在5G测试阶段,通常会在大致确定的全球5G频谱范围内来选择,以保持一致性。这个
大致范围就是世界无线电通信大会(WRC)确定的一些候选频段。WRC是由国际电信联盟
(ITU)组织的世界无线电通信会议,以修订、审校无线电通信规则,有关无线电频谱、
同步卫星和异步卫星轨道的使用等国际条约。WRC会议大约三年或四年举行一次,上一
次会议WRC-15在2015年召开,重点决定了扩展4G频谱,并讨论了部分5G频谱。下
一次会议将在2019年进行,将确定最终的5G全球商用频段

图表1: WRC-15 确定的新频段
WRC-15会议确定频段
低频段(低于3GHz) 470-698MHz、698-790MHz、1427-1518MHz
中频段(介于3-6GHz) 3300-3400MHz、3400-3600MHz、3600-3800MHz、4800-4990MHz、5150-5925MHz
高频段(高于6GHz) 24.25-27.5GHz、31.8-33.4GHz、37-40.5GHz、40.5-42.5GHz、42.5-43.5GHz、
45.5-47GHz、47-47.2GHz、47.2-50.2GHz、50.4-52.6GHz、66-76GHz、81-86GHz
资料来源:ITU WRC-15会议纪要,华泰证券研究所
国内对5G频段的选择。早在2016年4月26日,工信部已经批复了在3.4-3.6GHz频段
开展5G系统技术的研发试验,同时工信部开展了其他5G潜在商用频段的研究协调工作

2017年6月6日工信部发文,拟在3.3-3.6GHz和4.8-5.0GHz两个频段上研究部署5G
的可行性,其中3.3-3.4GHz原则上限于室内使用,在不对在用无线电定位业务电台产生
干扰的情况下可用于室外,4.99-5GHz频段需满足对射电天文电台的干扰保护。今年6月
8日,工信部公开征集24.75-27.5GHz、37-42.5GHz或其他毫米波频段5G系统频率规划
的意见

图表2: 工信部公开征集5G系统频率规划
工信部公开征集5G系统频率规划
低于6GHz: 3.3-3.4GHz、3.4-3.6GHz、4.4-4.5GHz、4.8-5GHz
高于6GHz: 24.75-27.5GHz、37-42.5GHZ、其它毫米波频段
资料来源:工业和信息化部官网,华泰证券研究所
国内3.5GHz频段有望成为5G主流商用频段。目前,国内已经完成了一阶段在3.4-3.6GHz
频段开展的5G测试工作。正在进行中的二阶段测试也主要聚焦在3.4-3.6GHz频段。根
据工信部规划,将于明年开始的三阶段预商用测试将继续选取3.4-3.6GHz频段为主要频
段。基于此,我们认为到2020年5G正式商用时,国内3.4-3.6GHz频段将具备成熟的商
用基础。从全球来看,世界各主要市场基本都将3.5GHz频段列入到5G候选频段中,该
频段有望成为全球主流5G频段,在全球市场产生规模效应。因此,从当前国内测试以及
运营商的主流意见判断,我们预计国内5G网络建设将以独立组网为主,3.5GHz频段有
望成为国内5G商用的主流频段

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