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建材行业深度报告_景气显著回升_龙头公司领跑2017年海通证券30页

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[Table_MainInfo]
行业研究/建材 证券研究报告
行业深度报告 2017年05月01日
[Table_InvestInfo]
投资评级 增持 维持
市场表现
[Table_QuoteInfo]
-11.91%
-1.69%
8.52%
18.73%
28.94%
39.15%
2016/52016/82016/112017/2
建材海通综指
资料来源:海通证券研究所
相关研究
[Table_ReportInfo] 《主题驱动强于基本面驱动,把握水泥结
构性机会》2017.04.20
《雄安新区设立,冀东水泥、金隅股份有
望成为水泥板块新龙头》2017.04.06
《“雄安大计”下的京津冀水泥弹性》
2017.04.04
[Table_AuthorInfo]
分析师:邱友锋
Tel:(021)23219415
Email:qyf9878@htsec
证书:S0850514110001
分析师:钱佳佳
Tel:(021)23212081
Email:qjj10044@htsec
证书:S0850515090001
分析师:冯晨阳
Tel:(021)23154019
Email:fcy10886@htsec
证书:S0850516060004
景气显著回升,龙头公司领跑
[Table_Summary]
投资要点:
行业景气:量价显著回升,华东华北领涨。2016年地产投资、基建投资增速
表现不错,水泥产量增长复苏、价格逐季走高;2017年1季度产量略降,均
价淡季无回调。2017年2月中旬开始华东率先提价,累计提涨幅度最大,3
月华北、西北跟进提涨

企业表现:2016年行业集中度继续提升。2016年样本企业销量合计约达12.3
亿吨(占全国比重约51%),同比增约5.2%,表现继续优于行业。2016年销
量增速靠前的企业为上峰水泥(+21%)、北方水泥(+20%)、宁夏建材(+16%)、
冀东水泥(+13%);水泥销量降幅居前的企业多位于固定资产投资负增长的新
疆(天山股份、青松建化),供给收缩影响较大的河南(同力水泥、天瑞集团)

综合来看,2016年水泥行业量增价稳,样本企业销量增长带动收入增长,均
价变化不大;新疆水泥企业价格涨幅最大,限产力度较大的河南水泥企业价格
涨幅居前,东北等前期价格较高区域水泥企业价格跌幅较大

A股水泥企业利润表:收入触底回升,利润大幅改善。 A股上市水泥企业营
业收入增速触底回升,净利润大幅改善;海螺贡献板块主要盈利。水泥煤炭价
格差持续提升,A股水泥企业毛利率显著回升;费用率稳中有降,盈利水平回

A股水泥企业资产负债表:供给压力趋缓,负债率下降。从固定资产、“在建
工程/固定资产”指标来看,新增产能压力不大;A股水泥企业负债率有所改善,
海螺水泥、塔牌集团加杠杆空间大

A股水泥企业现金流量表:开支降、经营现金流提升,企业资金面改善明显

受益于风电抢装、景气阶梯式提升,2015年下半年开始景气环比有所回调,
2016年部分低端玻纤纱价格跌幅较大,但电子纱以及部分中高端纱价格有所
提升。2016年A股玻纤企业表现靓丽,收入增速总体平稳,成本下行带动盈
利水平持续提升;2017Q1盈利继续快速增长。资产运营健康,负债率继续改
善;经营性现金流表现良好

2016年玻璃景气显著回暖;2017年开局价格继续维持高位。2016年A股上
市玻璃企业收入增长平稳,盈利水平显著好转;2017年1季度盈利水平保持
高位。A股玻璃企业资产负债率稳中有降,在建工程变化企业间差异大

收入增速显著回暖,2017Q1盈利受原材料价格上行影响明显。子板块:PCCP
管收入、利润增速显著回升,塑料管企业相对平稳

混凝土、减水剂、石膏板、防水材料、集成吊顶、装饰板材、涂料及型材等),
2016年第3季度以来收入、净利润同比均有显著改善。2016年第4季度毛利
率受原材料价格上涨影响,同比开始出现下降。收入大幅增长下,净利润率水
平处于上升通道

行业研究〃建材行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录
1.水泥:景气大幅回升,龙头企业领跑 ..... 7
1.1行业景气:量价显著回升,华东华北领涨 ........... 7
1.2企业表现:2016年行业集中度继续提升 . 9
1.3A股水泥企业利润表:收入触底回升,利润大幅改善 .... 10
1.4A股水泥企业资产负债表:供给压力趋缓,负债率下降11
1.5A股水泥企业现金流量表:开支降、经营现金流提升,企业资金面改善明显 .... 12
2.玻纤:供需相对平稳,成本下行带动盈利提升14
3.玻璃:需求改善与库存周期共振,景气大幅回升 ......... 17
4.管材:PCCP企业收入端显著回暖,塑管企业增长平稳 .......... 19
5.耐火材料:行业景气有所好转 ..
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