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汽车_华泰联合_四轮时代第六期_保时捷家族恩仇录

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文本描述
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证券研究报告
行业研究 /固定产品2012-05-06
汽车及零部件
增持/维持评级
分析师
姚宏光
SAC执业证书编号:s1000510120005
(0755)8249 2723
yaohg@mail.htlhsc
联系人
周力维
(0755)8212 5072
zhouliwei@mail.htlhsc
四轮时代·第六期
-保时捷 家族恩仇录
中心,是拥有着同一段历史的保时捷以及皮耶希家族。大众与保时捷挥动
着上百亿资金投入到这场家族大战,这早已不止是资产抑或权利的争夺,
而是情感主导的无限的争夺,而这场争夺,随时决定着两家最著名的德国
汽车企业—大众集团与保时捷集团的命运

造商彻底扭转。而他的竞争对手Ferdinand Pich,制止了Wiedeking宏
伟的收购大众集团的计划,这差一点就让保时捷倒闭,并让保时捷欠下超
过100亿欧元的巨额债务

Pichs家族仍然拥有100%的保时捷集团的股份,并通过Porsche
Automobil Holding拥有世界第二大的汽车制造商—大众集团超过
50.76%的股权。这场并购案,同时也将VW-Porsche汽车联盟带向一个
不曾企及的高度,与福特、标致等集团平起平坐

时捷集团监事会主席,但他的影响将极其有限。而且,他将被保时捷的员
工所指责:正是因为他,保时捷才失去自由,成为大众的一部分

尔酋长到底想在大众集团中扮演一个什么样的角色?在大众帝国的影响
下,保时捷这个跑车制造商前景如何?还有最重要的是,大众·保时捷集
团是否又将成为下一代保时捷·皮耶希家族的战场?这些事情想想就让人
兴奋

行业研究 2012-05-07
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家族恩仇录1
看起来,大众已经下定决心要把问题重重的保时捷并购了。在这场风暴的中心,是拥
有着同一段历史的保时捷以及皮耶希家族。大众与保时捷挥动着上百亿资金投入到这
场家族大战,这早已不止是资产抑或权利的争夺,而是情感主导的无限的争夺,而这
场争夺,随时决定着两家最著名的德国汽车企业的命运

图 1: Volkswagen vs. Porsche
资料来源:公开资料、华泰联合证券研究所整理
最后,这两个男人的手终于握在了一起:当Ferdinand Pich在奥迪100周年纪念日
晚宴上遇见他的宿敌—Wendelin Wiedeking时,这场战争已经结束,一切都已尘埃
落定。Pich努力战斗,举重若轻,‘要么我死,要么我赢’,他说

这次,他遭遇了一个可怕的对手,Wendelin Wiedeking,这个男人曾以救世主的姿态
挽救Porsche于水火之中,并主导保时捷鲸吞大众。他年薪8000万欧元,是德国历
史上最高薪的、同时也是最令人争议的职业经理人。‘对很多人来说,我就是个噩梦’,
Wiedeking曾如此自我评价

现在是Wiedeking离开的时刻,保时捷的生产总监Michael Macht将接任。保时捷将
被大众吸收合并,而卡塔尔酋长国将购买一部分股权

Wiedeking正在考虑他的遣散费:也许是1亿欧元,这是一个让所有人都惊呼并眼红
的数字。讽刺的是,这笔遣散费将发给曾经挽救、但也曾操纵着保时捷至差点破产的
1 本文部分翻译自
Der Siegel
上发表的
: <History of Porsche and Volkswagen — A
Fierce Family Fued,
作者
Christopher Sultan
行业研究 2012-05-07
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经理人

图 2: Wendelin Wiedeking从Porsche的神坛上走下
资料来源:公开资料、华泰联合证券研究所整理
一个王朝的世仇
保时捷家族和皮耶希家族的战斗仍在继续。这场德国历史上罕见的、旷日持久的家族
世仇中,Wiedeking仅仅是个代言人

图 3: The Porsche Clan
资料来源
: Der Spiegel
,华泰联合证券研究所整理
行业研究 2012-05-07
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在保时捷家族这边,王子是Wolfgang Porsche,这位和蔼的商人,向来都藏在他的
父亲—Ferry Porsche,以及他的大哥Ferdinand Alexander Porsche的阴影之下,直
到63岁时才成为保时捷的监事会主席。他是那种不喜欢冲突但喜欢和解的人,在紧
张的气氛下会讲笑话。Wiedeking是他这个阵营的挥剑的主将

保时捷家族成员,经常用一种‘针刺’策略2, 他们曾说皮耶希家族是‘对手家族’

然而,他们的姓不同仅仅是因为,Ferdinand Porsche有一个儿子Ferry,一个女儿
Louise。儿子Ferry的后代就获得了这个具有神话色彩的姓—Porsche, 女儿Louise
的后代就跟了丈夫的姓—Pich。每每Wolfgang Porsche想要惹怒他的表哥时,他就
用‘没有名字的人3’

皮耶希家族这边,主将则是著名的Ferdinand Pich。他以自己的方式,先是在奥迪
成为主席、然后大众集团主席、一路达到顶峰。在尔虞我诈的几十年里,他消灭了一
个又一个的对手。对Pich来说,自从童年时代,他的一生都在争斗。‘当我对一个
人失去信心时,我会让他半途而废’,他说

他就像挥剑而归的王子,讨回曾经属于他的一切

图 4: 大众集团监事会主席Ferdinand Pich 图 5: 保时捷监事会主席Wolfgang Porsche
资料来源:
Wikipedia
,华泰联合证券研究所
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Wikipedia
,华泰联合证券研究所
当战争的结果变成了对超过一半的合并后的保时捷和大众集团的控制权,而合并后的
集团,将聘用超过37万员工,也有可能成为世界上最大的汽车制造商时,这就不仅
仅是儿戏了

这是一场不平衡的战争,Pich赢了。原文是Pinprick strategy
3 原文是non-named bearer
行业研究 2012-05-07
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截然不同的两个品牌
一边是大众集团,闻名于甲壳虫这个二战后德国经济复苏的代表;另一边是保时捷,
其911是闻名天下的跑车也是德国工业成就的顶峰

图 6: 大众甲壳虫 图 7: Porsche 911
资料来源:
Wikipedia
,华泰联合证券研究所
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Wikipedia
,华泰联合证券研究所
这两个品牌截然不同:
鋘 保时捷总让你觉得像在未来,而大众代表的,则是更为世俗的现在
鋘 保时捷销售的是梦想,而大众销售的是现实
鋘 保时捷光鲜亮丽、独一无二,而大众,代表了坚固可靠的德国品质
豪华奢侈对应着高性价比,精英阶层对应着广大中产阶级,这样两个由深深分裂的保
时捷家族与皮耶希家族所领导的截然不同的品牌,未来能在一个屋檐下相安无事吗?
图 8: Volkswagen 图 9: Porsche
资料来源:
Wikipedia
,华泰联合证券研究所
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Wikipedia
,华泰联合证券研究所
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