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智能音箱的小概念与大未来
智能音箱或将带动新一轮软硬件一体化的智能创新，从硬件供应商角
度看，其从业门槛大幅提升，且广泛被认知的优质参与者不多，预计
将受益于终端品牌和互联网公司的硬件创新，核心供应商将迎来产品
“量价齐升”的发展机遇，分享发展红利

■行业巨头纷纷布局，智能音箱有望成为下一个流量入口。亚马逊发布
的智能音箱Echo受到市场强烈反响以后，苹果在2017年WWDC发布
智能产品HomePod，国内厂商京东和科大讯飞合作推出叮咚音箱，一
时间国际、国内互联网和硬件行业巨头纷纷上马智能音箱产品，在争
夺语音交互流量入口的同时，带动软硬件产业链的一轮热潮。亚马逊
是智能音箱的开创者，依托Echo智能音箱的硬件承载，全面推广语音
助手Alexa的系统应用，在布局智能音箱细分产品的同时，广泛参与并
推动语音交互产业。谷歌的智能音箱产品是谷歌在家庭语音新入口的
布局卡位，发力把控智能家居的核心网关，与谷歌自身的搜索业务、
安卓系统等构成完整的互联网流量入口生态链。苹果的智能音箱产品
注重设计与创新最终落实到硬件实体，预计2018年初正式发售，高配
高价，是高端产品的引领者

■硬件成熟+软件持续升级，智能音箱成长潜力出众：语音技术从实验
室逐步走向工业界并开始商业化。从谷歌语音识别准确度来看，在2014
年以后逐步上升到90%，并于2017达到95%，与人类正常水平接近，
这是语音交互的现实技术基础。据Strategy Analytics数据预测，2017年
全球智能音箱出货量达到1200万部，并将在2022年达到1.64亿部，
CAGR达到68.7%；同时，智能音箱市场规模将会在2017年超过15亿
美元，并于2022年达到55亿美元，CAGR达到29.7%。以智能音箱为
切入点，智能家居行业空间广阔。Strategy Analytics预计全球消费者在
智能家居服务上的支出将从2017年的89亿美元增长到2022年的157
亿美元；北美地区将保持最大市场，亚太地区第二。我们认为，智能
音箱作为目前最具用户基础的智能家居产品，将带动智能家居产业进
入实质性发展阶段

■智能音箱产业链拆分看，声学、应用处理器等弹性空间大：我们可以
把智能音箱和传统功能音箱类比于智能手机和功能手机，相比于功能
音箱，智能音箱的硬件增量主要来自于三个方面：①声学器件上，以
苹果HomePod为代表的高端智能音箱采用“一大七小”扬声器阵列，
对于高品质高性能扬声器需求增加，此外智能音箱需要与使用者进行
语音交互，采集使用者的声音，因此麦克风的增量需求明显。②在芯
片端，功能音箱只需要将接入的声音信号做放大，而智能音箱需要将
接收的数字信号处理成模拟信号再进行放大，因此额外需要应用处理
器芯片和音频编解码芯片。③智能音箱通过WiFi/蓝牙接入互联网，因
Table_Title
2018年01月14日
电子元器件
Table_BaseInfo
行业深度分析
证券研究报告
投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
002045 国光电器 22.44 买入-A
002241 歌尔股份 23.25 买入-A
Table_Chart
行业表现
资料来源：Wind资讯
% 1M 3M 12M
相对收益 6.35 4.24 -18.70
绝对收益 11.29 11.99 8.56
孙远峰 分析师
SAC执业证书编号：S1450517020001
sunyf@essence
010-83321079
张大印 报告联系人
zhangdy@essence
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一点假设和思考 2017-05-15
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6%
12%
18%
24%
30%
36%
42%
2017-012017-052017-09
电子元器件 沪深300
淘宝店铺
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此相比于功能音箱，增加了WiFi/蓝牙模块和天线

基于智能音箱和功能音箱功能差异的对比分析，我们判断在智能音箱
普及渗透的过程中，声学扬声器、麦克风、应用处理器芯片、音频编
解码芯片和WiFi/蓝牙芯片模组这几个方向具备更高的行业成长性

■相关标的：重点推荐国光电器（国际一线客户智能音箱产业链扬声器
厂商），建议关注智能音箱的增量硬件空间，相关标的包括声歌尔股份
（声学麦克风厂商）、全志科技和北京君正（应用处理器厂商），东软
载波（物联网和智能家居）

■风险提示：全球宏观经济不景气，消费电子行业发展不及预期，智能
音箱出货量不及预期

行业深度分析/电子元器件
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内容目录
1. 行业巨头纷纷布局，智能音箱有望成为下一个流量入口 ........ 5
1.1. 亚马逊，智能音箱的开创者 ....... 5
1.2. 谷歌，流量入口的卡位者 .......... 6
1.3. 苹果，高端产品的引领者 .......... 7
1.4. 科大讯飞，国内市场的尝试者 ... 8
2. 硬件成熟+软件持续升级，智能音箱成长潜力出众 ..... 9
2.1. 听觉感官重要性仅次于视觉，产业规模稳步提升 .......... 9
2.2. 语音识别系统成熟，智能音箱成为市场切入点 ........... 10
3. 智能音箱产业链拆分看，声学、应用处理器等成长空间大 .. 15
3.1. 苹果HomePod有望拉动供应链百亿市场空间15
3.2. 亚马逊Echo产品拆解 . 16
3.3. 高性能MEMS麦克风将成为行业主流18
3.4. 应用处理器，国内厂商有机遇 . 19
4. 相关标的 ....... 20
4.1. 国光电器 .......... 20
4.2. 歌尔股份 .......... 21
4.3. 全志科技 .......... 21
5. 风险提示 ....... 21
图表目录
图1：亚马逊Echo系列产品 ....... 5
图2：2017年美国智能音箱市场份额 ..... 6
图3： 2017~2022年Echo在美国家庭普及情况预测 ... 6
图4：谷歌智能音箱Google Home ......... 6
图5：2012~2016年谷歌营收构成（亿美元） ... 7
图6：苹果HomePod智能音箱 .. 7
图7：苹果HomePod内部结构 .. 8
图8：讯飞嵌入式语音合成芯片 .. 9
图9：人对外部世界的感知11%来自于听觉 ..... 10
图10：智能手机种视觉模块和听觉模块的典型价值量 . 10
图11：谷歌语音识别准确率达到人类正常水平11
图12：智能音箱使用情况调查 .. 12
图13：1999~2016年全球录制音乐行业收入（十亿美元） ..... 13
图14：2010-2018年中国在线音乐市场收入规模及增速.......... 14
图15：2010-2018年中国在线音乐付费市场规模及增速.......... 14
图16：2014~2022年全球智能音箱出货量预测（百万部） ..... 14
图17：2016年度智能家居产品调查 ..... 15
图18：2012~2022全球消费者在智能家居上的消费（十亿美元） ...... 15
图19：2007~2017年历代iPhone起售价和Bom成本对比 .... 16
图20：亚马逊Echo拆解 .......... 16
图21：Echo电路板主要器件 ... 17
图22：Google Home电路板主要器件 . 17
图23：应用处理器、音频编解码、麦克风产业链 ......... 17
行业深度分析/电子元器件
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图24：叮咚音箱采用8个ECM18
图25：Echo采用7个MEMS麦克风（绿色圈） ........ 18
图26：2010~2022年低、中、高信噪比（SNR）麦克风市场占比 ...... 18
图27：2005~2022年ECM与MEMS麦克风出货量对比 ........ 19
图28：2015~2020年应用处理器按应用划分占比 ........ 19
图29：2015~2020年应用处理器市场占有率 ... 19
图30：DM3725CUS100应用处理器价格 ........ 20
图31：2015~2020年智能音箱处理器市场规模（亿美元） ..... 20
图32：全志科技应用处理器R16架构 .. 20
图33：叮咚音箱采用全志科技R16芯片 .......... 20
表1：讯飞麦克风阵列产品 ......... 9
表2：语音识别的技术基础 ....... 11
表3：版权相关政策法规 ........... 13
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看