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集团出栏扩张带来上游高品质疫苗和饲料需求的增加，部分产品技术
壁垒高、竞争格局优的疫苗品种将大为受益，直接驱动口蹄疫疫苗等细分
品种的市场扩容。动物疫苗行业的市场化改革，也有利于市场份额向龙头
集中，我们认为，口蹄疫、猪圆环等疫苗都会出现品种集中的现象，优质
的疫苗生产企业将获得更高的成长性。建议关注口蹄疫龙头生物股份
（600201）和未来重磅新品不断上市的普莱柯（603566）
17年以来肉禽养殖今年受禽流感的冲击，需求疲软，导致白羽肉鸡养
殖亏损严重，虽然三季度受环保因素影响有一波短暂快速反弹，但仍然不
改需求疲软的态势。但从中长期来看，行业引种连续四年持续下降，受此
影响，上游供给较前两年处在了较低水平，引种量低于正常供给需求量，
市场缺口将逐渐体现，供给有望明显收缩，从需求端而言，需求也将迎来
边际改善。推荐关注圣农发展（002299）和益生股份（002458）
杂交水稻种子完成换代后，水稻种子的景气度较高，隆平高科作为绝
对的行业龙头获得了明显先发优势，隆两优和晶两优持续发力，并从公司
审定品种激增的情况来看，先发优势有望得到继续巩固；同时，公司依托
中信平台，未来持续并购预期强烈，未来将逐渐发力世界种业舞台。我们
认为，公司未来两年的高增长能力具有较高的确定性，同时具有强烈的外
延并购预期，值得关注
玉米种植在供给侧调控下，调减速度超出五年5000万亩的目标；同时
玉米种子受下游价格年初大跌，农户延迟购种，种子行业进入去库存阶段，
我们认为，行业去库存的状态在2018年将继续延续，而在种植行业供需条
件改善的状况下，预计玉米价格在下个种植季将迎来好转，玉米种植面积
有望回升，利好种子销售。建议关注登海种业（002041）
1.国家政策发生变化；2.产品价格大幅波动；3.疫情的发生；4.重大灾害
Table_First|Table_ReportDate
2017年11月23日
相对市场表现
Table_First|Table_Author
王承 分析师
执业证书编号：S0590513090004
电话：0510-85630532
邮箱：wangc@glsc
Table_First|Table_Contacter
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请务必阅读报告末页的重要声明
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农林牧渔沪深300
2 请务必阅读报告末页的重要声明
年度策略
正文目录
1 行业走势及策略回顾 .... 4
1.1 今年农林牧渔板块市场表现4
1.2 受畜禽养殖盈利回落，农林牧渔前三季度利润下滑 ........... 6
1.3 策略回顾 ..... 9
1.4 2018年年度策略：把握确定性机会，追踪行业景气反转 . 10
2 肉禽养殖：需求边际改善，引种不足将逐步体现 ... 11
2.1 受禽流感冲击，行业景气大起大落 ........... 11
2.2 引种不足效应逐步显现，供给收缩自上而下传导 . 11
2.3 终端需求迎来边际改善，把握景气向上机会 ........ 12
3 生猪养殖：猪周期时间跨度延长，集团出栏进入黄金期 ......... 13
3.1 下半年生猪价格企稳，预计明年波动趋小13
3.2 环保壁垒提高，周期盈利中枢上升 ........... 14
4 饲料：大型企业降价提量，饲养一体化 ........... 15
4.1 行业需求复苏，大型企业降价补量 ........... 15
4.2 多元化布局进展顺利，一体化集团呼之欲出 ........ 16
5 动保：集团出栏推升猪苗需求，关注格局较优的疫苗品种 ....... 17
5.1 集团出栏量高速扩张，驱动市场扩容 ....... 17
5.2 行业市场化改革，市场份额向龙头集中 ... 18
5.3 国内疫苗技术工艺升级，推荐格局
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