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数原因销量增速放缓，但是盈利仍保持高增长。下半年即使因为基数原因销
量增速放缓，但是盈利仍保持高增长，去年下半年行业但仍在消化历史问题，
因此业绩仍在修复中。工程机械二季报应该是近几年最靓丽的，业绩驱动市
场行情，维持行业推荐评级，重点推荐仍是三一重工、徐工机械
显加强，受益于此，16Q4以来缝制机械行业呈现明显上升趋势，行业内各骨
干企业业绩均大幅增长。强烈推荐龙头杰克股份，17/18年PE仅25/17倍！
增长50%，工业机器人的应用领域也越来越广，耐克阿迪等公司将在服装生
产领域引入工业机器人；2）3C自动化：5月11日京东方首条柔性OLED生
产线点亮，京东方有望在2018年为苹果提供OLED面板，包括鑫三力、联得
再被的国内平板模组企业都将因此受益，随着手机机壳等的技术方案更新，
CNC销量持续创新高，强烈推荐股东利益协调一致的模组龙头智云股份！
会议提出要“决战第三季度”。城轨设备及标动配套厂商订单的高峰尚未完
成释放，下半年轨交板块业绩将好转，明年弹性将更大，看好龙头白马，继
续推荐康尼机电、烟台冰轮！
刘荣
0755-82943203
liur@cmschina
S1090511040001
刘旭
liuxu2@cmschina
S1090516090004
研究助理
诸凯
zhukai@cmschina
研究助理
吴丹
wudan6@cmschina
缩推动煤机行业集中度不断提升，煤机龙头将迎来业绩拐点。目前我们跟踪
的主要煤机企业订单都大幅增长，我们预期2017年中报业绩就有体现，重点
推荐国内煤机龙头郑煤机、天地科技
油价后市反而有利，油价有望超跌反弹，存在预期差。2017年油服市场曲折
回升，我们追踪的油气设备公司均反馈订单显著增长，推荐通源石油、石化
机械及杰瑞股份
3C自动化（智云股份），还有价值品种（杰克股份、烟台冰轮、康尼机电）
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-5515Jun/16Oct/16Feb/17Jun/17
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机械 沪深300
行业研究
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正文目录
一、 机械行业月度投资策略3
二、工程机械行业：业绩进入释放期 .... 5
1、月度销量跟踪 .......... 5
2、存量工程机械开工小时跟踪 . 6
二、缝制机械行业——持续反弹趋势 .... 7
1、缝制机械生产、销售、出口均呈现明显上升趋势 .... 7
（1）生产情况——1-4月产量同比增长20% ... 7
（2）生产情况——1-4月销量同比增长19% ... 8
（3）库存情况——同比减少33% ........ 8
（4）出口情况——自动缝纫机同比增长23% .. 8
2、行业骨干企业——一季度业绩大幅提升 ...... 9
三、智能装备行业：景气回升 . 11
1、机器人及工控自动化 ......... 11
（1）工业机器人——前5月同比增长50% ... 11
（2）服务机器人——各应用领域渗透率逐渐提升 ..... 13
2、3C自动化——OLED面板供不应求，CNC销售火爆 ....... 14
3、锂电装备-新能源汽车销量持续回升 .......... 17
四、轨道交通设备：复兴号上线 铁路建设“决战三季度” ... 19
1、前5月铁路投资略有增长 铁路建设要决战三季度19
2、货运增长态势不变 铁路混改持续推进 ...... 19
3、复兴号首发 相关零部件厂商有望受益 ...... 21
4、城轨处于订单爆发的前夜 继续坚定看好... 21
五、煤炭机械：煤价继续上升，煤机企业订单显著增长 ........ 22
1、夏季用电高峰叠加监管加强导致开工率下降，煤价继续上升 ....... 22
2、煤价回升，煤炭企业经营效益显著改善 .... 23
3、《煤矿安全生产“十三五”规划》公布，煤机呈现智能化、信息化及无人化趋势 25
4、中煤能源煤机板块5月增速加快，行业复苏趋势再度确认 ........... 25
六、油气装备：利空出尽，有望否极泰来 ...... 26
1、原油市场过分悲观，看好油价后期走势 .... 26
2、全球主要油公司2017年资本开支小幅上升 .......... 29
3、油气改革方案正式出台 ...... 29
行业研究
敬请阅读末页的重要说明Page 3
一、机械行业月度投资策略
工程机械：宏观微观数据支持我们关于行业朱格拉周期扩张期的判断，工程机械是代表，
业绩弹性也最大。我们在3月专题报告《穿越朱格拉周期看机械行业复苏》中已详细分
析了工程机械行业的复苏逻辑，主要观点是：我们认为2016年下半年是新一轮朱格拉
周期的开始，是资本支出周期（上游客户盈利回升）+存量设备更新周期+政治周期（地
方政策换届、PPP）三个周期迭加，这些与朱格拉周期扩张期特点一致。所以工程机械
行业我们是看2年（2017、2018）盈利修复，所以不会再纠结下半年哪个月增速高哪
个月增速低，我们有充分的推荐逻辑和数据支撑。6月工程机械行业淡季不淡，继续超
市场预期，下半年即使因为基数原因销量增速放缓，但是盈利仍保持高增长，去年下半
年行业但仍在消化历史问题，因此业绩仍在修复中。工程机械二季报应该是近几年最靓
丽的，业绩驱动市场行情，维持行业推荐评级，重点推荐仍是三一重工、徐工机械
缝制机械行业。随着去库存进度减缓及人民币贬值，服装企业的投资意愿明显加强，受
益于此，2016年四季度以来，缝制机械行业呈现明显上升趋势，行业内各骨干企业业
绩均大幅增长。杰克股份一季度净利润增长53%，缝纫机、裁床业务竞争力持续提升，
海外、国内两翼齐飞，2017/2018年PE仅25/17倍，继续强烈推荐！
智能装备行业。1）机器人及工控自动化：2017年前五个月工业机器人产量同比增长
50%，继续保持高速增长，工业机器人的应用领域也越来越广，耐克阿迪等公司将在服
装生产领域引入工业机器人；2）3C自动化：5月11日京东方首条柔性OLED生产线
点亮，京东方有望在2018年为苹果提供OLED面板，包括鑫三力、联得再被的国内平
板模组企业都将因此受益，随着手机机壳等的技术方案更新，CNC销量持续创新高，
强烈推荐股东利益协调一致的模组龙头智云股份！
轨道交通设备：标动正式首发，铁路建设项目前期工作协商会议提出要“决战第三季度”
2017年前5月铁路固定资产投资累计完成额同比略有增加，但增速下降明显。2017年
铁路投资目标仍为8000亿左右，叠加标动正式首发，铁路建设项目前期工作协商会议
提出要“决战第三季度”，预计第三季度铁路固定资产投资完成额会有大幅增长；货运
触底回升，17年好转态势持续；标动成为我国动力主力车型的目标逐渐步上正轨，与
之配套的生产厂商将分享增长红利；城轨设备及标动配套厂商订单的高峰尚未完成释放，
下半年轨交板块业绩将好转，明年弹性将更大，继续看好分享行业增长的龙头白马，继
续推荐康尼机电、烟台冰轮
煤炭机械：煤价呈上行趋势，煤机企业订单大幅增长，中报有望释放业绩。随着煤炭行
业供给侧改革推进，煤价大幅攀升，煤企经营情况不断改善，2016年全年煤炭企业经
营利润增长224%，2017年前四个月经营利润增长42%，销售利润率达到11.30%。与
此同时，近期受供求关系及监管加强影响，煤价呈继续上升态势。煤企盈利能力显著恢
复，有望推动煤机更新需求逐步释放，我们预测2017年煤机市场规模增长28.74%
煤机行业历经近5年的调整，部分竞争者出清，行业集中度大幅提升，煤机龙头将充分
受益煤炭行业景气回暖。目前我们跟踪的主要煤机企业订单都大幅增长，其中央企中煤
能源煤机板块5月产值增长95.5%，呈加速增长态势。我们预计主要煤机企业2017年
中报将有业绩释放，重点推荐国内煤机龙头郑煤机、天地科技
油田服务与装备：利空出尽，有望否极泰来。在需求增长放缓的大背景下，原油供给侧
产量变化依然是原油市场供求平衡的关键，原油库存成为影响油价中期表现的重要观测
指标。近期市场过分悲观，油价周线持续五周下跌，近3个月跌幅达20%，我们认为
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利空宣泄对于油价后市反而有利，油价有望超跌反弹，存在预期差。与此同时，2017
年全球油田服务市场或曲折回升。Spears & Associates预计2017年全球技术服务市场
规模同比增长8%，国内三大油公司全数上调2017年勘探开发资本开支，幅度在10%-60%
之间。目前我们追踪的油气设备公司均反馈订单显著增长，钻头钻具、井口配件等易耗
品翻倍增长，钻完井设备也有显著增长，国内市场压裂设备增长缓慢。我们维持2017
油气设备公司业绩将触底反弹的判断不变，重点推荐中国及美国市场占比高的通源石油、
石化机械，与此同时推荐中市值的油气设备龙头杰瑞股份
7月投资策略：继续推荐中报较好的个股，重点推荐公司：工程机械(三一、徐工、鼎
力）、3C自动化（智云股份），还有价值品种（杰克股份、烟台冰轮、康尼机电）
表1：机械行业重点推荐标的
股票名称 市值 (亿) 6.29 收盘价 EPS PE PS PB ROE 评级 2016(E) 2017E 2018E 2017E 2018E TTM
三一重工 625.78.170.030.360.4423192.92.33.7强烈推荐-A
徐工机械 262.83.750.030.110.1634231.61.41.9-
智云股份 74.527.700.350.831.2033236.96.66.7强烈推荐-A
杰克股份 79.838.591.071.521.842521 3.9 4.012.7强烈推荐-A
烟台冰轮 75.117.260.690.940.8218212.63.316.0强烈推荐-A
康尼机电 90.912.310.320.600.7921164.58.217.0强烈推荐-A
浙江鼎力 106.765.691.081.61 2.21 413015.48.418.5强烈推荐-A
龙马环卫 91.133.460.781.081.4631234.17.917.9强烈推荐-A
天地科技 186.74.510.230.350.3913121.41.76.6强烈推荐-A
通源石油 30.96.880.050.240.3929187.62.61.7强烈推荐-A
资料来源：WIND，招商证券—注：投行项目暂无评级
图 1：本轮投资周期对机械行业驱动的因素分析
资料来源：WIND、招商证券
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