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根据已有的年度业绩预告来看，各子版块景气程度排序如下：旅游综合
景区酒店餐饮。旅游综合板块业绩表现相对较好，板块的内生增速放缓
但依然处于较高水平，外延并购的整合效应逐渐显现；景区板块16年业绩
出现分化，自然景区的内生增长出现放缓，其中丽江旅游和北部湾旅业绩
表现相对较好，人工景区业绩增长强劲，宋城演艺、曲江文旅、乌镇、古
北水镇的利润增幅攀高；酒店板块中首旅酒店由于并表如家带来营收和利
润大幅增长，华天酒店、国旅联合业绩继续承压；餐饮板块全聚德增长稳
定
国内游：2016年国内旅游业整体增速良好，出行人数和总收入同比分别增
长11.4%和14%；重点省份中，广西、云南增速领先；各大主要景区受天
气等因素影响客流普遍回落，黄山、玉龙雪山、长白山接待客流增速分为
别+4%、+18%和+8%，三亚、丽江和九寨沟分别为+10%、+15%和-2%
酒店业：北京上海等一线城市复苏明显，北京、上海星级酒店RevPar分
别增长5.8%和4.8%，有限服务酒店龙头数据也出现筑底回升迹象；餐饮
业收入同比增长10.8%，增长势头稳定；海南免税上半年增速有所放缓，
下半年增速回升，全年销售额整体增长9.6%
出境游：2016年国内出境游旅客人数为1.22亿人次，同比增长4.3%，其
中，剔除港澳台的出国游整体增速为18.5%，较2015年35%的增速有较
大幅度的下滑，较上半年22%的增速也有所回落。短线游方面，日韩泰三
大市场增速均有所回落。由于日韩泰三国出境游人次占出国游总人次超过
40%，这三大目的地增速放缓将对2017年出境游整体增速产生较大影响
长线游方面，随着暴恐事件影响减弱、欧洲国家在华签证中心的开设逐渐
铺开,17年欧洲市场预期将实现恢复性增长。港澳台方面，港澳地区初现企
稳回暖迹象
16年以来受益于各公司内生性稳步增长及并购效应，旅游行业整体业绩表
现稳健。但由于行业盈利增速回落及估值高企，旅游板块表现不佳。17年
行业有望维持高景气，一方面恶劣天气、指纹签证、恐怖袭击等不利因素 的
影响有望减弱，另一方面消费升级、政策利好等仍是旅游行业持续增长 的
驱动力。我们看好17年景区客流恢复性反弹和出境游需求复苏、周边游 快
速增长、酒店行情底部回升等几个主题
公司方面，我们重点看好：主业成长较为稳健、估值相对合理，且有较强
外延扩展预期的龙头，如中青旅、中国国旅、宋城演艺。同时建议关注：
（1）具有国企改革及区域资源整合预期的黄山旅游、丽江旅游、桂林旅游；
（2）16年股价下跌明显，但底部回升的酒店龙头锦江股份及子行业维持
高景气的出境游公司众信旅游和凯撒旅游
经济下行影响行业整体需求
Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-02-15
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师： 安 鹏 S0260512030008
021-60750610
anpeng@gf
分析师： 沈 涛 S0260512030003
010-59136693
shentao@gf
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现最优
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游市场增长约14%，休闲游、
出境游继续升温
2016-02-15
Table_Contacter 联系人： 张雨露 021-60750610
zhangyulu@gf
-15%
-6%
3%
12%
2016-022016-062016-102017-02
休闲服务沪深300
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行业深度|休闲服务
目录索引
16年旅游行业年报预告：18家公司披露预告，宋城演艺、中青旅业绩实现高增长 .......... 4
各子板块业绩情况：旅游综合板块景气相对较高，景区业绩增速普遍回落 ........... 6
景区板块：自然景区增长放缓，人文景区表现稳健 ... 6
旅游综合板块：内生外延情况相对较好，景气度整体处于领先位置 .. 6
酒店板块：16年经济型酒店业绩回暖，各大集团纷纷发力中端市场7
餐饮板块：全聚德经营业绩保持稳定 . 8
16年行业数据追踪：国内旅游出行人数整体稳定增长，各大景区客流增速有所放缓 ....... 8
国内游：国内旅游人数平稳增长，广西、云南增速领先 ........ 9
景区：受天气等因素影响，2016年重点景区客流增速回落 . 10
出境游：日韩泰增长趋缓，港澳企稳迹象初现，欧洲有望恢复增长11
餐饮业：2016全国餐饮收入增长10.8% ..... 15
免税业：2016全年海南免税销售额增长9.6%，接待游客增长5.6% .......... 15
行业观点：17 年行业有望延续高景气，优质龙头及主题性机会值得关注........... 16
风险提示 ... 17
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行业深度|休闲服务
图表索引
图1：行业主要公司业绩增速分布情况 ...... 5
图2：16年Q1以来华住酒店RevPAR增长转正 .. 7
图3：2016年下半年锦江系酒店RevPar向好 ...... 7
图4：全国和北京、上海星级酒店RevPar近年走势 ......... 8
图5：2016年国内旅游人数平稳增长 ........ 9
图6：2016年国内旅游收入增长稳定 ........ 9
图7：2016年各省市旅游增长情况，广西、云南增领先 ... 9
图8：2016年三亚市接待过夜人次同比增长10.1% ........ 10
图9：2016年下半年三亚市客流量增速回升 ....... 10
图10：2016年九寨沟景区接待游客500万人次，同比下滑1.9% .......... 11
图11：2016年丽江市接待游客3520万人次，同比增长15% .... 11
图12：2016年出国旅游人次占出境总人次45%，同比提升5个百分点12
图13：2016年出国旅游人次同比增长18.5%，较15年35%增速趋缓 . 12
图14：16年日韩泰三国占比42%，合计增速23%，较上年44%大幅回落 ....... 13
图15：2011年核泄漏事件导致中国赴日旅游人次下降46%，次年反弹+83% ... 13
图16：核泄漏事件导致11年3-9月赴日人次-42%，10月后单月增幅转正 ....... 13
图17：2010-2015年前15位出境旅游目的地市场份额情况（剔除港澳台） ..... 15
表1：18家旅游公司业绩预告内容汇总 ..... 4
表2：16年业绩快报旅游行业归母净利润增速范围 ........... 5
表3：16年旅游行业数据表现 ........ 9
表4：2016年各景点客流量增速 .. 10
表5：2015-16年赴各目的地出境游中国游客人数及增速情况（万人次） .......... 14
表6：各大出境游旅行社营业收入目的地分类占比情况 ... 15
表7：各大出境游旅行社上市公司估值和业绩增速情况 ... 15
表8：近年海南免税销售额和接待人数情况 ......... 16
表9：海南离岛免税政策历年调整16
表10：重点旅游公司盈利预测 ..... 17
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行业深度|休闲服务
16年旅游行业年报预告：18家公司披露预告，宋城演
艺、中青旅业绩实现高增长
截止2017年2月14日，旅游板块30家行业重点上市公司中已有19家披露了2016年业
绩预告。19家公司中共15家实现盈利，13家盈利的公司净利润实现正增长；4家公
司由盈转亏，1家公司扭亏为盈
预计2016年业绩表现较好的公司包括：宋城演艺（净利润约8.5亿-9.8亿/55%）、中
青旅（净利润增长约60%）、首旅酒店（净利润增长约50%）、腾邦国际（净利润
增长约40%）、北部湾旅（净利润增长约140%）、全新好（净利润增长约485%）
等
北部湾旅（140%）、首旅酒店（50%）、中青旅（60%）、腾邦国际（40%）、
全新好（485%）
旅游（20.1%）、中国国旅（15.7%）、全聚德（9.7%）
华天酒店（净利润-21500万元）。3家由盈转亏，国旅联合（净利润-17500万
元）亏损加大
表1：19家旅游公司业绩预告内容汇总
公司名称 业绩预告内容
16年盈利预计（亿元） 15年盈利（亿元）
营收 净利润
净利润
同比
营收 净利润
净利润
同比
景点类
宋城演艺 净利润约85125.72万元~97736.94万元,增长35%~55% 25.69.245% 16.9 6.3 75%
丽江旅游
净利润约17752.53万元~23670.04万元,增长
-10.00%~20.00%
7.92.212% 7.9 2.0 9%
桂林旅游 净利润约700万元,下降76.58% 5.3 0.1 -77% 5 0.3 -27%
北部湾旅 净利润增长100%~140% 7.3 1.6 120% 3.6 0.7 38%
云南旅游 净利润约6500万元~10000万元,增长-22.11%~19.83% 17.2 1.0 19% 14.3 0.8 28%
三特索道 净利润约-5500万元~-4500万元 4.8 -0.5 4.3 0.4 -215%
曲江文旅 净利润增长10%~30% 10.5 0.6 20% 9.9 0.5 65%
西安旅游 净利润约900万元~1300万元 8.4 0.1 2% 7.6 0.1 -152%
西藏旅游 净利润约-10000万元 1.5 -1.0 1.5 0.1 -116%
酒店类
首旅酒店 净利润增长50%以上 65.5 2.5 145% 13.3 1.0 -11%
华天酒店 净利润约-21500万元~-19500万元 10.8 -2.05 11.9 0.1 -113%
大东海A 净利润约-310万元~-240万元 0.2 -0.03 0.2 -0.1 -399%
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行业深度|休闲服务
国旅联合 净利润约-17500万元~-15500万元 0.8 -1.65 0.9 0.1 -108%
旅游综合
中青旅 净利润增长60%左右 110.5 4.9 66% 105.8 3.0 -19%
众信旅游
净利润约18670.47万元~24271.61万元,增长
0.00%~30.00%
105.3 2.2 19% 83.7 1.9 72%
腾邦国际 净利润约16006.58万元~20372.02万元,增长10%~40% 11.4 1.9 27% 9.3 1.5 12%
号百控股 净利润下降50%~70% 52.9 0.2 -60% 33.8 0.5 -47%
中国国旅 营业收入同比增长9.82%，归母净利润增长15.66% 233.8 17.4 16% 212.9 15.1 2%
餐饮类
全新好 净利润约7500万元~8200万元,增长435.86%~485.87% 0.1 0.8 461% 1.0 0.1 -146%
全聚德
净利润约11146.77万元~15080.93万元,增长
-15.00%~15.00%
18.6 1.4 9.7% 18.5 1.3 4%
数据来源：公司公告、广发证券发展研究中心
表2：16年业绩快报旅游行业归母净利润增速范围
2016年预计归母净利润增速 公司数量 公司名称
增速超过30% 7家
宋城演艺、曲江文旅、北部湾旅、首旅酒店、
中青旅、腾邦国际、全新好
增速位于0-30%之间 4家 丽江旅游、西安旅游、中国国旅、全聚德
保持盈利增速放缓 1家 桂林旅游、号百控股
由盈转亏 3家 华天酒店、国旅联合
亏损增大 1家 国旅联合
数据来源：WIND、公司公告、广发证券发展研究中心
图1：行业主要公司业绩增速分布情况
数据来源：WIND、广发证券发展研究中心
39%
22%
11%
17%
6% 6% 增速超过30%
增速位于0-30%之间
保持盈利增速放缓
转盈为亏
亏损减少
亏损增大
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