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院所改制终起航，航天电科
弹性大
1、军工科研院所改制最新进展：实施意见出台，转制正式启动
7月7日，国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作推
进会。会议解读了《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》，
宣布启动首批41家军工科研院所转制工作，研究部署了相关工作

《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》的印发，标志
着军工科研院所转制工作正式启动，军工科研院所改革进入最为
关键的实施阶段

2、投资逻辑：持四大甄选标准，掘院所改制龙头
近年来，军工集团资本运作持续加速。随着院所改制深入推进，
研究院所相关资产注入值得期待。我们认为，军工科研院所改制
后进行资产注入应该遵循以下四大标准：1、看大股东意愿与规划；
2、看资产质量；3、看资本运作时机；4、看资本运作方案

3、投资机会分析：航天系、电科系弹性最大
1、配套类院所的改制主要关注航天系。航天科技、航天科工
旗下的核心总体类院所大多涉及核心战略资产，涉密程度较高，但
配套类院所数量较多，融资需求较大，有望先期进入院所改制序列

2、核心总体类院所的改制主要关注电科系。中国电科旗下核
心总体类院所资产涉密程度较低、市场化程度较高、融资需求较大，
较航天系核心院所推进更为快速，改制后的注入进度值得期待

3、中航机电和光电股份体外院所类资产市场化程度较高，改
制进度同样值得期待

4.军工科研院所改制投资组合：
1、航天系：航天电子、航天晨光、航天长峰、中国卫星
2、电科系：国睿科技、四创电子、杰赛科技
3、其他：中航机电、光电股份
[table_invest] 042501 维持 增持
黎韬扬
litaoyang@csc
010-85130418
执业证书编号：S1440516090001
研究助理：郭枫
guofeng@csc
010-65608094
发布日期： 2017年7月12日
市场表现
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军工行业简评研究报告
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目录
一、军工科研院所改制：改革深水区，优质资产注入期待高 .... 3
1.1事业单位体系及改革进展：改制整体成果丰硕，军工领域是深水区 .. 3
1.2军工集团科研院所概况：科研院所资源丰富，资产较为优质 .. 4
二、改制最新进展：分类、实施意见已确认，转制正式启动 .... 6
三、改制方案展望：有序过渡，稳步推进 ........... 8
3.1资产和土地处置：全面转轨企业制 ......... 9
3.2收入分配：执行市场化薪酬体制 ........... 10
3.3社会保障：循序渐进妥善处理 ....11
3.4人员分流安置：强制离岗、协议离岗双管齐下12
3.5财政税收：原有优惠继续沿用，新增适度财政支持 .... 13
3.6 其他政策：保障改制稳步推进 .. 14
四、投资逻辑：持四大甄选标准，掘院所改制龙头...... 16
五、投资机会分析：航天系、电科系弹性最大 . 20
5.1整体资产注入空间：除中航、兵装外，其余潜力仍
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