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2017年9月20日 汇率报告
一步之遥，暗流涌动
——德国大选前瞻
摘要：
四个任期似乎只有一步之遥。我们详细梳理了德国选举制度，并前瞻不同
选举结果概率及其对于欧元的影响

牙买加联盟是最可能出现的两种执政组合，对欧元短期影响不大且能够支
撑欧元中期继续看涨。但需要警惕社会民主党“红红绿”联合逆袭成功，
政策不确定性加剧可能在短期利空欧元

关键词：德国大选、欧元
郭嘉沂 邵翔
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一步之遥，暗流涌动
——德国大选前瞻
2017年9月24日，德国将举行换届大选。前欧洲议会议长马丁·舒尔茨领
导的社会民主党在9月18日的最新民调中以22%落后现总理安格拉·默克尔领衔
的联盟党14个百分点，“铁娘子”似乎离自己的第四个任期只差一步之遥。选举
的局势真如市场预期般明朗吗？极右派德国选择党的异军突起会造成什么影响？
随着上半年法国大选尘埃落地，欧洲选举类政治事件似乎已失去了对于欧元汇率
的主导作用，德国大选的不同结果是否会显著影响欧元走势呢？
一、 复杂的政治体系和选举制度
德国是现代议会共和制国家的典范，联邦议院是核心的权力和立法机关，
总理是政府首脑，而总统虽然是国家元首，但并不掌握实权。一般而言在联邦
和地方层面，德国公民选举议院（会），而议院（会）选举总理和宪法法院，再
由总理来任命同一层级的政府内阁（见图表1）

联邦议院由联邦议院与参议院组成。德国虽然实行两院制，但是联邦议院
才是真正意义上的立法机构和最高权力机关。联邦参议院不是由选举产生，而
是按照各个州人数分配席位；无单独立法权，主要是参与联邦立法，有立法创
议权和立法审议权

9月24日即将进行的德国大选指的是联邦议院的选举，根据德国宪法，联
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邦议院每隔46至48个月须进行一次换届选举，占议院多数议席（50%以上）
的政党或是政党联盟的党魁一般会出任德国总理，并组建联邦政府

图表 1：德国政治体系
资料来源： 兴业研究
德国的联邦选举采用“直接选举”与“比例选举”混合的选举方式。根据
《联邦选举法》，德国共有16个州，分成299个选区，联邦议院共有598个议
席，其中一半（299个）由各选区选民直接选举产生，称为“直选议席”；另一
半根据各州提名的所谓“州名单”（政党名单），按各提名政党获得的有效选票
占比分配议席，称为“比例议席”

在具体的实施过程中，德国运用“两票联立制”和“议院门槛条款”来尽
量确保议院稳定运作，防止党派林立。“两票联立制”指的是每位符合条件的德
总理
联邦政府内阁
总统
联邦大会任命州代表
联邦议院联邦参议院
联邦宪法法院
享有选举权的德国公民（18岁及以上）
州政府内阁
州总理
州宪法法院州议会
立法机关
派遣人员选举/任命正式任命/否决权
司法机关行政机关
联邦地方
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国公民将获得两张选票，其中第一张选票以选区为单位，以简单多数的原则选
出本区的1名直选议员；第二张选票以州为单位，投给“州名单”上支持的政
党（仅限1个）。各政党根据第二张选票的有效得票率分配各州的联邦议院议席
名额。在两票的“双重标准”下，在某个州就可能出现某一党派获得的直选议
席数超过按有效得票率应该获得的议席数，由于直选议席不得废除，这就使得
该党获得超出应得席位的“悬挂议席”，且总实际席位数多于计划席位数（具体
实例如图表2）。联邦层面，在汇总各州的情况后，还会增加议席来使得各党派
所得席位和其第二票有效得票率大体相符。这就造成联邦议院实际席位数经常
超过598个，最近的第18届议院实际席位到达630个

图表 2: 可能出现悬挂议席的一种情况
资料来源： 兴业研究
“议院门槛条款”指的是一个政党在第二票选举中必须获得有效选票的5%
及以上，或在第一票选举中获得至少3个直选议席，才能按有效得票率分得联
政党1政党2M州（10个直选议席，10个比例议席）
9个直选席位1个直选席位
40%，应得8个席位60%，应得12个席位
9个席位12个席
1个悬挂议席
其中
实际21个席位，多于分配的20个席位
第一票
第二票
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邦议院议席①。这就可能出现多种情况（见图表3），可以概括为两点：
年第18届大选，联盟党的重要盟友自由民主党第二票得票率未超过
5%，是促成联盟党和社会民主党组成“大联盟”（Grand Coalition）的重
要原因

议院中进行活动

图表 3：议院门槛条款下的可能出现的选举情况
直选议席 第二表得票率 选举结果
3 ≥5% 按得票率分得席位，且可以以
本党党团的名义进行政治活动 <3 ≥5%
3 <5%
可按得票率分得席位，但是议
员只能以个人身份进行活动
<3（大于0） <5%
无比例席位，议员只能以个人
身份进行活动
资料来源： 兴业研究
“议院门槛条款”的优点在于防止联邦议院内党派林立，导致政府运作混
乱。典型的反面教材是意大利，意大利众议院630个席位现为12个政党“瓜
分”，是意大利政府更迭频繁的重要原因

① 但是代表少数民族的政党或政治组织不受此限制

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