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1989-1998年：萌芽阶段，应运而生，英国的米特兰银行创办了全球第一家
直销银行First Direct；1998-2010年：技术爆炸，创新突破，受益于互联网
技术的普及与商业化，直销渠道由原来的电话、邮件转向互联网；2010年
至今：技术升级，体验优化，手机APP等移动互联网渠道开始成为重要的
流量入口，产品与服务日益丰富完善，从满足更广泛的客户需求向优化用户
体验和提升运营效率转变
海外互联网银行发展模式：各有千秋
互联网银行因不设物理网点，业务开展缺乏客户信任基础。若无流量入口，
初期规模积累尤为困难。因此，海外互联网银行通常由传统银行设立，或由
金融服务公司转型而来，基于其早期的业务与品牌声誉积累，将客户引流至
互联网平台
根据基础业务不同，美国主要互联网银行大致可分为三大类型：一是无业务
基础的纯互联网银行，如纳斯达克上市的BofI；二是具备早期业务基础与流
量入口的，如汽车金融服务商Ally、信用卡专业银行Discover；三是由传统
银行设立，意在进一步开拓零售银行业务，如荷兰国际集团的ING direct
国内互联网银行：依托BAT流量入口，各有特色
BAT利用自身社交、电商、搜索等流量入口，相继布局互联网银行，微众银
行、网商银行及百信银行应运而生
微众与网商均聚焦于小额业务，但基于流量入口的不同，选择了不同的客户
定位，微众利用腾讯的社交大数据，定位于个人消费者，网商银行则背靠阿
里系电商平台，聚焦于小微企业与农村用户。凭借各自的拳头产品，二者均
在2016年实现盈利，体现出金融科技的强大生命力
投资建议：Fintech赋能，力推平安银行
我们认为，Fintech是极其重要的工具，以科技赋能银行，零售业务有望跨
越式发展。未来，Fintech实力强的银行将拉开与传统银行之差距，ROE水
平有望显著提升，估值上亦会有所体现
我们认为，平安银行Fintech实力突出，零售转型战略执行力强，是具备互
联网思维新银行之代表，或将赶超招行，估值提升空间巨大，坚定看好
风险提示：经济超预期下行导致资产质量恶化；监管超预期影响市场情绪
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股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E
代码 名称 2018-01-23 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
601288.SH 农业银行 4.48 买入 0.57 0.59 0.67 0.76 7.86 7.59 6.69 5.89
000001.SZ 平安银行 14.65 买入 1.32 1.35 1.47 1.69 11.10 10.85 9.97 8.67
002142.SZ 宁波银行 20.66 买入 2.00 1.82 2.17 2.58 10.33 11.35 9.52 8.01
601009.SH 南京银行 9.37 增持 1.36 1.14 1.13 1.37 6.89 8.22 8.29 6.84
601166.SH 兴业银行 18.28 增持 2.83 2.76 3.02 3.52 6.46 6.62 6.05 5.19
资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS
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2017-012017-052017-09
银行 沪深300
行业报告 | 行业专题研究
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内容目录
1. 海外互联网银行：科技驱动，注重客户体验 .. 5
1.1. 1989-1998年：萌芽阶段，应运而生 .. 5
1.2. 1998-2010年：技术爆炸，创新突破 .. 5
1.3. 2010年至今：技术升级，体验优化 ..... 6
2. 海外互联网银行发展模式初探 ... 7
2.1. BofI：纯正互联网银行之范本 ..... 7
2.1.1. 负债端：高利率吸引客户，规模虽小但增速快 ...... 8
2.1.2. 资产端：以房地产按揭贷款为主，高贷款收益率维持合理息差水平 . 9
2.1.3. 成本控制：技术实现效率提升 .
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