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医疗美容
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《苏宁环球（000718）：终止股
票收购或将加速整合效率》
2017-03-13
《跃颜丽记系列之一：韩式驻颜
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《2017年3月医美投资月报：
医改成两会焦点，看好轻奢医美
消费》2017-03-01
＃emailAuthor＃ 分析师：
李跃博
liyb@xyzq
S0190512070003
＃assAuthor＃ 研究助理：
刘嘉仁
liujr@xyzq
投资要点
＃summary＃
题，时常与医美板块相连，也乘载了资讯不透明的特点而存于迷
雾当中。作为医美研究的前瞻者，我们揭开抗衰老的神秘面纱，
以客观的角度梳理健捡、免疫治疗、干细胞治疗、荷尔蒙疗法等
等疗程，破除过度疗效的神话，指导市场求美者选择并且梳理相
关概念股

治愈”内生因素诱发疾病的风险，包含：1.免疫系统因素：以免疫
细胞疗法提高免疫力，降低疾病或致癌率；2.遗传因素：以干细
胞自我更新、分化以及修复受损机能的潜能降低先天性疾病风
险；3.荷尔蒙刺激：以荷尔蒙治疗调节雄性和雌性激素降低睾丸
癌、乳癌以及子宫颈癌的风险

欠缺提供补充，更显得健检的重要，而我国体检覆盖率仍低。2015
年我国体检覆盖率不到30%（德、美、日分别为97%、72%、72%），
2020年市场规模有望达到2400亿元，复合增速达20%。我们分
别在表4和表5整理出各年龄段应体检项目及高端癌症早筛手段
供参考

治疗、荷尔蒙替代疗法）两方面进行梳理，对抗衰老的旺盛需求
和政府的支持让市场发展可期。目前已涌现一批相关领域的优秀
企业，包含与三甲医院成立干细胞研究中心的中源协和，收购希
瑞生命13%的戴维医疗，运用SVF技术的新华锦，专注Car-T
产品的安科生物以及健检CT制造商的美亚光电，其余相关公司
列在表6汇总供参考

＃summary＃
＃title＃
医美投资系列之九：揭开抗衰老的神秘面纱
＃createTime1＃ 2017年04月06日
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行业点评报告
报告正文
1、永恒不衰的抗衰老
衰老并不可逆，青春如何永驻？每个人都希望青春永驻，但目前来看，衰老并不
可逆转。随着年龄的增长，人体器官会逐步退化：肺活量从20岁开始下降；22
岁之后脑神经细胞逐渐减少；35岁骨质开始流失；肾脏从50岁起功能衰退；人
在60岁时，舌头上的味蕾也会从最初的约1万个减少一半左右

图1：人的体态会随着年龄增长改变
来源：公开资料，兴业证券研究所
衰老与诸多疾病息息相关。衰老本身并不可怕，麻烦的是会引起多器官功能衰减，
导致各种衰老相关代谢、神经系统、心血管重大疾病发生和发展。如糖尿病，骨
质疏松症、心力衰竭、冠心病、阿尔茨海默症，衰老与肿瘤的发生发展也密切相
关。据世界卫生组织的统计，2015年我国男性平均预期寿命74岁，女性为77岁，
大部分的去世都由疾病造成。到2053年，我国的老龄人口将达到峰值4.87亿，
约占总人口的35%，人口老龄化将对我国发展带来诸多风险挑战，抗衰老研究变
得越来越重要

图2：生物体衰老的9大特征
来源：Cell，兴业证券研究所
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行业点评报告
目前国内抗衰老市场乱象频生。许多不法商家正是利用消费者希望青春永驻的心
态赚钱。部分美容院开展了价格高昂的抗衰老疗程，将没有显著疗效的疗程通过
诱人的宣传语售卖，误信的消费者因而白白损失了大笔金钱

抗衰老的目的是降低内生因素变异的风险。近年来，医美机构常常出现名为”抗衰
老”的疗程，然而内容时常只是通过激光治疗或微整形进行表面功夫。实际上抗衰
老是专门的体内学问，并非让年龄可逆，而是降低内生因变异的风险。以汽车的
维修保养为例：生活美容就像是对汽车进行洗车打蜡，维持效果最差然而执行频
率最高；整形外科好比更换汽车的零部件，修复或改造汽车的某一部位产生巨大
的外观变化；微整形类似于对汽车进行板金烤漆，减少坑坑疤疤使得表面更加美
观，但需要时常维护；抗衰老则像对汽车发动机的参数进行调校，让汽车的整体
性能得到提升甚至减少磨损而延长使用年限

抗衰老强调预防。人体衰老的机制太过复杂，退化过程跟数千个基因相关，种种
的生活方式都会产生好或者坏的影响，也因此并无特定的一种抗衰疗程能够完善
人体需求，甚至你我之间的疗程需求就显著不同。本篇报告着重点在于，正确理
解抗衰老的知识，通过高端健检尽早发现发现身体不足之处，并在后续增强身体
图3：抗衰老市场昂贵而混乱 图4：某网站宣传的7日青春之旅
来源：公开资料，兴业证券研究所 来源：公开资料，兴业证券研究所
图5：整形外科和微整形的对比 图6：生活美容与抗衰老的对比
来源：公开资料，兴业证券研究所 来源：公开资料，兴业证券研究所
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行业点评报告
免疫力、修复自身受损组织、平衡身体激素分泌等方法都可以一定程度上抵御或
战胜疾病，从而实现抗衰老目的。目前市面上充斥着形形色色的“抗衰老”秘方，
这篇文章将客观的介绍免疫疗法、干细胞治疗等前沿科技的发展状况，为消费者
在抗衰老之路上提供指南

2、目前市面上关注度较高的抗衰老疗法
目前市面上较为热门的抗衰老办法有免疫细胞疗法、干细胞疗法和荷尔蒙替代疗
法这几类，他们的针对点各不相同：用最简单的语言来说，免疫细胞疗法的目的
是增强身体免疫力，降低疾病发生机率；干细胞治疗具有修复受损机能的效果；
荷尔蒙替代疗法类似固本培元的概念，将身体比喻为土壤，好的土壤才能结出美
好的果实。下面将对这三种疗法进行详细的介绍

图7：几种抗衰老疗法的目的各不相同
来源：兴业证券研究所整理
2.1 免疫细胞治疗
免疫系统是人体抵御外界病原体的重要力量，人体衰老时伴随著免疫系统功能的
下降，抵御疾病能力下滑，例如免疫系统无法及时辨认或清除癌细胞从而引发癌
症，又或是后续通过化疗或放射线治疗后使得免疫系统遭受破坏，引发各式并发
症，进而导致死亡。免疫细胞疗法的核心思想是通过种种方法修复体内免疫功能
或提高免疫力，从而抵御疾病、延长寿命

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