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光纤光缆_高景气_企业宽带是增量

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宽带 光纤光缆
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更新时间:2018/8/13(发布于山西)

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文本描述
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证券研究报告
行业研究/深度研究
2017年11月03日
通信设备制造Ⅱ 增持(维持)
周明 执业证书编号:S0570517030002
研究员 0755-23950856
zhouming2017@htsc
陈歆伟 021-28972061
联系人 chenxinwei@htsc
1《通信: 电信集采超预期,光纤光缆高景气》
2017.10
2《亨通光电(600487,买入): 业绩稳定增长,
行业景气持续》2017.10
3《中兴通讯(000063,买入): 公司聚焦主业,
业绩符合预期》2017.10
资料来源:Wind
光纤光缆高景气,企业宽带是增量
光纤光缆行业深度报告
与市场不同的观点:光纤光缆维持高景气,企业宽带带来需求增量
市场普遍认为未来光纤到户需求增速将下滑,而5G建设尚未到来,光纤
光缆需求有限。我们认为,未来光纤光缆行业高景气将延续,重点推荐具
有光棒自主生产能力的亨通光电、中天科技。主要逻辑有:1)FTTH覆盖
逐渐完善,企业宽带是增量所在。2)在运营商大连接战略下,运营商将加
大对企业和物联网连接的投入,根据我们的测算,企业宽带光纤光缆用量
预计可能为1.54亿芯公里。3)物联网与企业宽带协同,共同带动光纤光
缆需求。4)我们预计2018年国内光纤光缆供给仍有缺口,缺口率约5%

FTTH覆盖渐完善,企业宽带是增量所在
在全球互联网流量快速增长的驱动下,全球光纤光缆市场需求稳步提高,
其中,中国是全球光纤光缆需求量的主要推动力。随着我国光纤到户部署
渐趋完善,中移动家庭宽带市占率逐步提高,家庭宽带光纤光缆需求增速
或将下降。相比家庭宽带,企业宽带市场是一个被忽略的市场。根据我们
的测算,企业宽带光纤光缆用量预计为1.54亿芯公里。预计未来两年,中
国移动将在企业宽带方面发力,每年光纤光缆需求量约为4614万芯公里

运营商大连接战略下,需着力部署企业连接
中国移动启动大连接战略,目标到2020年连接数量较2015年实现“翻一
番”。目前,中国移动在移动用户业务方面独占鳌头,未来市场空间不大

有线宽带业务方面,中国移动已有追平中国电信的趋势。在大连接战略下,
中国移动需扩大连接范围至企业,大力发展企业用户。此外,个人客户已
处于存量博弈,而企业用户不仅愿意花更多的钱获取更优质的服务,且客
户粘性更强。此外,企业宽带与物联网的客户群体都以企业客户为主。通
过企业宽带业务提前锁定客户,有利于提前抢占物联网市场

物联网与企业宽带协同,共同带动光纤光缆需求
在国家的大力倡导下,运营商加大NB-IoT网络部署力度。企业宽带的发展
成熟能够进一步完善物联网网络条件,对物联网发展有促进作用。随着物
联网逐渐深入各个垂直行业,运营商可以联合企业宽带业务为企业客户提
供全方位服务。物联网与企业宽带形成协同效应

预计18年国内光纤光缆供给缺口率约为5%
我们预测,2018年底国内光棒实际产量约为9500吨;2018年三家运营商
光纤需求量2.8亿芯公里左右,考虑广电等其他行业对光纤光缆的需求,
预计2018年国内光棒需求约1万吨,2018年年底国内光棒供给缺口率预
计约为5%。假设光纤缆价格不变,我们预计2017-2018年亨通光电光纤
缆销售收入约为65/92亿元,中天科技光纤缆销售收入预计为53/66亿元

投资建议
推荐具有光棒自主生产能力的亨通光电和中天科技

风险提示:运营商光纤光缆集采不及预期、企业宽带建设不及预期;光棒
扩产速度高于预期

股票代码 股票名称 收盘价(元) 投资评级
EPS(元) P/E (倍)
2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
600487 亨通光电 36.58买入 0.97 1.66 2.402.9237.7122.0415.2412.53
600522 中天科技 12.74 买入 0.52 0.72 0.94 1.16 24.60 17.79 13.52 10.95
资料来源:华泰证券研究所
-19%
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通信设备制造Ⅱ沪深300
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行业研究/深度研究 | 2017年11月03日
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正文目录
1、FTTH覆盖渐完善,企业宽带是增量所在 ........ 3
1.1、在FTTH拉动下,光纤光缆需求持续增长 ........ 3
1.2、光纤到户部署渐趋完善,家庭宽带光纤光缆需求增速或将下降5
1.3、未来的市场空间增量在于企业宽带 ....... 7
1.4、企业宽带光纤光缆用量预计可能为1.54亿芯公里 ........ 7
2、运营商大连接战略下,需着力部署企业连接 ... 9
2.1、中国移动大连接战略下,企业宽带是未来发力方向 ...... 9
2.2、企业宽带对运营商的意义重大14
2.3、中国联通与中国移动也纷纷布局企业宽带业务 ........... 17
3、物联网与企业宽带协同,共同带动光纤光缆需求 ...... 19
3.1、物联网进入规模部署期 ........... 19
3.2、物联网与企业宽带形成协同 .... 20
4、预计18年底国内光纤光缆供给缺口率5% .... 21
4.1、近几年国内光纤光缆供需偏紧21
4.2、预计2018年底国内光纤光缆供给缺口率5% . 24
(1)供给:预计到2018年底国内光棒实际可用产量约为9500吨左右 ........ 25
(2)需求:预计18年三家运营商光纤需求量2.8亿芯公里左右 ....... 25
5、光纤光缆龙头公司受益 .......... 28
投资建议 ...... 29
重点公司 . 30
中天科技(600522,买入,目标价15.55~16.49元) ....... 30
行业研究/深度研究 | 2017年11月03日
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1、FTTH覆盖渐完善,企业宽带是增量所在
1.1、在FTTH拉动下,光纤光缆需求持续增长
4G建设对光纤光缆的需求拉动有限。2013年12月4日,4G牌照正式发放。截至2015
年1 月,中国移动已经完成了70万LTE-TDD基站建设,发展1亿4G用户,4G网络建
设速度惊人。然而4G的建设对光纤光缆的需求拉动却并非3G时期那么可观

图表1: 中国4G发展历程
资料来源:中关村,华泰证券研究所
根据Ofweek的数据,3G建设对光纤光缆市场产生较大作用,2008年中国移动、中国联
通和中国电信光纤光缆需求量增速分别为99%、113%和79%,2009年则分别为50%、
64%和103%。3G之后,我国的传输建设已经较为完善。根据中国产业研究院的统计,
2011-2012年我国光纤需求保持两位数的增长率,2013年略有下滑,2014年增长率仅为
3.6%。从3G到4G传输的平稳过渡,使得4G建设对于光纤光缆的拉动较为有限

全球光纤光缆市场需求仍稳中有升。随着FTTx获得越来越多电信运营商的青睐,全球光
纤光缆市场需求逐年稳步提高。2016年,全球光纤光缆需求量已经超过4亿芯公里。根
据前瞻产业研究院的预测,未来4-6年,光纤光缆需求量将保持稳定的增长,增长率在15%
左右。并预测到2022年,全球光纤光缆的需求量将达到9.83亿芯公里。在全球互联网流
量的快速增长的驱动下,光纤光缆作为一种基础设施建设仍将是建设的重点

图表2: 2008-2017年全球光纤光缆需求量变化(单位:亿芯公里)
资料来源:前瞻产业研究院,华泰证券研究所
62%
21%
17%
中国移动中国联通中国电信
1.451.69
1.82.03
2.362.43
2.85
3.52
4.25
4.891352008200920102011201220132014201520162017E
行业研究/深度研究 | 2017年11月03日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4
中国光纤光缆需求量是全球光纤光缆需求量的主要推动力。根据CRU的数据,2016年,
中国光纤光缆需求量占到全球需求量的57%。CRU认为,随着4G建设的深入以及光纤
到户的广泛覆盖,中国的光纤光缆需求增长不会就此停滞。中国的强劲需求仍是主要推动
力,引领全球增长的趋势

图表3: 2016年中国光纤光缆需求占全球比重
资料来源:CRU,华泰证券研究所
国内运营商光纤光缆集采量大幅上升,中国移动占比最大。根据三家运营商招投标公告,
2016年,中国移动光纤光缆总集采量为10677万芯公里,占三家运营商总集采量的99.6%,
占全球总需求量的25%。2017年,中国移动的光纤光缆集采量15941万芯公里,占三家
运营商集采量的66.8%,占全球需求量的37.5%

图表4: 预计使用期限为2015-2017年的三大运营商光纤光缆集采量统计(不含特缆)(单位:万芯公里)
预计使用期限 中国移动 中国联通 中国电信
2015年 6000 2200左右 2237
2016年 10677 32 9
2017年 14460 2915 5000左右
资料来源:中国移动、中国联通、中国电信采购与招标网,华泰证券研究所
图表5: 预计使用期限为2017年的三大运营商光纤光缆集采量占比
资料来源:中国移动、中国联通、中国电信采购与招标网,华泰证券研究所
57%
43%
中国其他
中国移动
67%
中国联通
12%
中国电信
21%
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