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证券研究报告
2018年家电展望：行业集中度提升和小家电崛起
2018年01月03日
评级 领先大市
评级变动： 维持
行业涨跌幅比较
% 1M 3M 12M
家用电器 6.56 14.17 43.16
沪深300 2.23 6.54 22.30
何晨 分析师
执业证书编号：S0530513080001
hechen@cfzq 0731-84779574
郑祖杰 研究助理
zhengzj@cfzq 0731-8995504
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值处于高位》 2017-11-03
2 《家用电器：九月家电涨大于市，后续继续关
注行业龙头》 2017-10-10
重点股票
2016 2017E 2018E 评级
EPS PE EPS PE EPS PE
华帝股份 0.56 55.82 0.80 39.08 1.10 28.42 谨慎推荐
荣泰健康 1.48 42.05 1.90 32.76 2.50 24.90 推荐
小天鹅A 1.86 30.59 2.23 25.52 2.68 21.23 推荐
美的集团 2.24 22.51 2.63 19.17 3.14 16.06 推荐
资料来源：财富证券
投资要点：
万元，预计2017年人均可支配收入达到3.63万元，保持8%的增速

2016年居民消费支出占GDP比例为39.33%，相比发达国家还有很大
差距。未来在经济“新周期”下，居民消费支出占比有望进一步提升

房的销售增速密切相关，2016年房地产销售火爆导致2017年空调销
量大幅增加，2017年房地产遇冷，2018年空调销量增速或大幅放缓

冰箱、洗衣机都基本上做到了一户一机，未来销量稳定，但行业集中
度会越来越高，龙头企业有优势。彩电随着2018年世界杯体育大年，
销量或有好转。小家电板块，密切关注洗碗机、净水器等处于市场导
入期的小家电品类

股的行情相似。白电三巨头占整个家电行业市值的53%，年初至今涨
幅都达到90%左右。市值在300亿至1000亿的公司，除了TCL集团，
涨幅都在50%以上。市值100亿至300亿的公司，涨幅居前的有华帝
股份（85.9%）、海信科龙（40.4%）、浙江美大（50.6%）和深康佳
A（33%）都是行业龙头。综合2017年家电企业年初至今的涨跌幅来
看，行业分化十分明显。大公司和龙头公司更受资本的青睐。在业绩
方面也表现为大公司的营收和增速也更快，在竞争中更具优势

同效应将逐步发挥；在主营的空调业务外，美的小家电业务也在
不断拓展，而小家电市场相比大家电更具增长空间。华帝股份：
少帅潘叶江掌舵，公司做大做强油烟机业务，一方面向高端进军，
一方面成立子品牌下沉三四线市场，加深渠道布局，都卓有成效

小天鹅A：在经历了5年的高速增长后，洗衣机的市占率与海尔
不相伯仲，未来将保持行业领先地位，进一步进行产品结构优化，
提升毛利率。荣泰健康：按摩椅制造商，ODM业务稳定，内销发
力，成立了互联网+的“摩摩哒”共享按摩椅，随着消费升级和人
口老龄化，未来极具成长空间

-4%
4%
12%
20%
28%
36%
44%
2017-012017-052017-09
家用电器沪深300
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行业研究报告
内容目录
1 居民消费能力不断增强利好家电消费 5
1.1 GDP同居民消费支出稳步增长 .......... 5
1.2 居民家庭家电保有量逐年提升 .......... 6
2 2018年家电销量预测7
2.1 空调：房地产带动空调销量，2018年预计增速放缓 ..... 8
2.1.1 1991年至2016年空调产量增长约730倍....... 8
2.1.2 2017年空调内销量或将达到8800万台，同比增长45.5%9
2.1.3 2018年空调内销量预计达到9680万台 ........... 9
2.2 彩电：内外销增长缓慢，2018年体育大年带来利好 ... 10
2.2.1 2018年彩电销量预测....... 10
2.2.2 行业集中度 ..
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