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[Table_Industry]
证券研究报告/行业周报 2017年10月21日
钢铁
节后库存压力逐步减轻
[Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持）
分析师：笃慧
执业证书编号：S0740510120023
电话：021-20315133
Email：duhui@r.qlzq
分析师：赖福洋
执业证书编号：S0740517080002
电话：021-20315128
联系人：邓轲
电话：021-20315223
联系人：曹云
电话：021-20315766
基本状况
上市公司数 33
行业总市值(百万元) 857938.368
34266 行业流通市值(百万元) 738908.426
53674
行业-市场走势对比
公司持有该股票比例
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<<旺季钢价一波三折 2017.09.16
<<生产旺盛应对采暖季限
产2017.09.14
<<环保限产方案加速推
进2017.09.13
<<商品拉锯战2017.09.09
<<8月份盈利环比持续改
善2017.09.03
简称 股价
(元)
EPS PE PEG 评级
2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E
宝钢股份 7.55 0.55 0.68 0.71 0.76 13.73 11.10 10.63 9.93 0.17 增持
南钢股份 4.97 0.09 0.77 0.81 0.84 55.22 6.45 6.14 5.92 0.01 增持
八一钢铁 14.24 0.05 1.21 1.38 1.44 284.80 11.77 10.32 9.89 0.00 增持
方大特钢 12.44 0.50 1.63 1.71 1.76 24.88 7.63 7.27 7.07 0.06 增持
马钢股份 4.33 0.16 0.46 0.49 0.53 27.06 9.41 8.84 8.17 0.04 增持
备注：股价取2017年10月20日收盘价
[Table_Summary] 投资要点
价剧烈波动，从最近公布的经济数据来看，经济仍处于稳态局面，虽受到
财政支出节奏影响，下半年基建有所回落，整体需求略低于上半年表现，
但幅度可控，符合我们全年整体经济偏平走势的判断。而今年商品价格波
动更多来自于预期波动导致的存货波动，七八月市场情绪亢奋到九月转向
冷却，黑色价格逐步回落。近期情况来看，部分地区采暖季限产逐步展开，
同时本周库存降幅较大，意味着静态来看供给影响已经逐步超出需求影响

若后期限产继续严格执行，黑色商品价格及钢铁板块具备反弹机会，可关
注标的如八一钢铁、*ST华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股
份、安阳钢铁、宝钢股份、方大特钢以及柳钢股份等；
连阴雨之下，现货成交小幅走弱，期现价格震荡回调。最新数据显示9月
地产投资仍在高位，经济偏稳运行，钢铁需求总体支撑性较强，近期价格
的波动更多是前期悲观预期摆动所致。目前唐山、邯郸、安阳等地已陆续
下发具体环保限产文件，政策执行较严，预计供给端将受到持续抑制，后
期钢价或有反弹机会；
热轧库存32.52万吨，较上周下降1.12万吨。从全国范围看，Mysteel统
计社会库存总量1004.08万吨，环比下降41.67万吨。本周社会库存去化
幅度较大，其中螺纹钢库存去化最为明显，环比下滑21.55万吨，而本周
上海终端螺纹钢采购量数据也处于较强区间，显示建筑业需求尚可。随着
随着终端采购继续释放，加之采暖季限产导致到货减少，后期钢贸商库存
整体将维持偏低水平；
段性补库后的需求平缓期。由于目前下游库存较为充足，钢价的再次上涨
需等待存货消化后的终端采购回升；欧洲市场长材价格上涨而板材价格下
滑，钢价整体企稳，随着区域内工地陆续复工，建筑类钢材采购明显好转，
订单充足之下钢厂上调出厂价格，而板材价格下调则源于汽车领域需求疲
弱。考虑到区域内经济整体向好，阶段性调整后价格或有反弹；
持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格412元/吨，环比下降13元/吨

普氏指数（62%）60.65美元/吨，周环比下降2.3美元/吨。相对期货盘面
的宽幅震荡，本周现货矿震荡下行，随着行业生产强度环比走弱，目前多
以消化库存为主，整体市场成交趋弱，进口矿可用天数周度环比降低半天
至24.5天。此外，由于后期需求季节性转淡，叠加环保限产影响钢企开工，
矿石基本面持续承压，中期矿价偏弱运行；
石焦炭价格连续下跌带动钢材成本小幅降低，而钢价整体上涨，行业吨钢
毛利均呈抬升态势，其中热轧卷板（3mm）毛利上升92元/吨，毛利率上
升至34.82%；冷轧板(1.0mm) 毛利上升75元/吨，毛利率上升至17.42%；
螺纹钢(20mm)毛利上升34元/吨，毛利率上升至33.40%；中厚板(20mm)
毛利上升42元/吨，毛利率上升至22.65%；
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行业周报
中泰钢铁周报
钢价变化
下，现货成交小幅走弱，期现价格震荡回调。最新数据显示9月地产投
资仍在高位，经济偏稳运行，钢铁需求总体支撑性较强，近期价格的波
动更多是前期悲观预期摆动所致。目前唐山、邯郸、安阳等地已陆续下
发具体环保限产文件，政策执行较严，预计供给端将受到持续抑制，后
期钢价或有反弹机会；
元/吨，幅度1.02%，铁矿石主力合约I1801以469元/吨收盘，较上周
收盘价上升13.5元/吨，幅度2.96%。上海地区3mm热轧卷板周平均价
格4290元/吨，环比上升84元/吨；20mm螺纹钢周平均价格3964元/
吨，环比上升16元/吨；1mm冷轧卷板周平均价格为4698元/吨，较上
周上升64元/吨；20mm中厚板周平均价格4118元/吨，较上周上升26
元/吨；10000
20000
30000
40000
50000
60000
70000
80000
Mar-09Jun-10Sep-11Dec-12Mar-14Jun-15Sep-16
上海终端螺纹钢采购量
来源：中泰证券研究所
本周末上周末变化量变化率上月变化量变化率去年变化量变化率
元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨
螺纹钢 (HRB335 Φ20mm)39303990-60-1.50%4030-100-2.48%2510142056.57%
线材 (Q235 Φ6.5mm)4130413000.00%4150-20-0.48%2570156060.70%
热轧板 (SPHC 3.0mm*1500*C)43204270501.17%42101102.61%3200112035.00%
冷轧板 (SPCC 1.0mm*1250*2500)4670467000.00%4580901.97%370097026.22%
中厚板 (Q235B 20mm)4080408000.00%4090-10-0.24%2820126044.68%
镀锌板 (ST02Z 1.0mm*1000*C)48504860-10-0.21%4950-100-2.02%417068016.31%
不锈钢 (304/2B 1mm)1590016000-100-0.63%1590000.00%13700220016.06%
无取向硅钢(50WW600)62506300-50-0.79%6400-150-2.34%530095017.92%
产品
来源：中泰证券研究所
图表1：上海西本工程螺纹钢采购量统计（吨）
图表2：上海市场主要钢材品种价格变化（以每周五当日价格比较，后面利润测算用的是周平均价格）
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行业周报
华东（上海）：
热轧卷板：4290↑84
螺纹钢：3964↑16
冷轧板：4698↑64
中厚板：4118↑26
华北（北京）：
热轧卷板：4160↑01
螺纹钢：3804↓2
冷轧板：4470↑10
中厚板：4248↑66
东北（沈阳）：
热轧卷板：4212↑8
螺纹钢：3910↓2
冷轧板：4662↓4
中厚板：4084↑64
华中（武汉）：
热轧卷板：4222↑78
螺纹钢：4076↓20
冷轧板：4704↑90
中厚板：4158↑54
来源：中泰证券研究所
库存情况
32.52万吨，较上周下降1.12万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会
库存总量1004.08万吨，环比下降41.67万吨。本周社会库存去化幅度
较大，其中螺纹钢库存去化最为明显，环比下滑21.55万吨，而本周上
海终端螺纹钢采购量数据也处于较强区间，显示建筑业需求尚可。随着
随着终端采购继续释放，加之采暖季限产导致到货减少，后期钢贸商库
存整体将维持偏低水平；
图表3：全国钢价及周度变化（元/吨）
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行业周报
图表4：期货主力合约与现货价格比较（元/吨）图表5：流通商银票贴现率（‰）
-600
-400
-200200
400
600
800
10001000
2000
3000
4000
5000
6000
Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17
价差(元)期货收盘价(活跃合约):螺纹钢
价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海
1357911Dec-09Dec-10Dec-11Dec-12Dec-13Dec-14Dec-15Dec-16
来源：中泰证券研究所来源：中泰证券研究所500
1000
1500
2000
2500
20072008200920102011201220132014201520162017
库存总量
来源：中泰证券研究所
图表7：上海热轧卷板库存和价格走势图表8：上海螺纹钢库存和价格走势
1500
2500
3500
4500
5500
650050
80
110
140
170
200
Jun/08Aug/09Oct/10Jan/12Mar/13May/14Jul/15Sep/16
元/吨万吨
库存-左轴3.0MM热轧卷板价格-右轴
1500
2500
3500
4500
550030
50
70
90
Jun-08Aug-09Oct-10Jan-12Mar-13May-14Jul-15Sep-16
元/吨万吨库存-左轴20MM螺纹钢价格-右轴
来源：中泰证券研究所来源：中泰证券研究所
图表6：钢材产品全国社会库存总量（万吨）
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