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证
券
研
究
报
告
行
业
研
究
简
报
Table_First|Table_Summary
尽享消费升级的红利，中报超预期常态化
食品饮料行业
投资要点：
截至周五（2017年9月1日）收盘，沪深300指数收于3831点，周涨幅0.92%，
上证综指收于3367点，周涨幅1.07%，创业板指收于1865点，周涨幅2.89%，
深证综指收于1956点，周涨幅2.42%。行业板块方面，上周有色金属板块表
现最佳，周涨幅6.79%，位列全行业第一。上周有26个申万一级市场行业板
块实现正收益的，涨幅前三分别是有色金属（6.79%）、采掘（6.62%）、
非银金融（3.89%）。食品饮料行业细分板块内，上周乳品表现较好，周涨
幅为2.25%。各细分板块均实现了正收益，分别为食品综合（2.19%）、白
酒（1.51%）、黄酒（1.49%）、调味发酵品（0.53%）、葡萄酒（0.50%）、
啤酒（0.43%）、其他酒类（0.38%）、肉制品（0.20%）、软饮料（0.11%）

据一号店的销售数据显示，2017年9月1日，53度飞天茅台的价格保持在1299
元，52度五粮液水晶瓶的价格保持在969元，较上周价格（899元）有所上
涨，洋河梦之蓝M2的价格较上周（518元）有所下降，为488元。根据农业
部出具的数据显示，2017年7月，10省市主产区生鲜乳的价格为3.41元/公斤，
同比增速0.44%，环比下降0.29%，IFCN全球牛奶价格38.4美元/100千克，
同比增速59%。2017年7月，全国大中城市生猪价格为14.09元/公斤，环比
上升2.4%，猪肉价格为24.00元/公斤，环比下降0.4%

经历过禁酒令的影响之后，白酒基本面不变，本周市场情绪回升，白酒涨
势不错。除了白酒的基本面得到市场的认可之外，乳制品、调味品、包括
肉制品受益于猪价的下行周期都有良好的表现。优质公司充分享受消费升
级带来的行业红利，营收和净利润得到双向提高，中报业绩得到验证。白
酒方面，我们长期持续看好今世缘（603369）、山西汾酒（600809）、酒
鬼酒（000799）、沱牌舍得（600702）、水井坊（600779）；食品板块我
们推荐业绩弹性较高的千禾味业（603027）；乳品板块，乳制品的提价幅
度略低于调味品，三四线的消费需求有所增长，我们依然推荐龙头企业伊
利股份(600887)

行业政策变动风险、食品安全问题、原料成本上升、消费增速不达预期
Table_First|Table_ReportDate
2017年09月04日
Table_First|Table_Rating
投资建议： 中性
上次建议： 中性
Table_First|Table_Chart
一年内行业相对大盘走势
Table_First|Table_Author
王承 分析师
执业证书编号：S0590513090004
电话：0510-85630532
邮箱：wangc@glsc
Table_First|Table_Contacter
王映雪
电话：0510-85630532
邮箱：wangyx@glsc
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2016-092017-012017-052017-08
食品饮料
2 请务必阅读报告末页的重要声明
行业研究简报
本周主要观点：优质企业享受消费升级带来的红利，中报超预
期常态化
经历过禁酒令的影响之后，白酒基本面不变，本周市场情绪回升，白酒涨势不错

除了白酒的基本面得到市场的认可之外，乳制品、调味品、包括肉制品受益于猪价的
下行周期都有良好的表现

随着人均收入的增长，不仅是一线城市的消费需求强劲，二三线城市的消费需求
也紧跟其上，通货膨胀与资产价格上升给消费者带来财富幻觉，上层中产阶级兴起

高端白酒充分享受商务消费升级带来的需求上升，次高端白酒满足大众消费升级的需
求，一线白酒最先受益，二线名酒景气度回升，部分区域性消费者认可度高的地产酒
也陆续复苏。在白酒企业的产品结构中，中高端产品的消费占比提高，低端酒占比降
低，业绩表现较好

此外，啤酒板块、调味品板块、乳制品板块均受到消费升级的影响。啤酒行业扭
转了三年的营收下滑，在产品结构升级之后得到了新的营收增量和毛利率的提高，调
味品板块大力发展蚝油和调味酱等毛利率较高的产品，乳制品板块的酸奶产品不断推
陈出新。优质公司充分享受消费升级带来的行业红利，中报业绩得到验证。白酒方面，
我们长期持续看好今世缘（603369）、山西汾酒（600809）、酒鬼酒（000799）、沱牌
舍得（600702）、水井坊（600779）；食品板块我们推荐业绩弹性较高的千禾味业
（603027）；乳品板块，乳制品的提价幅度略低于调味品，三四线的消费需求有所增
长，我们依然推荐龙头企业伊利股份(600887)

伊利股份中报：营业收入+11.28%，归母净利润+4.75%
目前我国乳品消费的结构调整比较大，乳酸菌饮料和酸奶的细分市场崛起较快，
增速接近20%，在消费升级的趋势下高端奶的销量较好，公司的“金典”、“安慕希“、”
畅轻“、”每益添“等重点高端产品销售收入比上年同期增长了31%。在常温液态乳
品方面，公司不断提高市场渗透率来获得增量空间，截至2017年6月16日累计，公
司常温液态乳的市场渗透率为78.5%，同比增长1.3pct。此外，公司的产品创新能力
在全行业领先，公司对主推的安慕希常温酸奶进行了创新升级，”Joy Day风味发酵乳
“、”帕瑞缇芝士酪乳“等多个新品为公司贡献了7%的营收，拉动业绩持续增长。由
于全球原料乳主产国产量回落和主进口国需求上升的双重影响，全球原料乳的加权收
购价格上升，以及国内白糖、纸类的包材采购价格持续上涨，乳企的成本压力较大，
公司2017年上半年营业成本上升了12.68%，略高于营业收入的增速。此外，公司上
半年销售费用率为22.97%，同比下降0.68pct，公司近几年的精准营销策略得到良好
的反馈，并且销售费用控制较好。随着乳粉配方注册制的落地，未来看好公司借助自
身渠道优势在婴幼儿配方方面的空间

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行业研究简报
1. 上周食品饮料行业行情回顾
截至周五（2017年9月1日）收盘，沪深300指数收于3831点，周涨幅0.92%，
上证综指收于3367点，周涨幅1.07%，创业板指收于1865点，周涨幅2.89%，深证
综指收于1956点，周涨幅2.42%。年初至今，沪深300指数涨幅15.72%，上证综指
涨幅8.49%，创业板指跌幅4.93%，深证综指跌幅0.65%，食品饮料板块涨幅23.50%，
跑赢大盘7.78个点

图表1：上周主要指数和行业变化情况
代码 指数 上周收盘 上周涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%）
000300.SH 沪深300 3,831 0.92 15.72%
000001.SH 上证综指 3,367 1.07 8.49%
399006.SZ 创业板指 1,865 2.89 -4.93%
399106.SZ 深证综指 1,956 2.42 -0.65%
801120.SI 食品饮料 9,255 1.48 23.50%
来源：wind、国联证券研究所
行业板块方面，上周有色金属板块表现最佳，周涨幅6.79%，位列全行业第一

上周有26个申万一级市场行业板块实现正收益的，涨幅前三分别是有色金属（6.79%）、
采掘（6.62%）、非银金融（3.89%）。食品饮料行业细分板块内，上周乳品表现较好，
周涨幅为2.25%。各细分板块均实现了正收益，分别为食品综合（2.19%）、白酒（1.51%）、
黄酒（1.49%）、调味发酵品（0.53%）、葡萄酒（0.50%）、啤酒（0.43%）、其他酒类
（0.38%）、肉制品（0.20%）、软饮料（0.11%）

图表2：上周行业涨跌幅情况对比
来源：wind、国联证券研究所
食品饮料板块当前估值水平为32.4倍PE和5.1倍PB，近期估值水平有所回落，
但相较年初的29.3倍PE和4.3倍PB水平依旧上升

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制
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建
筑
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电
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行业研究简报
图表3：食品饮料行业子板块上周涨跌幅情况对比
来源：wind、国联证券研究所
图表4：上周涨幅前十个股（以周涨幅排序）
代码 公司 上周五收
盘价
上周五涨
跌幅（%）
周涨跌幅
（%）
月涨跌幅
（%）
PE（TTM） PS（TTM）
600809.SH 山西汾酒 48.49 4.17 12.09 4.17 49.5 7.8
600702.SH 沱牌舍得 34.75 -0.40 10.00 -0.40 98.2 7.5
600866.SH 星湖科技 5.67 -0.53 9.25 -0.53 2,486.1 5.8
603345.SH 安井食品 26.07 -1.06 8.35 -1.06 31.4 1.8
600779.SH 水井坊 34.03 0.44 7.93 0.44 67.0 10.9
600873.SH 梅花生物 6.58 5.96 7.34 5.96 16.3 1.8
603536.SH 惠发股份 22.23 -1.07 7.13 -1.07 28.9 2.8
603886.SH 元祖股份 22.77 -1.09 7.05 -1.09 34.3 3.3
002840.SZ 华统股份 26.77 1.32 5.81 1.32 41.9 1.1
000799.SZ 酒鬼酒 26.52 2.87 5.53 2.87 56.5 11.7
来源：wind、国联证券研究所
图表5：上周跌幅前十个股(以周跌幅排序)
代码 公司 上周五收
盘价
上周五涨
跌幅（%）
周涨跌幅
（%）
月涨跌幅
（%）
PE（TTM） PS（TTM）
600132.SH 重庆啤酒 22.45 -1.14 -3.36 -1.14 44.4 3.4
600419.SH 天润乳业 47.59 -0.77 -2.76 -0.77 56.6 4.7
603779.SH 威龙股份 20.91 -0.29 -2.24 -0.29 65.6 5.2
002330.SZ 得利斯 8.74 -0.34 -2.24 -0.34 -753.4 3.0
600186.SH 莲花健康 3.91 -0.51 -1.51 -0.51 394.3 2.3
600197.SH 伊力特 20.53 -1.49 -1.49 -1.49 30.1 5.3
002304.SZ 洋河股份 87.90 -1.62 -1.40 -1.62 21.0 7.2
0%
1%
1%
2%
2%
3%
乳品食品综
合
白酒黄酒调味发
酵品
葡萄酒啤酒其他酒
类
肉制品软饮料
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