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维生素_行业研究报告_二_环保凭借力_涨价仍可期

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更新时间:2018/8/9(发布于湖北)

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文本描述
2017-12-19
医药
健康
莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group
环保凭借力,涨价仍可期——维生素行
业研究报告(二)
核心提示
张静含
021-33830502-765
jhzhang@cebm
余玉君
021-33830502-766
yjyu@cebm
继上篇维生素报告对VA、VC、VE、VD3和VH进行单品种分析后,在这篇报告
中,我们继续对VB1、VB2、VB3、VB5和VK3几大品种进行了分析,这几大品
种大部分目前维持价格较高位,看好后续市场景气周期。兄弟科技作为国内维生
素的领先企业,公司市场占有率高、行业地位稳定,此轮核心品种价格的相继上
涨将带来公司的业绩增长

报告摘要
这篇报告对VB1、VB2、VB3、VB5几大主要B族维生素和VK3进行了进一步的
分析,这几类维生素品种同样呈现寡头垄断的竞争格局,供需状态在环保压力下
由供给弱过剩转为弱短缺,环保壁垒叠加技术壁垒,涨价行情仍将持续,看好后
续这几大品种的景气周期

兄弟科技作为维生素行业的领先企业,目前有四大维生素品种,在 VK3 领域处于
行业领导地位,VB1、VB3、VB5 领域也位于行业前列,与其它企业在竞争格局
上形成了寡头竞争,受到环保督查巡视常态化的影响,相关品种供给侧受挤压已
成长期趋势,公司核心品种价格相继上涨带来公司业绩增长

另外,公司成立香精香料事业部和造影剂事业部,逐步完善产品线。随着新项目
稳步推进,公司四大事业部皮革事业部、维生素事业部、香料事业部与医药事业
部有望实现齐头并进,多轮驱动下公司有望驶入增长快车道

专题
报告
莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group目录
目录 .... 1
图表目录 ......... 2
维生素单品种分析(二):寡头垄断下的价格变动趋势分析 ..... 3
维生素 B1:良好供应格局下的涨价逻辑 ...... 3
维生素B3:原材料影响较大,看好后续价格上涨 ... 5
维生素B5:供给波动带来的涨价周期 ........... 7
维生素K3:原材料涨价驱动价格上涨 ........... 9
维生素B2:短期供需紧张带来的价格上涨 . 12
兄弟科技:维生素涨价带来业绩增长,多点布局看好未来发展 .......... 14
维生素板块强势涨价,带来公司业绩增长高弹性.. 14
香精香料市场规模不断扩大,下游需求拉动市场扩张 ..... 15
小品种大需求,公司进军造影剂市场,布局多元化发展 . 16
总结:维生素涨价带来业绩增长,多点布局看好未来发展 ......... 18
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专题
报告
莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group图表目录
图表1:VB1合成工艺路线图 ... 3
图表2:2017VB1全球产量供应格局 . 4
图表3:VB1价格波动趋势........ 4
图表4:VB3合成工艺路线图 ... 5
图表5:2017VB3全球产量供应格局 . 6
图表6:VB3价格波动趋势........ 6
图表7:VB5合成工艺路线图 ... 7
图表8:2017VB5全球产量供应格局 . 7
图表9:VB5价格波动趋势........ 8
图表10:VK3合成工艺路线图 . 9
图表11:2017VK3全球产量供应格局 ........ 10
图表12:VK3价格波动趋势 .. 11
图表13:VB2合成工艺路线图 .......... 12
图表14:VB2全球产量供应格局 ...... 13
图表15:VB2价格波动趋势 .. 13
图表16:兄弟科技主要板块业务收入 ......... 14
图表17:兄弟科技主要板块毛利率水平分布 ........ 14
图表18:兄弟科技主要维生素品种情况 ..... 15
图表19:全球香精香料市场规模及增速 ..... 16
图表20: X光检查造影剂及诊断试剂出口平均单价变动趋势.... 17
专题
报告
莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group维生素单品种分析(二):寡头垄断下的价格变动趋势
分析
维生素 B1:良好供应格局下的涨价逻辑
维生素 B1 (下称VB1),又称硫胺素,也称抗神经炎素, 是由嘧啶环和噻唑环结合而成的一种B 族维
生素。VB1 在动物体内可促进能量正常代谢,维持神经组织和心肌的正常功能,对胃肠道起保护作用,
增强食欲,促进动物生长发育并提高其免疫功能。目前VB1 约有 50%应用于食品添加剂及医药领域

乙酰丁内酯和盐酸乙脒是生产VB1 的主要原料,乙酰丁内酯的上游原材料主要有 γ-丁内酯、醋酸乙
酯、磷酸、甲苯等;盐酸乙脒的主要生产原料是乙腈、 甲醇、氯化氢等,均为普通的基础化工原料,
生产量大, 供应充足。其上游均为普通的基础化工原料,生产量大、供应充足,价格较为稳定

总体来说,原材料价格波动对VB1生产成本有一定的影响,尤其2016-2017年随着环保压力的加强,上
游原材料生产供应能力的压缩,促进了下游维生素价格的进一步提升

图表1:VB1合成工艺路线图
盐酸乙脒
VB1
饲料添加剂
食品营养强化剂
医药保健品
乙酰丁内酯
数据来源:公开资料,莫尼塔研究
VB1的全球供应格局较为稳定,目前全球的VB1的产能大概1.2万吨,江西天新药业、湖北华中药业、兄
弟维生素、荷兰帝斯曼为VB1 的四家主要生产厂家,占据了全球 90%以上的产能。总体来说,VB1行
业集中度很高,是供给侧集中度最高的原料药之一,寡头间对产能控制和价格维护有较好默契。目前短
期来看,产能没有扩厂的动向,未来一段时间的竞争格局将在现有企业之间展开

另外,兄弟科技进入VB1 市场较晚,但后发先至的竞争力突出,销量已跃居全球前三

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