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爱德万的成长历程与全球半导体产业紧密相连，主要体现在产品和市场布局两个维度。从产品布局维度看，公司抓
住了半导体产业驱动力变化带来的机遇，其每一个阶段的产品特点均与时代需求紧密相关。在PC崛起催生的存储
器时代，公司抢先布局并长期深耕存储器测试机领域，数十年来形成了多项技术优势和丰富的客户资源，市场份额
遥遥领先。在消费电子带动的SoC时代，公司紧跟时代潮流推出相应的测试系统，并率先推出首台开放式架构SoC
测试机，市场份额逐渐稳步上升；从市场布局维度看，公司充分把握了半导体产业转移时机，完成了从崛起到海外
扩张的一系列成长过程。在美国向日本的第一次产业转移中，公司凭借产业中心的区位优势跨足半导体测试领域，
并迅速崛起。在接下来的两次产业转移中，公司富有预见性地在相应的产业中心设立子公司，第一时间将业务拓展
至海外新市场，为奠定日后的市场地位打下基础。自2011财年以来，公司海外市场的营收占比已持续高达近90%
半导体行业属于周期性行业，平均4-5年一个周期。设备厂商的业绩表现尤其依赖下游的投资规模。在行业上行期
间，多数公司均能分享投资红利，而在行业下行期间的逆境中，方能彰显龙头公司的英雄本色。爱德万之所以能够
顺利度过市场波动期，得益于三方面的措施：（1）危机时期的重组“瘦身”策略；（2）通过并购整合优势资源并扩
大规模，从而更好地抵御风险；（3）注重长期研发投入，凭借其行业领先的技术和创新的产品及时化险为夷并获得
下一轮高速增长的新动力
投资建议：随着大陆晶圆厂投资加速，半导体设备需求大幅增加。国内优势企业经多年深耕研发，已经在技术门槛
相对较低的测试设备领域取得一定突破，未来将充分受益巨大的国产替代空间。我们建议重点关注国内半导体测试
设备企业中，注重研发创新，技术领先，未来核心竞争力持续强化的企业，重点关注精测电子、长川科技
风险提示：行业投资波动带来的收入不确定性；行业竞争加剧导致毛利率下滑；技术研发及国产化趋势推进不及预
期；国家产业扶持政策变化或扶持力度不及预期
Table_Report 相关研究：
广发机械“全球视野”系列研究四:台湾面板产业黄金十年：设备企业的成长路径 2017-12-08
机械设备行业周报:受益晶圆投资浪潮，半导体设备景气上行 2017-11-26
机械行业专题报告：先进制造业加快发展，机械装备企业大有可为 2017-10-29
半导体设备产业研究（一）:半导体设备：“芯芯”之火，可以燎原 2017-10-28
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专题研究|机械设备
目录索引
一、聚焦测试的半导体设备龙头 ..... 4
1.1 电子测量仪器厂商的华丽升级之路 .......... 4
1.2 聚焦三大业务领域板块，产品枝繁叶茂 ... 6
二、因势择市，拾级而上 .. 14
2.1 成长历史回顾：循行业发展，顺势而为 . 14
2.2 战略布局：迎产业转移，谋全局而动 ..... 15
2.3 存储器领域：从抢占先机到与时俱进 ..... 17
2.4 SOC领域：依靠技术实现弯道超车 ........ 19
三、周期波动，何以抵御？ .......... 23
3.1 投资冲击，龙头也非一帆风顺.... 23
3.2 重组改革，加强内部治理 ........... 24
3.3 外延扩张，收购谋求多元布局.... 25
3.4 持续研发，构筑持续的技术壁垒27
四、投资建议与风险提示 .. 29
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专题研究|机械设备
图表索引
图1：爱德万业务和技术布局 ......... 4
图2：2016年全球半导体设备销售销售前十名（百万美元） ........ 5
图3：爱德万全球网络布局 . 5
图4：爱德万营业收入（亿日元） .. 6
图5：爱德万净利润（亿日元） ..... 6
图6：爱德万2016财年收入结构 ... 6
图7：爱德万综合毛利率 .... 6
图8：半导体和器件测试系统营业收入（亿日元）7
图9：机电一体化系统营业收入（亿日元） ......... 10
图10：爱德万布局新兴业务时间轴 .......... 12
图11：服务、支持与新兴业务领域营业收入（亿日元） . 12
图12：2006年测试设备市场格局13
图13：2016年测试设备市场格局13
图14：爱德万成长史与半导体产业发展史 ........... 14
图15：1982-2016年全球半导体产业各地区市场份额 .... 16
图16：爱德万各地区营业收入（亿日元） ........... 16
图17：爱德万海外营收（亿日元） .......... 17
图18：爱德万存储器测试机营收及市场份额 ....... 18
图19：DRAM技术演变与爱德万存储器测试机产品发布时间 ..... 19
图20：SoC测试机与存储器测试机市场规模对比（百万美元） . 20
图21：存储器和整体半导体产业周期波动对比 ... 20
图22：SoC测试机营收和市场份额 ......... 22
图23：1983-2016年全球半导体产业资本支出变化 ........ 23
图24：21世纪以来的三次业绩大幅下降（亿日元） ....... 24
图25：惠瑞捷营业收入和净利润 . 25
图26：惠瑞捷毛利率 ........ 25
图27：爱德万和惠睿捷的产品互补性 ...... 26
图28：爱德万在美国市场的营收（亿日元） ....... 27
图29：爱德万在欧洲市场的营收（亿日元） ....... 27
图30：研发费用对比（百万美元） .......... 28
图31：爱德万研发人员人数（人） .......... 28
图32：爱德万研发支出（亿日元） .......... 28
表1：爱德万存储器测试机产品 ..... 8
表2：爱德万非存储器测试机产品 .. 8
表3：爱德万分选机产品 .. 11
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专题研究|机械设备
一、聚焦测试的半导体设备龙头
1.1 电子测量仪器厂商的华丽升级之路
爱德万测试公司（ADVANTEST）总部位于日本东京，成立于1954年，主要从事大
规模集成电路自动测试设备及电子测量仪器的研发、制造、销售和服务。集成电路
测试设备不仅可检测芯片功能合格性和确保终端产品品质，还可提供关于设计、制
造过程的薄弱环节信息，有助于提高芯片制造水平。六十多年来，爱德万测试致力
研发、不断追求创新，凭借其优秀的经营理念和尖端的技术，已成为全球最大的集
成电路自动测试设备供应商之一
图1：爱德万业务和技术布局
数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心
1954年诞生之初，爱德万测试的前身武田理研工业株式会社仅是一家电子测量仪器
制造商。公司主要销售的产品包括安培表、静电计、电子计数器、数字万用表、通用
计数器等
20世纪70年代初，日本半导体产业整体落后美国十年以上。日本政府为了扭转这一
被动局面，“官产学”一体化研发孕育而生，从而大力发展本国半导体产业。正是在
这一契机下，公司应日本机械振兴协会的要求研发日本第一台10MHz IC测试系统，
随后于1972年成功发布日本首台LSI测试系统，并相继推出动态机械手和全球首台
DRAM测试仪，自此公司正式进军半导体测试设备领域
如今，爱德万已成长为全球半导体测试设备行业的领军企业。公司产品覆盖集成电
路测试系统、电子束刻蚀系统、扫描电镜测量/成像系统、固态硬盘测试系统、太赫
兹光谱分析/成像系统以及电子测量仪器.公司业务遍布亚洲、欧洲和北美洲，并在日
本、美国、德国和中国设立研发中心。从市场份额看，公司自2003年起至今已共计
11年跻身全球半导体设备厂商前十名；从客户满意度看，公司已经连续29年在VLSI
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