本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明
供需结构加速改善 刨花板峥嵘初露
证券研究报告
所属部门股票研究部
报告类别行业深度
所属行业轻工制造
行业评级增持评级
报告时间2017/11/27
分析师
杨欧雯
证书编号： S1100517070002
010-6649565
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联系人
林东岳
证书编号：S1100117070006
021-68595117
lindongyue@cczq
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——人造板行业深度报告
核心观点
人造板是将木材等原料经机械加工分离成各种单元材料后，施加胶黏剂制作而
成的板材，被广泛运用于家具生产、建筑安装等领域。人造板对木材的利用率
较高，原木加工成人造板的出材率接近90%，而加工成实木板的出材率仅为36%
到42%。人造板主要由胶合板、纤维板和刨花板构成，其中胶合板占比约为60%，
木材利用率更高的刨花板占比仅为8%

2016年全国人造板产量首次突破3亿立方米，比上年增长4.7%，产量增长率
近年来持续放缓。受消费升级驱动，低端产能明显过剩，低端刨花板开始被加
速淘汰，行业供给侧改革逐步提速。龙头企业凭借在原材料供应、技术研发和
销售渠道等方面的优势，有望快速提升市场份额

由于对原材料的要求最低，目前刨花板的价格最低。在生产工艺优化，胶水含
醛量合理控制的情况下，刨花板作为原材料被大多数定制家居企业选择用于生
产橱柜和衣柜。受益于消费升级，定制家居市场迅速扩张， 2017年前三季度，
A股上市的定制家居企业营收增速同比均超过了30%。定制化规模化的家居生
产，成为了高端刨花板需求快速增长的主要驱动力

我国从2017年底开始将全面禁止天然林采伐，上游木材资源作为生产人造板
的原材料，具有一定的稀缺性。制板工艺是人造板的关键技术壁垒，其中以热
压工艺和胶黏剂的甲醛控制技术最为关键，分别关系到人造板的使用性能和环
保性能

在激烈的市场竞争中，企业经营出现分化，不少企业被迫退出人造板领域

龙头企业为提升市场占有率，主要通过三条发展路径：（1）产品线纵向终端
延伸，中游板材生产企业发展下游定制家居业务；（2）消费升级下带动中高
端需求增长，专注主营业务，升级产品结构；（3）专注于某一细分人造板领
域。相关标的有大亚圣象、丰林集团、康欣新材

川财证券研究报告
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正文目录
一、人造板：行业竞争激烈，细分领域潜藏机会 ....... 5
1.1人造板品类繁多，特征各异 ..... 5
1.2人造板是受资源及消费制约的中游行业 ........... 6
二、人造板行业发展的三大关键要素：原材料供给、技术壁垒及退税政策 ... 7
2.1人造板上游原材料具有稀缺性 .. 7
2.2高端人造板拥有技术壁垒 ......... 9
2.2.1高端人造板工艺流程相对复杂 ....... 9
2.2.2连续平压工艺是高端人造板成材的关键技术环节 .. 9
2.2.3甲醛控制技术决定人造板环保性能 ........ 10
2.3人造板产业政策向高端人造板倾斜 ..... 12
2.3.1符合质量要求的人造板不列入“高污染、高环境风险”产品名录 ........... 12
2.3.2高端人造板可享受税收优惠政策 . 12
三、人造板行业增速放缓，供给侧改革加速13
3.1人造板行业产能趋于稳定 ....... 13
3.1.1人造板产能增速低于5% . 13
3.1.2 人造板
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