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位。9月底计算机行业整体市盈率为54.14倍，位于历史前38.5%，绝
对估值相比上月有所上升；中位数估值65.08倍，位于历史前35.7%；
相对沪深300估值为2.37倍，仍高于历史中值
平稳。1-8月，我国软件和信息技术服务业完成软件业务收入34602
亿元，同比增长13.8%，增速低于去年同期1个百分点。软件产品收
入平稳增长，其中，信息技术服务业发展良好，嵌入式系统软件增速
波动回落。从区域看，中西部地区部分省市持续较快增长，中心城市
软件业聚集和领先发展明显
位。而市场更加担心的是计算机行业额的业绩增速出现了放缓的迹象
板块的中报业绩增速中位数较去年同期下降9个百分点，而随着之前
几年大批收购企业的业绩承诺完成后，市场对上市公司的业绩增速可
持续性产生了较大的疑虑和担忧。我们认为并表效应减退带来的负面
影响仍将持续一段时间，但目前应该考虑更多的，是云计算和人工智
能两大行业创新的落地进度及其对社会信息化总体进程的影响。人工
智能的第三波浪潮很有可能对社会各个行业带来巨大的影响，尤其是
已经具备了行业数据积累的医疗、金融、安防、媒体、零售等行业
但是AI的逐步落地将是一个渐进的过程，我们建议关注在落地过程中
能具备行业经验、客户基础等综合优势的公司，并兼顾资本市场的安
全边际。建议关注的品种有海康威视、天源迪科、东软载波等
-23%
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2016-102017-022017-06
计算机沪深300
行业月度报告 计算机
此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分
行业研究报告
内容目录
1 、A股市场表现 ....... 3
2 、国内软件行业发展趋势 ..... 4
3 、行业观点：行业创新高潮的落地过程 ........ 5
4 、行业重大资讯 ....... 6
4.1 英伟达发布可编程AI推理加速器TensorRT，推出自主机器处理器Xavier ........... 6
4.2 百度与青岛达成战略合作，共同打造“青岛城市大脑” ......... 6
4.3 工信部：到2020年基本建成国家车联网产业标准体系 ........... 6
4.4 三星：开始开发专用人工智能芯片 . 6
4.5 百度发布Apollo1.5版本，开放五大核心能力 ..... 7
4.6 中资公司Canyon Bridge拟以5.5亿英镑收购移动GPU龙头Imagination .. 7
4.7 腾讯韩国首尔数据中心正式开放服务......... 7
4.8 谷歌秋季新品发布会推出多款AI硬件产品 ......... 7
5 、投资日历 .. 9
图表目录
图1：9月1日-9月30日申万一级行业涨跌幅榜.......... 3
图2：行业绝对估值（中位数法）........ 4
图3：行业相对估值（中位数法）........ 4
图4：软件行业收入增速.......... 5
图5：软件产品收入增速.......... 5
表1：9月1日-9月30日计算机行业个股涨跌幅榜 ...... 3
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行业研究报告
1 、A股市场表现
本月（9月1日—9月30日）市场，上证综指略微下跌0.35%，沪深300略微上涨
0.38%，申万计算机指数上涨1.19%，跑赢大盘1.54个百分点，跑赢沪深300指数0.81
个百分点，在申万一级行业中涨幅位居第16位。9月市场整体保持平稳，振幅较小，计
算机板块相对整体涨幅居中
图1：9月1日-9月30日申万一级行业涨跌幅榜
资料来源：财富证券，wind
个股方面，本月申万计算机行业195只股票共110只个股上涨，8只个股停牌，76
只个股下跌。去掉近期发行上市的新股后，涨幅前五的股票分别为科大国创、海联讯、
卫士通、中科曙光和*ST三泰。个股跌幅方面，位于前五的为*ST中安、朗新科技、天
泽信息、运达科技和赢时胜
表1：9月1日-9月30日计算机行业个股涨跌幅榜
行业涨幅前五名 行业跌幅前五名
股票名称 涨幅（%） 关注点 股票名称 跌幅（%） 关注点
科大国创 54.34 芯片替代 *ST中安 -48.44 智慧城市
海联讯 33.37 智能电网 朗新科技 -27.62 次新股
卫士通 31.32 信息安全 天泽信息 -21.00 并购重组
中科曙光 28.45 云计算、AI 运达科技 -15.03 定增
*ST三泰 24.87 股权激励 赢时胜 -13.53 互联网金融
资料来源：财富证券，wind
估值方面，截至9月30日，计算机板块（申万）的整体估值较上月继续上升，历史
TTM整体法估值为54.14倍，位于历史前38.5%，历史TTM中位数估值为65.08倍，位
于历史前35.7%。计算机板块相对沪深300的估值（中位数）在上月水平上略有上升，
处于2.37倍的水平，仍高于历史中值
-6
-4
-226钢
铁
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车
食
品
饮
料
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行业研究报告
图2：行业绝对估值（中位数法）图3：行业相对估值（中位数法）
资料来源：财富证券，wind资料来源：财富证券，wind
2 、国内软件行业发展趋势
2017年1-8月，我国软件行业运行总体持续平稳。1-8月，我国软件和信息技术服务
业完成软件业务收入34602亿元，同比增长13.8%，增速低于去年同期1个百分点。1-8
月，软件产品实现收入10680亿元，同比增长12%，增速低于去年同期0.2个百分点；
信息技术服务业实现收入18510亿元，同比增长16%，增速高于去年同期0.7个百分点；
嵌入式系统软件实现收入5412亿元，同比增长10.1%，增速低于去年同期8个百分点
从行业整体数据来看，软件产品收入平稳增长，其中，信息技术服务业发展良好，嵌入
式系统软件增速波动回落。从区域看，中西部地区部分省市持续较快增长，中心城市软
件业聚集和领先发展明显
2017年1-8月，全行业共实现利润总额4077亿元，同比增长12.1%，增速低于去年
同期9.2个百分点。软件业实现出口323亿美元，同比增长0.6%，其中，外包服务出口
增长5.5%，嵌入式系统软件出口下降1%。计算机行业的从业人数平稳增加，工资水平
逐步提高。1-8月，我国软件和信息技术服务业从业平均人数598万人，同比增长3.7%，
增速低于去年同期2.3个百分点；从业人员工资总额增长14.9%，增速低于去年同期1.1
个百分点，但仍高于软件行业增速；人均工资增长10.8%，增速高于去年同期1.4个百分
点
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行业研究报告
图4：软件行业收入增速图5：软件产品收入增速
资料来源：财富证券，ifind资料来源：财富证券，ifind
3 、行业观点：行业创新高潮的落地过程
单纯的看当前计算机行业的估值，仍然处于历史的较高水位。正如我们在上文中统
计的，随着行业的校服上涨，计算机板块（申万）的历史TTM整体法估值为54.14倍，
位于历史前38.5%，历史TTM中位数估值为65.08倍，位于历史前35.7%。计算机板块
相对沪深300的估值也未2.37倍，高于历史中值的水平。市场更加担心的是计算机行业
额的业绩增速出现了放缓的迹象。从中报情况看，板块的营收增速中位数为17.40%，较
去年同期下降2.37个百分点，归母净利润增速中位数为14.24%，较去年同期下降8.95
个百分点，扣非净利润增速中位数为10.79%，较去年同期下降5.33个百分点。随着之前
几年大批收购企业的业绩承诺期完毕，市场对上市公司的业绩增速可持续性产生了较大
的疑虑和担忧
我们从2015年中就提出了并表效应递减和收购副作用会在2016/2017年逐步体现的
观点。目前的情况正在逐步印证我们的观点。从目前被收购公司结束业绩承诺期后的表
现看，可能市场还需要一段时间来消化板块业绩增速（中位数）从25-30%下台阶到10-15%
（行业实际的内生性增长）后的估值调整。另一方面，我们认为业绩对计算机行业而言
是一个中期因素，最长期的影响因素还是在于行业创新和社会信息化的持续推进。目前
人工智能、云计算已经成为了毋庸置疑的行业趋势。云计算的需求和供给都保持了50%
以上的高速成长。人工智能的趋势则是“AI+行业应用”。人工智能的第三波浪潮很有可能
对社会各个行业带来巨大的影响，尤其是已经具备了行业数据积累的医疗、金融、安防、
媒体、零售等行业，AI对行业的改造和促进将更加明显。但是AI的逐步落地将是一个
逐步的过程，我们建议关注在落地过程中能具备行业经验、客户基础等综合优势的公司，
并兼顾资本市场的安全边际。建议关注的品种有海康威视、天源迪科、东软载波、新大
陆等
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