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影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明
【
行
业·
证
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研
究
报
告
】
投资要点
池市场规模约为980亿元，2012年其市场规模增长至1200亿元，2020年
其市场规模预计将超过3700亿元。随着竞争格局的变化，目前锂电池行业
逐步形成一个专业化程度高、分工明晰的产业链体系，台湾厂商掌握了全球
80%以上的锂电池模组的供应，诞生了包括新普、顺达、加百裕等超大型电
池模组厂商
商，其笔记本锂电池模组全球供应第一，1999-2006年复合增长67.99%，
即使在2008年的金融危机之时，其销售水平也保持快速稳定增长。新普之
所以能成为专业的锂电池模组巨头，我们认为是与快速响应能力（生产线也
预留3成订单成长空间）、成本控制能力（在大陆扩建产能以及高自动化程
度）和高效的研发能力（取得了UL和TUV的认可，拥有有了自己的实验室）
密不可分的。自1998年起，恰逢全球笔记本电脑出货的成长期，新普借助
高效的研发能力和成本控制能力的竞争优势，迅速切入大客户供应体系，抢
占了市场的先机，伴随这些客户大幅成长
遇。智能手机、平板电脑平板就像1998年左右的台式电脑，当时快速发展
的笔电市场培养了一批台湾锂电池模组厂商。笔电市场经过10年的发展，
目前各大笔电厂商的锂电池供应商都比较稳定，笔电厂商对锂电池模组厂商
的技术和规模要求较高，轻易不会更换供应商。因此，要让国内厂商能够获
得更快增长，竞争格局必须发生剧变才有可能。而这种现象现在已经发生！
近年来，智能手机、平板电脑异军突起，智能手机一般采用1节电芯，平板
电脑一般采用2-3节电芯，相比笔记本电脑4-9节电芯，对锂电池模组厂商
的技术要求有所降低，为国内锂电池模组厂商带来了宝贵的快速发展机遇
投资策略与建议：
我们对A股上锂电池模组行业相关上市公司进行了梳理，建议关注：
欣旺达(300207，未评级)：公司已进入苹果、亚马逊、联想、华为、飞利浦、
OPPO、海尔、步步高、金立等品牌手机厂商的供应链体系。随着智能手机
渗透率的快速提升，以及全球平板电脑出货量的高增长，公司未来成长可期
德赛电池(000049，增持)：公司通过ATL、SDI、SONY为苹果等终端厂商
供货，占苹果iPhone份额超过50%。预计苹果未来iPhone系列出货量的高
速成长，增添了公司未来三年的快速增长的动力
谁能成为中国大陆的新普
—— 锂电池行业系列报告之一
电子行业
重点公司盈利预测及投资评级
股价 2011 2012E 2013E 2014E 目标价 评级
德赛电池 34.80 0.87 1.16 1.57 2.01 37.12 增持
资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，
行业评级看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区 中国/A股
行业 电子
报告发布日期 2012年07月19日
行业表现
资料来源：WIND
证券分析师 王天一
021-63325888*6126
wangtianyi@orientsec
执业证书编号：S0860510120021
联系人 郑青
021-63325888*6092
zhengqing@orientsec
-53%
-40%
-26%
-13%
0%
13%/07/08/09/10/11/12/01/02/03/04/05/06
电子沪深300
电子深度报告 ——谁能成为中国大陆的新普
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一、锂电池行业步入快速增长新阶段 . 4
1、锂电池将成为二次电池发展的方向........ 4
2、随着应用领域的不断扩展，锂电池市场迅速增长 .......... 4
3、竞争格局的变化，导致了锂电池行业分工明晰 .. 6
二、新普的经验推导锂电池模组厂商发展模式 ........... 7
1、新普龙头地位不可动摇 . 7
2、快速的响应能力和成本控制能力是新普的价值所在....... 7
3、高效的研发能力是新普的另一项利器 .... 8
4、借助全球笔电出货放量，新普迅速切入大客户供应体系，伴随客户的成长而成长 ........ 9
三、多重因素推动下，国内锂电池模组厂商面临良机 . 9
1、政策有力支持国内厂商发展 ...... 9
2、下游广阔的市场前景是国内厂商未来发展的基石 ........ 11
3、产能转移以及智能手机、平板电脑的新产业契机为国内厂商带来快速发展机遇 .......... 14
电子深度报告 ——谁能成为中国大陆的新普
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。图表目录
图表1：不同种类电池的性能比较4
图表2：2011年全球锂电池出货量行业比例分布 . 5
图表3：2011-2020年全球锂电池市场规模 .......... 5
图表4：全球锂电池出货量市场份额变化情况 ...... 6
图表5：锂电池行业已形成一个专业化程度高、分工明晰的产业链体系 ... 6
图表6：1999-2011年新普营业收入和净利润变化 ........... 7
图表7：新普在大陆生产基地 ....... 8
图表8：2001-2011年新普研发投入变化 .. 9
图表9：我国政府陆续出台了多项政策、措施以支持锂电池行业的发展 . 10
图表10：2006-2015年全球手机出货量预测 ...... 11
图表11：2009-2015年全球平板电脑出货量 ...... 12
图表12：2008-2015年我国电动自行车锂电池需求量 ... 13
图表13：2011-2015年我国电动汽车锂电池需求量 ....... 14
图表14：国内厂商和台湾厂商毛利率比较 ......... 15
图表15：国内厂商和台湾厂商净利率比较 ......... 15
电子深度报告 ——谁能成为中国大陆的新普
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1、锂电池将成为二次电池发展的方向
由于铅酸电池、镍镉电池内含有大量的重金属以及电解质溶液，废弃后会产生大量有毒物质对环境
造成严重污染，在全球范围内其生产、销售和使用已逐步受到限制。镍氢电池由于在能量密度方面
大幅度逊色于锂电池，近年来在手机、笔记本电脑等领域的使用已被锂电池全面替代
由于锂电池具有比能量高、电压高、无污染、循环寿命高、无记忆效应、快速充电等优点，已经成
为各类便携类电子产品的最佳电源，在人们的生活中得到了广泛的应用。锂电池也被认为是未来电
动汽车、储能电站等领域的理想配套电源，在全球能源结构中的地位日益重要
图表1：不同种类电池的性能比较
原电池 铅酸电池 镍镉、镍氢电池 锂电池 燃料电池
性能 性能适中 性能适中 高功率放电 能量密度高 能量密度极高
能量密度 中 差 中 好 好
功率 差 中 较好 好 中
使用寿命 差 中 好 好 好
成本 好 好 中 较差 差
环保性 差 差 中 好 好
技术成熟度 好 好 较好 较差 差
优点
技术成熟、性价比
高、巧便携
性价比优异、技术成
熟、安全性好
高倍率充放电、技术
成熟
能量密度高、无记忆
效应、循环寿命长、
自放电小、环保性好
能量密度高、能量转
缺点
能量密度低、污染环
境
能量密度低、循环寿
命较低、铅污染环境
自放电明显、镍镉电
池有记忆效应、镉污
染环境
成本高、安全性未完
全解决、高功率放电
性能差
换效率高、低污染技
术尚未成熟
资料来源：东方证券研究所
2、随着应用领域的不断扩展，锂电池市场迅速增长
现在锂电池主要应用于笔记本电脑、手机、电动工具、数码相机、摄像机、数码播放器、游戏机以
及电动车等领域，市场需求一直保持增长。近年来，随着生产成本逐渐下降，性能优势明显的锂电
池将逐渐取代传统的二次电池。此外，新能源领域也需要稳定、高效、安全的储能技术，加大了锂
电池的需求。随着电动汽车产业的兴起，超大容量的动力锂电池需求将飞速增长，会极大地拓展锂
电池的市场规模。从全球来看，锂电池的需求量随着应用领域的不断扩展而逐年递增，锂电池行业
将持续受益
电子深度报告 ——谁能成为中国大陆的新普
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。图表2：2011年全球锂电池出货量行业比例分布
资料来源：日本IIT，东方证券研究所
根据日本IIT统计数据，2011年全球锂电池市场规模约为980亿元，2012年其市场规模增长至
1200亿元，2020年其市场规模预计将超过3700亿元
图表3：2011-2020年全球锂电池市场规模
资料来源：日本IIT，东方证券研究所
33.51%
38.79%
5.87%
4.37%
1.59%
笔记本 手机 电动工具 数码相机 摄像机 数码播放器 游戏机 其他
0%
10%
20%
30%500
1000
1500
2000
2500
2011201220132014201520162017201820192020
便携类锂电池 动力类锂电池 增长率
亿
元
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
