 ==>> 点击下载文档 |
第一， 2011年以前，即使其他条件不变，仅影院数量的增加就可以推动人均
观影次数的上涨。2011年，票价占月人均可支配收入的比例与人均观
影次数似乎达到了均衡。在当前票价占月人均可支配收入的水平上，我
们认为由大量新建影院带动人均观影次数快速增长的时代已经一去不
复返
第二， 票房收入会随着经济的增长而增长。影片因成本回收渠道单一，票价难
以大幅下调，因此，人均可支配收入的上升是推动人均观影次数增加的
关键因素。人均可支配收入会随经济的增长而上升，IMF预测中国未来
5年的GDP将维持8%以上的增速，因此我们推断观影人次会继续增加
2012年初中国与美国达成多引进14部分账大片的协议，也有助于提升
影院人气
第三， 网络播映渠道不会对影院经营造成直接冲击。一方面，各大视频网站结
成网络院线联盟，由于是“扩窗发行”模式，视频网站对影院的经营不
构成直接冲击；另一方面，网络盗版的存在确实会对影院的经营造成一
些不良影响，但这一状况正在改善。最后，中国人均观影次数与互联网
普及率都处于上升期，中国电影市场正处于做大蛋糕的过程
从微观层面看，影院能否盈利不可一概而论，如若只顾一味扩张，不能很好地
控制成本费用，即便影院能够实现千万级收入，也有出现亏损的可能
项目 假设条件 项目 假设条件
共同条件
影厅数 6 营业面积(m2) 3000
单厅座位数 140 单座投资额 20000
员工数量 60 员工月薪 2000
不同假设 租金(月/m2) 30 租金(月/m2) 100
盈亏平衡点(万元)13001800
风险因素
如果在同一地区的影院数量超过该地区的消费能力，则单个影院的人流量会遭
到分流，导致收入受到影响；多家影院争夺同一块商业地产，会抬升影院的租
金成本，提高影院的盈亏平衡点
推荐公司及评级
公司名称及代码 评级
行业表现对比图(近12个月)
2011-6-26～2012-6-26
-25%
-18%
-11%
-4%
3%
11-611-911-1212-3
沪深300传媒
资料来源：港澳资讯
相关研究报告
《三网融合深入和广告市场变化带来新机
遇》2011-06-22
证券研究报告
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号
行业报告
2 / 27
目 录
一、 报告分析框架 ....... 4
二、 电影行业产业链 ... 5
三、 中国放映环节发展现状 ... 6
（一）中国院线市场起点低，发展快 ........... 6
（二）中国院线市场集中度较高，院线发展呈两极分化 ... 7
1、 一线院线：实力雄厚体量大 ........... 8
2、 二线院线：竞争激烈，票房排名波动大 ... 8
3、 三线院线：规模小、竞争能力有待提高 ... 9
（三）影院建设全国开花，少数大城市的单银幕票房更高 ........... 9
四、 影响放映环节创收能力的关键因素——观影人次的变动 ..... 10
（一） 中国影院的发展现状 ..... 10
1、中国人均数据与发达国家相距甚远 ... 10
2、中国各城市观影普及程度不尽相同 ... 10
（二） 票价占人均可支配收入是分析观影人次增减的重要指标 ..... 11
1、票价占月人均可支配收入比例的下降是观影人次增长的关键 ....... 11
2、票房收入将随着经济的增长而增长 ... 13
3、未来城镇化主体将集中在二三线城市 ........... 14
4、提高进口分账片配额，吸引更多观众 ........... 16
五、 网络播映渠道不对影院经营造成直接冲击 ..... 17
六、 租金是决定影院盈亏平衡点的主要方面 ......... 20
七、 结论 ......... 22
八、 风险因素 . 23
九、 影院相关上市公司比较 . 23
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号
行业报告
3 / 27
图表目录
图表 1 分析框架 ..... 4
图表 2 电影行业产业链 ..... 5
图表 3 放映环节的利益主体及其盈利模式 ......... 6
图表 4 中国影院与银幕数量变动 . 7
图表 5 主流院线收入规模不断增长 ......... 7
图表 6 中国院线市场划分 . 8
图表 7 一线院线2010年主要规模数据 ... 8
图表 8 前十大城市的票房产出能力更强（2010年数据） ........ 9
图表 9 中国人均观影次数远低于北美、法国等国家地区(2010年数据) ........ 10
图表 10全国47个城市人均观影次数（2011年） ........ 11
图表 11美国票价/月人均可支配收入与平均观影次数（1992-2011年） ........ 12
图表 122011年美国四口之家娱乐消费平均票价 .......... 12
图表 13中美间关于票价占月人均可支配收入比例及人均观影次数的比较 ... 12
图表 14中国主要城市（46个城市）人均可支配收入（元）与观影次数 ...... 13
图表 15中国年人均可支配收入增速与名义GDP增速相符 ..... 14
图表 16中国年人均可支配收入增速与GDP增速相符 . 14
图表 17中国城市化率(1989-2050年) ...... 15
图表 18中国人口自然增长率 ....... 15
图表 19部分城市城镇化率 ........... 15
图表 20优先选择的观影类型 ....... 16
图表 21进口分账片与买断片以少博多 ... 16
图表 22美国人均观影次数（1933-2010） .......... 17
图表 23美国人均观影次数（1967-2010） .......... 18
图表 24中国不同学历人群的互联网普及率 ....... 19
图表 25中国互联网覆盖率及人均观影次数 ....... 19
图表 26影院员工薪酬敏感性分析(影厅数为1，单位：元/年)20
图表 27影院固定资产投资折旧额敏感性分析(单位：万元/年，按7年折旧计算).... 20
图表 28影院租金敏感性分析(单位：元/年) ....... 21
图表 29影院盈利能力分析 ........... 22
图表 30橙天嘉禾主营业务构成 ... 23
图表 31星美国际主营业务构成 ... 23
图表 32博纳影业主营业务构成 ... 24
图表 33华谊兄弟主营业务构成 ... 24
图表 34华策影视主营业务构成 ... 24
图表 35影院相关上市公司影院银幕数 ... 25
图表 36影院相关上市公司影院业务利润率 ....... 25
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号
行业报告
4 / 27
一、 报告分析框架
图表 1分析框架
票房
上座率
座位数
放映场次
票价
观影人次
人均观影次
数
除以人口
除以人均可支配收入
新媒体冲击影片质量
资料来源：华创证券
中国放映环节的收入绝大部分来自于票房收入分成，因此对院线和影院发展的分析主要集中
在对中国未来票房收入的分析。理论上，票房=上座率*座位数*放映场次*票价，其中，上座
率*座位数*放映场次=观影人次。我们认为票价不太可能出现剧烈的波动，并且票价的变动
是不可预期的。因此我们会着重在对观影人次的分析上
我们把观影人次分解为总人口与人均观影次数两部分。由于电影属于非必需消费品，价格弹
性较大，因此票价的变动对于衡量人均观影次数的变动非常重要。但是，我们认为票价绝对
值的变动并不是关键，票价占人均可支配收入的比例变动才是影响人均观影次数的重要因素
另外，新媒体的冲击实际上是从视频网站及网络盗版对影院经营的影响两个方面来分析；
由于电影是非必需消费品，影片质量的高低对人们是否选择到影院观影也会起到一定的影
响。上述两个因素对人均观影次数的变动有一定程度的影响
除了试图在宏观上对整个放映环节的发展趋势进行把握，本文也试图从微观层面对单个影院
的盈亏平衡点进行分析。文中主要对影院投资、人工成本与影院租金三项重要因素进行假设，
假设条件范围的选取是基于上市公司的公开资料，可能无法具备整体代表性，但可以作为一
种分析框架，遇到具体情况后再对假设作出调整
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号
行业报告
5 / 27
二、 电影行业产业链
电影行业生产的是一种特殊产品，个性化极强、无法大规模生产。传统的电影行业具有3个
环节——制作、发行与放映；而所谓的大电影行业还囊括了DVD发行、衍生品制作等其他
环节
图表 2电影行业产业链
国
家
广
电
总
局
策
划
+
制
作
发
行
放
映
国家电影集团
中国电影集团
上海电影集团
长春电影集团
省级电影制片厂
北京电影制片厂
山西电影制片产
广西电影制片厂
八一电影制片厂
民营影视公司
华谊兄弟
博纳国际
北京新画面
光线影业
橙天嘉禾
前期准备
正式拍摄
拍摄结束
后期制作
拷贝洗印
或数字处
理
内部试映
前期准备
影视制作相关公司
策划公司
后期制作公司
胶片、器材公
司
设备租赁公司
艺人经纪公司
广告公司
电影发行机构
中影集团发行放映分公司
华夏电影发行有限公司
保利博纳电影发行有限公司
华谊兄弟影业有限公司
光线影业有限公司
电影院线
万达院线
中影星美院线
上海联合院线
中影南方新干线
北京新影联
衍
生
DVD
CD
图书
玩具
服饰
主题公园
资料来源：艺恩咨询 华创证券
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
