深圳燃气（601139）公司深度报告 2016年11月24日
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杨洁010-88366060-8865
Email:yangj@cgws
执业证书编号:S1070515020001
目前股价 9.79
总市值（亿元） 216.52
流通市值（亿元） 213.57
总股本（万股） 221,166
流通股本（万股） 218,148
12个月最高/最低 10.10/6.98
2016E 2017E 2018E
营业收入 8,8009,0009,500
(+/-%) 10.4% 2.3% 5.6%
净利润 980 1088 1268
(+/-%) 48.6% 11.0% 16.5%
摊薄EPS 0.45 0.50 0.58
PE 21.8 19.6 16.8
数据来源：贝格数据
天然气价改促下游需求回暖
——深圳燃气（601139）公司深度报告
我们预测公司2016-2018年实现归母公司净利润为9.8、10.88、12..68亿元，
对应EPS为0.44、0.49、0.57元，当前股价对应PE为21.9X,19.67X，16.9X,
考虑到下游电厂需求回暖、异地外延式扩张强劲、液化石油气扭亏为盈，给
予公司强烈推荐

游需求触底回升，尤其是下游电厂用气量出现大幅回升；下游电厂用气
销售价格降至2.58元/立方米，下游电厂已经实现较好的盈利水平

购价格降幅为24%至2.18元/立方米，气价下行推动天然气的消费回升，
环保政策相继出台，推动天然气的放量消费增长

105,135万元，较上年同期89,351万元增长17.67%，实现了扭亏为盈

由于2015年国际油价的大幅下滑，导致采购成本相对较高的石油气大
幅亏损1.4亿元，而今年自1月份以来国际原有价格逐渐回升，国内液
化石油气价格亦触底反弹，我们认为，液化石油气业务全年扭亏为盈基
本确立，将重新贡献利润

的管道燃气特许经营权，另外还包括工业园区、CNG加气站和LNG液
化工厂。公司自上市以来通过收购和建设高压管道，取得了向周边地区
不断拓展的能力。2015年公司新增3个城市燃气特许经营权 和3个汽
车加气项目要点

而言煤炭发电仍然便宜，因此电厂用气增长量存在一定不确定性；LNG
加气站项目推广不及预期；异地市场扩张存在不确定风险；液化石油气
价格波动风险
-40%
-20%
0%
20%-115
-116
-016
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-1沪深300
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2016年11月24日
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目录
1. 立足深圳布局全国的燃气龙头 .... 4
1.1 公司历史由来 ........... 4
1.2 公司业务核心竞争力及组织架构 ... 4
1.3 2016年三季度净利润同比增长45.79%，源于液化石油气扭亏为盈和天
然气销售量快速增加 ... 6
1.4 气价改革,实现天然气销售量快速增长 ...... 9
2. 天然气发展潜力巨大 ...... 12
2.1 天然气资源供应宽松 ......... 12
2.2 我国天然气市场空间广阔 . 12
2.3 国家密集出台鼓励天然气使用的政策 ..... 13
2.4 天然气气价改革稳步推荐，气价下降有助于增强盈利能力 ..... 14
2.5 基础设施建设逐步完善 ..... 15
3. 电厂需求强劲，用气弹性巨大，成为盈利一大增长点 .......... 16
4. 通过资本运作，异地扩张增长强劲 ...... 17
5. 液化石油气（LPG）16年扭亏为盈 .....
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