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IBM：百年科技巨头，寄未来于watson
——海外科技映射系列报告之二
公司。公司历史上曾经生产过大型机、个人PC、服务器等多样化IT产品，
现在的IBM已经转型成主要产品为AI（Watson）、系统集成、云计算和高端
服务器的公司。A股有大量的计算机公司是面向B端和G端，我们从IBM
的公司分析中来揭示A股类似公司的研究规律

100年的历史，相同时代例如DEC、仙童等数不清的公司已经倒下，而IBM
发展至今仍是全球最大的企业之一，与企业自身居安思危，不断思考未来的
科技发展方向而转型是分不开的

在1993年亏损到81亿美元，直到郭士纳上台以后对IBM进行大刀阔斧的
改革之后，IBM才逐渐开始扭亏为盈，形成健康的现金流。在彭明盛接任
CEO以后，又不适时宜的将PC业务剥离，专注于净利润率高的软件行业，
使得IBM的盈利水平上了一个新的台阶

了软件、硬件和服务三块业务共存的局面，公司对软件行业的投资日益增多，
依靠服务提供稳定的现金流，对硬件则聚焦于高毛利率和高端技术的细分产
品。从技术发展的趋势来看，软件行业的产品线中，云服务和分析业务将会
越来越重要。IBM在这两条产品线进行了大量的资源投入以及外延扩张

索，Watson使用自然语言的问答形式，需要对问题的本身进行大量思考

由于Watson本身是一项较新的业务，IBM目前采用案例推广来加大对
Watson的宣传，但其产品距离大规模使用还缺乏一个奇点。从目前披露的
案例来看，医疗和金融领域最有可能首先取得进展

Table_Title
2017年11月08日
计算机
Table_BaseInfo
行业深度分析
证券研究报告
投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
Table_Chart
行业表现
数据来源：Wind资讯
% 1M 3M 12M
相对收益 -3.55 -7.58 -10.04
绝对收益 1.97 0.88 10.04
胡又文 分析师
SAC执业证书编号：S1450511050001
huyw@essence
021-35082010
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2017-10-19
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内容目录
1. IBM，百年科技巨头 .... 4
1.1. 出色的CEO对公司的发展至关重要 ...... 4
1.2. 新一代领导人制定认知计算的战略方针4
2. 软件、硬件及服务，构成营业收入的三驾马车 ........... 6
2.1. 2006年，向高端企业业务转型 ... 6
2.2. 2011年，智慧星球和云计算 ....... 7
2.3. 2016年，云、分析是战略发展方向 ........ 8
2.3.1. 认知解决方案 ....... 9
2.3.2. 全球业务服务 ..... 10
2.3.3. 技术服务和云计算 .......... 11
2.3.4. 系统 ........ 12
3. Watson，IBM的人工智能战略 ......... 13
3.1. Watson面向医疗领域的应用 ..... 14
3.2. Watson面向金融领域的应用 ..... 15
3.3. Watson面向物联网领域的应用 . 15
4. IBM的并购和剥离，聚焦战略业务 ... 16
5. 区块链产品已经开始逐渐商用 .......... 18
6. 总结 .. 19
7. 风险提示 ....... 19
图表目录
图1：IBM 2008-2016的营收增长情况 .... 4
图2：IBM的营业费用率情况 ..... 5
图3：IBM在2006年的企业战略6
图4：智慧城市解决方案架构 ...... 8
图5：Gartner关于分析领域的魔力象限 .. 9
图10：语义问答是Watson中的重要环节 .......... 14
图11：医疗领域的认知需求较高 ........... 14
图13：Cleversafe在IDC象限的领导者位臵 ..... 17
图14：IBM的区块链产品 ......... 19
图15：IBM的股价表现 . 19
表1：IBM 2006年分产品收入 ..... 6
表2：IBM按照行业划分收入 ..... 7
表3：IBM 2011年分产品收入 ..... 7
表4：IBM 2016年分产品收入 ..... 8
表5：全球业务服务业务细分情况 ......... 10
表6：技术服务和云计算业务细分情况 . 11
表7：系统业务细分情况 ........... 13
表8：IBM收入按区域分布 ....... 13
表9：IBM在2012年-2016年的并购金额 ......... 16
表10：2016年IBM收购的部分公司..... 16
表11：2015年IBM收购的部分公司 ..... 17
表12：2014年IBM收购的部分公司..... 17
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1. IBM，百年科技巨头
1.1. 出色的CEO对公司的发展至关重要
在众多的科技公司中，IBM的独特性在于它的百年历史。经历了多轮的科技浪潮仍是是顶尖
的IT公司之一，通过不断的革新自己来保持企业的生命力，这在科技企业中并不常见。IBM
于1911年成立，早期的产品只是钟表、秤、穿孔卡制表机和乳酪切割器等。之后也曾经生
产过M1卡宾枪和勃朗宁自动步枪。通过对美国政府国防项目的承包，开始逐渐接触计算机
领域的研究和制造。在1964年推出了史上最著名的大型机System/360，奠定了自己在大型
机领域的领导地位。在1981年，发明了世界上第一台个人电脑。IBM也在不断的剥离业务，
最著名的当属2005年将个人PC业务出售给中国联想集团，在2014年，又将x86服务器业
务卖给联想集团，在同年，将芯片制造业务卖给GlobalFoundries

在IBM发展的过程中，出色的CEO起到了至关重要的作用：
郭士纳(Lou Gerstner)是IBM历史上唯一一个从外部空降的CEO。在1992年，IBM亏损到达
了50亿美元，在1993年更是亏损了81亿美元，郭士纳于1993年接手IBM后进行了大刀阔
斧的裁员，停止不盈利的业务并开始力推服务业务。1994年，公司盈利30亿美元后走向了
现金流转正的道路。1995年，郭士纳以35亿美元的恶意收购莲花软件公司，是1995年以前
最大规模的软件购并案。从此，IBM开始逐渐在软件业务进行发力

彭明盛（Samuel Palmisano），在IBM工作了40年，作为全球业务部门的负责人在2002年接
任郭士纳成为新一代CEO，上任后卸掉了IBM多数亏损的电脑硬件业务，进一步扩张利润
率更高的软件和服务等领域，并且树立了新的发展目标，包括新兴市场和城市数字化系统等
领域。在其任职的十年，IBM的年均收益增长率达到21%，至2010年时每股收益为11.52
美元。在其任内的2002年，以35亿美元收购普华永道咨询部门

在经历了2012年的CEO接班后，IBM开始了新一轮的转型，形成了一个比较明显的分界点，
在2012年之前，股价和利润都是双升的趋势。在2012年之后，利润开始下滑，股价也随之
开始震荡

图1：IBM 2008-2016的营收增长情况
数据来源：Wind，安信证券研究中心
1.2. 新一代领导人制定认知计算的战略方针
新一代CEO罗睿兰(Ginni Rometty)制定了认知计算的战略方针。Watson成为了重要的一环，
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销售收入(亿元) 已终止经营业务利润(亿元) 同比 同比
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