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食品生活方式系列_烘焙大行业_桃李好公司

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烘焙 食品
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更新时间:2018/7/29(发布于上海)

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(景气行业深度之三)生活方式系列:烘焙大
行业,桃李好公司
■烘焙行业千亿规模仍较快增长,消费习惯变迁带来巨大想象空间。受益于消费
升级,国内烘焙行业保持较快增长。2011-2014年,烘焙行业的收入规模从1661
亿增至2427亿元,CAGR达13.5%。居民消费习惯变迁为行业的未来增长打下
坚实基础,面包代替传统中式早餐优势明显,西式消费文化渗透下,烘焙+咖啡
的休闲方式日渐流行,为烘焙食品尤其面包消费带来长期发展动力

■烘焙消费水平大有提升空间,还将持续受益于消费升级。目前国内年人均烘焙
产品消费额仅19.1美元,远落后于部分发达国家,其中烘焙产品单价也明显低于
其他国家。随着居民生活方式、消费水平和品牌意识提升,烘焙消费将逐渐转向
品牌化产品。此外,国内地区间烘焙消费水平参差不齐,一线城市与中西部地区
人均烘焙消费差距高达4倍多,国内整体烘焙消费提升空间依旧巨大

■“中央工厂+批发”与中央工厂+连锁店两大经营模式定位不同,前者看重产
品研发和渠道效率,更具快速扩张潜力;连锁模门店模式更符合体验经济趋势,
需强化体验升级和成本费用管控。“中央工厂+批发”经营模式下,产品组合相对
简单、销售半径更远,采用现有的终端销售点,规模效应显著,更容易实现全国
化;连锁门店模式多定位于时尚消费群体,产品精美多样、门店装修时尚,更能
满足消费者多样性需求,能产生良好的“体验经济”效应和品牌影响力,但自建
门店扩张相对较慢。批发模式代表企业“宾堡”:重视渠道拓展并提供多种增值
服务提供销售点忠诚度,坚持发展配送团队并建有1600多个分销中心提升整体
配送效率;同时不断创新产品品种与品类,并迎合健康消费趋势及时调整配方

连锁店模式代表“85度C”:“边关边开”重视扩张效率,确保单店盈利能力,
15年起多项费用管控措施落地,积极改造二代店,24小时营业并扩大面积提供
舒适宽敞的座位区,推进由外带到体验消费的转型,上海地区改造比例已超过
35%,带动净利润率回升

■关键词:产品创新、电商、集中度。无论从烘焙连锁店还是包装烘焙食品的角
度,国内烘焙食品行业集中度仍处在较低水平,龙头企业市场份额仍相对较小,
未来随着消费升级趋势持续、行业竞争不断加剧以及龙头企业借助资本、渠道等
优势不断推进扩张,行业集中度将逐步提升,品牌龙头企业将持续受益。同时,
产品将向健康多元化发展,包装向小型环保化发展。此外,电商渠道有望成为未
来烘焙行业的主流渠道之一,烘焙食品具备互联网基因:购买频次高、客单价较
高,且有强烈的分享性、粉丝效应明显;同时80、90后作为烘焙食品的主力消
费群体,更偏好便捷的网上购物方式

■投资建议:本报告是景气行业系列之三,也是生活方式系列首篇,基于消费趋
势判断和实际景气情况,我们此前已战略看多牛肉和优质海水产产业,我们看好
烘焙行业(尤其面包子行业),同样基于终端消费景气的观察以及生活方式转变
的趋势背景。我们认为烘焙行业的快速发展是同生活方式变化相匹配的,人口老
龄化、生活压力大节奏快,面包对早餐替代趋势明显,同时西化的生活方式也扩
大了烘焙食品消费的场景,人均消费量和消费单价空间十分可观。通过宾堡案例
分析,我们看到“中央工厂+批发”的巨大成功,我们认为国内这种经营模式的
上市公司现阶段能充分受益这一趋势,建议重点关注

■风险提示:食品安全问题,原材料价格剧烈波动等

Table_Title
2016年06月27日
食品
Table_BaseInfo
行业深度分析
证券研究报告
投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_Chart
行业表现
资料来源:Wind资讯
% 1M 3M 12M
相对收益 -0.75 0.16 -11.92
绝对收益 -0.27 -3.61 -40.96
苏铖 分析师
SAC执业证书编号:S1450515040001
sucheng@essence
021-35082778
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消费景气行业之牛肉篇 2016-02-18
消费景气行业之水产篇 2016-01-21
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2015-062015-102016-02
食品 沪深300
行业深度分析/食品本报告版权属于安信证券股份有限公司

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内容目录
报告摘要 .. 6
1. 烘焙食品概况 .. 7
1.1. 烘焙食品简介 .... 7
1.2. 品类丰富,功能广泛...... 7
1.3. 烘焙食品营养价值高,兼具美味轻便等优势 ..... 7
2. 烘焙行业分析 .. 8
2.1. 西式消费渐成生活常态,习惯变迁带来巨大想象空间 .. 8
2.1.1. 从“包子油条”到“西式早餐” .. 8
2.1.2. 年轻一代消费习惯悄然改变,综合体验重要性逐渐提升 ..
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