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康哲药业_00867_创新型优质医药服务企业

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文本描述
01548[Table_Title] 康哲药业(00867.HK)深度研究
创新型优质医药服务企业
2017 年 11 月 27 日
[Table_Summary] 【投资要点】
点。未来2-3年,预计黛力新将保持年均约5%-10%的增长,优思弗将
保持年均约10%-15%的增长,新活素将保持年均约15%-20%的增长

新进产品波依定由阿斯利康制药有限公司生产,用于高血压及稳定性
心绞痛,属于国家医保目录乙类产品。非洛地平是抗高血压常用的钙
通道阻滞剂,该类药品得到中国高血压防治指南的推荐。我们预计
2017年销售额有望突破14亿元,未来将保持年均约10%左右的增速,
将成为公司新的业绩增长点。新进产品依母多暂由阿斯利康制药有限
公司生产,2017H1销售额为1522万元,同比增长621.8%

提高

【投资建议】
我们预计公司17/18/19年归母净利润分别为17.21/19.91/22.64
亿元,EPS分别为0.69/0.80/0.91元。给予“买入”评级

项目\年度 2016A 2017E 2018E 2019E
营业收入(百万元) 4900.81 5934.01 6985.00 8086.40
增长率(%) 37.90 21.08 17.71 15.77
EBITDA(百万元) 1696.30 1980.20 2281.99 2619.00
归母净利润(百万元) 1377.90 1720.86 1990.73 2264.19
增长率(%) 38.30 24.89 15.68 13.74
EPS(元/股) 0.55 0.69 0.80 0.91
市盈率(P/E) 24.15 19.34 16.72 14.70
市净率(P/B) 5.35 4.96 4.59 4.25
EV/EBITDA 21.47 22.66 22.79 22.64
资料来源:Choice,东方财富证券研究所
【风险提示】
[Table_Rank]
买入(上调)
目标价:18.7港元
[Table_Author] 东方财富证券研究所
证券分析师:闵立政
证书编号:S1160516020001
联系人:高思雅
电话:021-23586487
[Table_PicQuote] 相对指数表现
[Table_Basedata] 基本数据
总市值(百万港元) 39447.75
流通市值(百万港元) 39447.75
52周最高/最低(港元) 16.18/11.80
52周最高/最低(PE) 25.62/19.95
52周最高/最低(PB) 5.19/4.36
52周涨幅(%) 24.74
52周换手率(%) 43.59
[Table_Report] 相关研究
《康哲药业H1业绩点评:“两票制”影
响或小,精细推广见效》
2017.08.25
(0.09)
0.01
0.11
0.21
0.32
0.42
11/231/233/235/237/239/2311/23康哲药业
恒生指数
挖掘价值 投资成长
[Table_Industry]



究 /

药 /






敬请阅读本报告正文后各项声明[Table_yemei] 康哲药业(00867.HK)深度研究
正文目录
1.公司基本情况 ... 4
1.1.公司简介 ..... 4
1.2.公司历史 ..... 4
1.2.1.主要公司/子公司 ........ 4
1.2.2.公司发展里程碑 ......... 6
2.医药治疗领域市场 ........... 8
3.我国药品营销推广及销售服务行业 ........ 10
4.公司主要亮点 .. 12
4.1.公司核心产品(组合)给力 .. 12
4.2.公司的“拿药”团队优秀 .. 14
4.3.以“医生”为导向的学术推广模式渐成趋势 .......... 16
4.3.公司的盈利模式清晰 ...... 17
4.4.“两票制”下公司的发展稳定 .......... 17
4.5.公司研发有力推进 ........ 18
4.6.公司财务指标优良 ........ 19
5.公司主要产品 .. 22
5.1.直接网络的主要产品 ...... 22
5.1.1.心血管类药物 .......... 22
5.1.2.抗抑郁症用药 .......... 24
5.1.3.消化系统用药 .......... 25
5.1.4.抗感染类药物(含抗病毒、抗菌消炎类)26
5.1.5.其他药品 .. 29
5.2.代理推广的主要产品 ...... 30
5.3.储备产品 .... 31
6.盈利预测 ...... 32
7.估值与投资建议32
8.未来主要看点 .. 33
9.风险提示 ...... 33
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敬请阅读本报告正文后各项声明[Table_yemei] 康哲药业(00867.HK)深度研究
图表目录
图表 1:2016年全球各治疗领域医药品销售金额(亿美元) ......... 8
图表 2:国内样本医院20个治疗类别用药采购金额(亿元) ........ 9
图表 3:我国农村居民主要疾病死亡率变化 ...... 10
图表 4:我国城市居民主要疾病死亡率变化 ...... 10
图表 5:我国主要的CSO企业 ..... 11
图表 6:我国处方药的价值链 ...... 12
图表 7:公司主要产品收入 .......... 13
图表 8:集团持股26.61%的西藏药业旗下3个产品 ..... 13
图表 9:公司产品引进 ...... 15
图表 10:公司产品引进模式的转变 ........ 15
图表 11:主要产品引进方式和收入权重清单 .... 16
图表 12:公司销售管理团队 ........ 17
图表13:新活素销售变化情况 ..... 18
图表 14:诺迪康销售变化情况 .... 18
图表 15:公司营业额/年度溢利(百万元,%) ..... 20
图表 16:公司毛利率与资产负债率 ........ 20
图表 17:公司三费情况(百万元,%) ...... 21
图表 18:公司贸易应收/付账款(百万元,%) ..... 21
图表 19:公司流动资金及财政资源(百万元,%) .......... 21
图表 20:2015年我国高血压用药市场份额 ....... 22
图表 21:我国样本医院抗抑郁症用药市场规模24
图表 22:我国抗消化性溃疡公立医疗机构市场销售额25
图表 23:全球抗病毒药市场分布27
图表 24:全球抗病毒药分类市场规模(百万美元) .......... 27
图表 25:样本医院抗病毒药品采购金额(亿元) .. 28
图表 26:我国全身用抗细菌药制剂市场规模 .... 28
图表 27:正在办理进口药品注册证的产品 ........ 31
图表 28:康哲药业盈利预测 ........ 32
图表 29:同行估值比较 .... 32
敬请阅读本报告正文后各项声明[Table_yemei] 康哲药业(00867.HK)深度研究
1.公司基本情况
1.1 .公司简介
康哲药业是一家面对中国医院全科室推广的专业医药企业,公司面向全球
搜索并购买具有创新性、高品质、学术价值的药品,并借助所覆盖的全国推广
网络,将药品的学术价值和询证医学证据传递给医生,为医生和患者创造价值

集团拥有多家下属公司,具有优秀的自产、代理品种群和覆盖中国的销售推广
网络;通过GMP认证的药品生产基地。目前拥有2个处于III期临床研究,1
个处于II期研究的专利创新药。公司于1995年成立,并于2010年9月28日
从伦敦证券交易所的另类投资市场转到香港联合交易所的主板市场上市。2016
年,随着波依定和依姆多的加入,公司的核心产品已扩充至19个,其适应症
领域已基本覆盖中国三甲医院主要科室

1.2.公司历史
公司成立于1995年,公司主席林刚先生通过其公司深圳市康哲实业投资
有限公司收购康哲深圳,后者当时为一家主要从事药品贸易的小型公司。公司
逐渐转型为专注于处方药品的营销、推广及销售服务的领先医药服务商。公司
发掘具有庞大商业潜力的优质药品进口中国,并从药品制造商获得药品的独家
推广及销售权,以及将这些药品引进中国并进行营销。1997年,益侨国际(公
司主席拥有99%权益)获得丹麦制药公司Lundbeck Export A/S制造的药物黛
力新在中国的独家推广及销售权;1998年,益侨国际从德国制造商Dr. Falk
Pharma GmbH获得优思弗产品在中国的独家推广及销售权。2002年,公司分别
与Lundbeck Export A/S及Dr. Falk Pharma GmbH直接订立独家协议,在中
国推广及销售黛力新和优思弗

1.2.1.主要公司/子公司
康哲深圳
康哲深圳为深圳医药总公司(国有企业)在1985年成立的国有企业,当时
名为深圳市友谊药材贸易中心。1995年1月,林刚先生通过拥有95%股权的公
司深圳市康哲实业投资有限公司向康哲深圳注资现金人民币288万元以收购其
90%股权。2000年3月,林刚先生通过其拥有90%股权的公司深圳市康义医药
推广咨询有限公司以现金人民币50万元向深圳医药总公司收购康哲深圳的余
下的10%股权。2004年11月,康哲深圳转型为有限责任公司。2004年12月,
康哲深圳的所有股权以现金代价人民币1.23亿元全部转让给讯凯,康哲深圳
成为一家外商独资企业。2007年7月至2008年4月,康哲深圳的注册资本与
投资总额分别增至人民币1.50亿元、3.5亿元,其中注册资本已由讯凯缴足

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