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钢铁_行业周报_白马松动+库存新低_钢铁增配_副本

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库存 钢铁 行业周报
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更新时间:2018/7/21(发布于上海)

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[Table_MainInfo]
┃研究报告┃
钢铁行业
2017-11-26
白马松动+库存新低=钢铁增配?
行业研究┃行业周报
评级 中性 维持
上周,数据组合上呈现限产深化态势,价涨利升格局延续。但有两处变化值得
聚焦:一、开工率企稳或预示供给冲击渐入稳态。163家高炉开工率首度企稳

另唐山高炉开工率自9月底以来降幅已超50%;随限产严格落地,供给进一步
收缩空间有限,或将维系低位平稳状态。这意味总社会库存若再去化,则驱动
将由供给让位需求。二、煤焦钢产业链呈原材料逐级回补现象,或由库存新低
触发。焦炭端,焦化厂焦炭库存连续两周去化而钢厂焦炭库存企稳。至焦煤端,
虽港口焦煤库存堆积但下游焦化厂焦煤库存企稳。库存呈现自上游产成品向下
游原材料转移之势。而触发点或与钢材总库存新低有关,也可见需求预期较好

对于上周周四白马股行情的松动,我们提示需要重视风格可能的变化。本轮白
马股行情起始于9月底,由最初消费龙头引领,经行业扩散,至换手加剧,最
终上演周四松动,已然勾勒出一条完整的路径。缘何而起?类似二季度,经济
预期转弱叠加监管等不确定预期扰动。不过前者由政策冲击主导,而当前以情
绪/交易因素占优。为何松动?流动性大幅收紧(类似2011-09,2013-12)、性
价比降低及筹码压力所致。松动后谁将占优?历次经验看,首先是景气,13年
末成长,17年三季度周期;其次是防御,以银行为首的金融。落地到钢铁,景
气见价格。虽不及6月末需求引领,但严限产下涨价及高盈利的确定性在行业
中具相对优势,于近期市场也有所表现。瑕疵来自对持续性的担忧,即供给驱
动而非需求。对此我们建议关注本轮供需演绎下的另一份馈赠,低库存

理论上,库存具备时滞,厂商于繁荣处常惯性乐观。而主动去库则是经历前期
盲目扩张后,过度纠错所致。当前受益于限产,去库在需求平稳甚至改善中进
行,去库节点显著提前,而存量又屡创新低。当然,库存低或新低并非反弹的
理由,仍依赖需求及其预期。但库存新低,意味着较强的安全垫(需求弱则有
补库空间缓冲,需求强则加速放大需求)以及季节性与短期乐观预期极易转化
为(库存)需求,增添了周期的韧劲。更值得重视的是,本轮自地产至钢铁/
建材再至双焦,建筑链整体库存均处低位,而并非是局部现象。正如本周煤焦
钢链逐层原材料库存回补一般,产业链间库存的放大效应将愈加明显。低库存
格局或将是钢铁股迎来修复的最佳契机。落脚到板块投资,建议继续关注高弹
性的新钢股份、韶钢松山、八一钢铁与*ST 华菱;安全边际高、估值低且中长
期具备行业内比较优势的宝钢股份、方大特钢、大冶特钢也值得重点配置

[Table_Author] 分析师 王鹤涛
(8621)61118772
wanght1@cjsc
执业证书编号:S0490512070002
分析师 肖勇
(8621)61118772
xiaoyong3@cjsc
执业证书编号:S0490516080003
联系人 赵超
(8621)61118772
zhaochao1@cjsc
联系人 易轰
(8621)61118772
yihong@cjsc
[Table_Doc] 本周重点数据
指标 本周值 周变动
钢材价格(期货单位:元/吨)
综合 156.1 1.46%
长材 176 9.25%
板材 136.2 0.49%
螺纹钢期货 3814.0 5.01%
期现价差 -516 2
铁矿石价格(普氏:美元/吨;期货:元/吨)
综合 66.2 0.61%
进口矿 52.2 0.77%
国产矿 88.8 0.57%
普氏指数 68.5 9.08%
矿石期货 513.5 11.03%
期现价差 -32 21
库存(万吨)
总量 836 -5.79%
长材 432 -8.43%
板材 404 -2.80%
矿石港口库存 13985 1.23%
供给(163家钢厂高炉产能利用率)
产能利用率 72.37% -0.26%
估算毛利(单位:元/吨)&钢厂盈利面
螺纹估算 1236 301
热轧估算 897 139
钢厂盈利面 85.28% 0.00%
风险提示: 1. 需求端超预期波动

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行业研究┃行业周报
目录
本周观点:白马松动+库存新低=钢铁增配? ........ 6
本周螺纹钢期货现货价格均上涨,热螺期货价差下降,钢材产品成本滞后一月估算毛利除线材外均
上升,Mysteel调查163家钢厂盈利面持平 ....... 10
本周国际市场螺纹钢价格表现相对弱势 .. 16
本周矿石价格指数上涨,海运费上涨 ...... 17
本周钢材社会库存下降,矿石港口库存上升 ....... 19
市场表现:本周钢铁行业指数跑赢大盘2.18%,国内钢铁行情相对强势23
图表目录
图1:钢铁周度更新:库存创新低——供给收缩渐入稳态(开工率企稳),供需缺口助力价格稳步上涨,未来库存驱动
或将逐步转向需求 ........
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