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推荐（维持） 618拉动同城快递，失速风险逐步出清
2017年07月13日 招商交运快递行业月报（2017.6）
上证指数 3218
行业规模
占比%
股票家数（只） 25 0.8
总市值（亿元） 5389 1.0
流通市值（亿元） 1564 0.4
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 -1.4 -8.7 -8.4
相对表现 -3.8 -19.0 -20.2
资料来源：贝格数据、招商证券
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3、《招商交运快递行业月报（2017.5）
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动》2017-06-20
2017年6月快递行业数据公布，结合专家意见和草根调研，我们对数据进行解读

（+33.9%，春节原因导致数据同比异常，将1、2月数据合并），3月（+28.1%）、
4月（+25.7%）、5月（+32%）、6月（+32.1%）。上半年（尤其是4、5
月），市场一直担忧今年快递增速可能会持续下滑，随着5、6连续两月快递
增速高于30%，市场前期所担忧的失速风险逐步下降

年H1快递量同比增速为56.7%，下半年同比增速为47.7%，全年总体呈现前
高后低走势。由于基数原因，预计17年下半年同比增速有所回升

元（-2.7%），件均价虽仍处于下降区间，但跌幅较16全年的5.2%显著收窄；
同城快递件均价7.73元（+2.8%），维持前期上涨态势；异地快递8.61元
（-9.5%），降幅较16年全年的-11.4%收窄；国际快递65.84元（-7.0%），
较16年全年的-19.5%降幅收窄

件/百万件快递，较2016年6月下降0.68件，申诉率持续下降，意味着快递
产能瓶颈解除

度指数CR8为77.8，较1-5月上升了0.1。随着行业增速放缓，快递行业产
能瓶颈解除，低线企业生存越发艰难，而龙头快递企业增速也开始出现越来
越大地分化，业务量不断向优势企业集中

依据对主要平台电商的分析，我们认为到2020年之前，行业增速在30%左右
是大概率事件。仅次于三通一达的百世和天天均处于亏损状态，缺乏融资能
力的中小快递将会被逐步淘汰，经营格局逐步优化。且行业上下游还存在巨
大空间供优势企业开疆拓土：“打通上下游、拓展产业链、画大同心圆、构
建生态圈”。个股重点推荐：（1）外运发展：低估值+快递影子股+国改预期；
（2）韵达股份：估值合理+短期业绩爆发力强+融资布局未来

重点公司主要财务指标
股价 16EPS 17EPS 18EPS 17PE 18PE PB 评级
韵达货运 41.29 1.47 1.50 1.79 27.5 23.112.8 强烈推荐-A
圆通速递 19.09 0.57 0.67 0.79 28.5 24.2 6.7 审慎推荐-A
申通快递 24.5 0.99 1.16 1.35 21.1 18.2 6.7 审慎推荐-A
外运发展 18.1 1.04 1.19 1.32 15.2 13.7 2.3 强烈推荐-A
资料来源：公司数据、招商证券
常涛
010-57601863
changt@cmschina
S1090512030004
陈卓
021-68407470
chenzhuo5@cmschina
S1090513070005
研究助理
袁钉
yuanding@cmschina
-15
-10
-5515
Jul/16Nov/16Feb/17Jun/17
(%)
(%)
物流沪深300
行业研究
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正文目录
一、6月快递增速维持30%以上........... 5
1、电商增速维持在25%左右 ... 5
2、同城件增速回升，异地件增速回落，件均价趋势不变 ........ 5
二、业务增速维持30%以上，件均价跌幅收窄6
三、快递分区域数据分析 .......... 8
1、业务量和收入占比 ... 8
2、分区域业务量及增速 ........... 8
3、件均价 ....... 11
四、快递分业务数据分析 ........ 12
1、业务量和收入占比 . 12
3、分业务件量和收入增速 ...... 12
3、件均价跌幅收窄 ..... 14
五、集中度和投诉率 ... 16
1、集中度持续提升 ..... 16
2、服务品质改善，申诉率持续下降 ... 16
六、市场表现与投资策略 ........ 18
1、个股市场表现 ........ 18
2、投资策略 .... 18
3、物流行业历史PE Band和PB Band ......... 19
行业研究
敬请阅读末页的重要说明Page 3
图表目录
图1：B2C电商增速高于C2C（季） ... 5
图2：网上实物商品零售额（月） ........ 5
图3：全国快递件量增速 ........... 5
图4：全国快递件均价变化 ....... 5
图5：全国快递业务量（当月值） ........ 6
图6：全国快递业务收入（当月值） .... 6
图7：全国快递业务量（年） ... 6
图8：全国快递业务收入（年）6
图9：全国快递件均价（月） ... 7
图10：全国快递件均价（年） . 7
图11：东中西部快递业务量占比（年） ........... 8
图12：东中西部快递业务收入占比（年） ....... 8
图13：东中西部快递业务量占比（累计值） ... 8
图14：东中西部快递业务收入占比（累计值）8
图15：东部地区快递业务量（当月值） ........... 9
图16：东部地区快递业务收入（当月值） ....... 9
图17：东部地区快递业务量（年） ...... 9
图18：东部地区快递业务收入（年） .. 9
图19：中部地区快递业务量（当月值） ........... 9
图20：中部地区快递业务收入（当月值） ....... 9
图21：中部地区快递业务量（年） .... 10
图22：中部地区快递业务收入（年）10
图23：西部地区快递业务量（当月值） ......... 10
图24：西部地区快递业务收入（当月值） ..... 10
图25：西部地区快递业务量（年） .... 10
图26：西部地区快递业务收入（年）10
图27：东中西部地区快递件均价（当月值） . 11
图28：同城、异地、国际快件量占比（年） . 12
图29：同城、异地、国际、其他收入占比（年） ...... 12
行业研究
敬请阅读末页的重要说明Page 4
图30：同城、异地、国际快件量占比（累计值） ...... 12
图31：同城、异地、国际、其他收入占比（累计值） ........... 12
图32：同城快递业务量（当月值） .... 13
图33：同城快递业务收入（当月值）13
图34：异地快递业务量（当月值） .... 13
图35：异地快递业务收入（当月值）13
图36：国际快递业务量（当月值） .... 13
图37：国际快递业务收入（当月值）13
图38：其他快递业务收入（当月值）14
图39：同城快递件均价（当月值） .... 14
图40：异地快递件均价（当月值） .... 14
图41：国际和地区快递件均价（当月值） ..... 14
图42：件均其他快递收入（当月值）14
图43：快递件均价跌幅收窄 ... 15
图44：行业集中度缓慢提升 ... 16
图45：全行业申诉率（当月值） ........ 16
图46：全行业申诉率（年） ... 16
图47：全行业申诉率排名 ....... 17
图48：6月以来主要快递上市公司市场表现 .. 18
图49：物流行业历史PE Band ........... 19
图50：物流行业历史PB Band ........... 19
表1：主要快递上市公司估值表 .......... 18
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