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[Table_Industry]
证券研究报告/行业月报 2017年04月30日
钢铁 钢铁行业月度跟踪报告-
库存超调后逐步修正
[Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持）
分析师：笃慧
执业证书编号：S0740510120023
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联系人：赖福洋
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[Table_Profit] 基本状况
上市公司数 35
行业总市值(百万元) 744907.450
72792 行业流通市值(百万元) 630336.141
37334
[Table_QuotePic] 行业-市场走势对比
(12%)
(5%)
2%
9%
15%
22%
3/7/3/21
/164/6/16
4/20
/165/5/16
5/19
/166/7/16
6/24
/16
7/20
/168/5/16
8/19
/169/5/16
9/21
/16
10/1
2/16
10/2
6/1611/9/16
11/2
3/1612/7/16
12/2
8/161/12/171/26/172/16/173/2/17
钢铁沪深300
公司持有该股票比例
[Table_Report] 相关报告
<<钢价大跌后出现企稳现
象2017.04.21
<<淡季不淡旺季不旺2017.04.17
<<钢价延续跌势2017.04.14
<<钢铁产业链存货调整幅度增
大2017.04.07
<<存货波动钢价调整2017.04.01
<<基建地产强劲维持钢铁景气局
面2017.03.17
<<基建地产强劲钢企盈利高
企2017.03.14
<<库存继续快速下降2017.03.12
<<两会再次明确钢铁供给侧改革指标-
锦上添花2017.03.06
[Table_Finance]重点公司基本状况
简称 股价
(元)
EPS PE PEG 评级
2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E
ST八钢 8.68 0.05 1.21 1.26 1.30 173.67.17 6.89 6.68 1.36 增持
宝钢股份 6.24 0.54 0.58 0.61 0.63 11.56 10.76 10.23 9.90 0.01 增持
鞍钢股份 5.33 0.22 0.41 0.43 0.45 24.23 13.00 12.40 11.840.17 增持
本钢板材 5.29 0.25 0.37 0.42 0.48 21.16 14.3012.6011.020.17 增持
马钢股份 3.22 0.16 0.32 0.36 0.39 20.13 10.06 8.94 8.26 0.14 增持
备注：股价取2017年4月28日收盘价
投资要点
铁板块跑输沪深300指数0.91个百分点。4月板块涨幅最大的三家为河钢
股份（39.61%）、新兴铸管（29.23%）、首钢股份（9.12%），跌幅最大的
三家为柳钢股份（-17.00%）、安阳钢铁（-15.22%）、*ST韶钢（-14.71%）

近期钢价出现大幅下挫，2016年年末开始的中下游企业补库潮自三月下旬
开始逆转，导火索来自于317央行参与的地产调控，中期需求预期削弱后，
产业链开始重新清理库存，负反馈链条逐步加强后，导致近期价格跌幅不
断加大，这一点以前期囤积充足的板材钢表现最甚。但考虑到4月份的宏
观经济数据整体表现仍然较为强劲，短期实际经济情况不必过分担忧，存
货调整之后价格存在修复必要，预计钢价有望延续反弹态势。中期来看需
求开始逐步走平，预计下半年钢铁消费总体略低于上半年，由于工业企业
多年供给端调整充分，因此整体盈利仍然维持高位，但盈利扩张能力下降，
因此行业以交易性机会为主，超跌反弹标的可关注ST八钢、本钢板材、
马钢股份、新钢股份、鞍钢股份、方大特钢、酒钢宏兴等；
吨钢盈利持续走高，2月底吨钢毛利已经接近2016年以来的高点。在此背
景下，行业产能利用率显著上行，之前已经长期关停的高炉轧线在1-3月
份陆续点火复产，这将近期行业供给能力释放推向高潮；（2）环保限产实
质影响有限：三月初两会期间河北等地掀起了环保限产风暴，但从3月钢
产量数据创历史新高来看，环保限产对供给端的扰动仅是起到情绪催化的
作用，其实质影响极为有限；
部区域。同时结合前期数据，3月我国粗钢产量7200万吨，同比增长1.
8%，日均钢产量232.3万吨环比增长6.42%，剔除净出口，3月日均表观
消费量达212万吨，环比增长5.2%。虽然近期整体需求表现较为强劲，但
环比增量低于季节性需求波动表现。主要原因在于产业链进入去库状态，
从而压制价格表现。经过淡季补库3月工业品库存水平相对前期上升，但
就绝对库存水平仍然处于较低水平，但突然库存产生发生偏转，导火索主
要来自于317地产调控，本次央行参与调控相比930影响更大，中期需求
预期削弱后库存存在阶段性兑现过程，负反馈链条加强导致商品价格连续
杀跌；
冷轧和中厚板的分别收报 3380元/吨、3310元/吨、3260元/吨、351
0元/吨和3240元/吨，较3月末变动分别为-5.59%、-5.70%、-6.32%、
-9.54%和-9.75%。4月钢价出现大幅下滑，其中卷板价格跌幅更大，上海
热卷报价甚至比螺纹钢相差100元，价格表现持续萎靡。在钢产量与库存
去化速度表现不俗背景下，钢价大幅下挫主要是由产业链库存调整所致，
之前主动囤货的经销商开始兑现利润，同时下游企业也出现观望情况，消
化之前所储备原料，这一点与前期冬季钢价上涨原理正好相反。12 月份以
来整个经济体补充库存导致价格出现错位，淡季不淡旺季不旺是钢市今年
以来的主要特征。但由于目前下游需求整体仍表现较为强劲，而存货调整
为偏短期因素，价格超调之后，四月底钢材报价出现企稳回升现象；
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