证券研究报告
（增持，维持）
医药行业首席分析师余文心
SAC执业证书编号：S0850513110005
高级分析师郑琴、孙建
SAC执业证书编号：S0850513080005、 S0850516060002
联系人师成平、贺文斌、刘浩
刚性用药、消费、两票制的真成长
2017年6月12日
概要
1.医药行业景气度持续向上，分化明显
2.制药业：优先审评、一致性评价、医保谈判目录促刚性用
药、行业龙头强者恒强
3.零售业：药店、样本医院端市场回暖
4.医药流通：两票制推动行业整合加速
5.医疗器械与服务：强者恒强
6.投资建议及风险提示
2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
1. 医药行业收入利润增速持续回暖
9.7%，较2015年增速9.1%提升0.6个百分点。同年，医药制造业利润总额0.30万亿，同比增13.9%，较
2015年增速12.9%提升1.0个百分点

11.2%，利润总额0.10万亿，同比增14.5%，收入、利润总额增速较2016年全年均有所提升

资料来源：Wind，海通证券研究所 备注：图中数据为累计同比增速
图1 近2年医药制造业收入及利润增速持续回暖1030
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医药板块估值水平较2016年底有所回落
医药板块估值（PEttm）38.86倍略有回落

沪深300指数估值（PEttm） 13.42倍溢价181%，相较2016年底溢价率201%有所回落

资料来源：Wind，海通证券研究所 备注：医药板块估值采用全指医药指数Pettm，
数据截至2017年6月9日
图2 目前医药板块整体估值（PEttm）37.75倍1030
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医药板块估值（PEttm) 沪深300估值（PEttm)。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看