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然而现有研究显示,公允价值变动损益对管理层薪酬存在着“重
奖轻罚”现象,公允价值变动收益被看做是管理层努力的贡献,但公
允价值变动损失却没有看做是管理层失误,且公允价值变动收益对管
理层薪酬的贡献度超过了其他盈余,这为管理层追逐自身利益做出有
损公司价值的行为提供动机。本文回顾了公允价值相关文献、管理层
薪酬相关文献和公允价值计量与管理层薪酬相关性的文献,发现了现
有研究的不足并依此提出了研宄假设,将公允价值变动损益和其他盈
余作为解释变量,现金薪酬和薪酬总额作为被解释变量,并从公司治
理、财务状况角度选取了8个控制变量,构建研宄模型。选取新的数
据样本来判别“重奖轻罚”问题的现状,并实证证明股权与现金双重
激励可以解决现金单一激励带来的问题。结果证实了相较于公允价值
计量新引入阶段,现阶段股东己意识到公允价值的特殊性,降低公允
价值变动收益对现金薪酬的贡献度,但公允价值变动损益对现金薪酬
的不对称性依旧存在,其原因可能在于薪酬结构的限制,采取股权与
现金双重激励机制可解决这种不对称性,规避管理层“负盈不负亏”
这也为股东制定薪酬契约提供了参考建议
本文的创新点在于为公允价值变动损益与管理层薪酬间“重奖
轻罚”问题提出了解决方法,从实证的角度解释双重激励的有效性,
为公司薪酬契约的设计提出管理建议
关键词:管理层薪酬契约公允价值变动损益股权激励 THE FAIR VALUE MEASUREMENT AND MANAGEMENT
EQUITY INCENTIVE
ABSTRACT
China formally implemented the new Accounting Standards on
January 1, 2007.It marked that changes in fair value gains and losses as a
start of the income statement affect the assets and profits of listed
companies. The Ministry of Finance separately put forward the fair value
measurement criterion on January 26, 2014, which means that the impact
of fair value is growing, the impact on profit is also growing.
The problem of principal-agent problem is the root of corporate
governance, which is the problem that shareholders have to deal with,
compensation contract mechanism is a good way to alleviate the principal
-agent problem. The performance of the company is an important basis for
the management compensation contract of listed companies. Therefore,
changes in fair value gains and losses have an important influence on the
design of management compensation contract.
However, the fair value gains and losses on the management
compensation has a rewards and punishments phenomenon, the fair
value gains as a contribution to the efforts of management, but the loss of
fair value change is not as a management error, and the change in fair value
contribution to management&39;s compensation exceeds that of other
surpluses, which provides incentives for management to pursue his own
interests in a way that undermines corporate value. This paper reviews
literatures about fair value, management related literature and the fair value
measurement and management correlation literature. Putting forward the
hypothesis according to the existing shortcomings and the contract theory,
take other profit and changes in fair value as independent variables, cash
compensation and total compensation as dependent variables, and eight
control variables. Finally, through the regression analysis to determine the
rewards light penalty problem of the status quo and solutions. The results show that the shareholder has realized the special value of the fair value
and reduced the contribution of the fair value change to the cash
compensation, but the asymmetry of the fair value still exist, the reason
may be the restrictions of the salary structure, to take equity and cash dual
incentive mechanism can solve this asymmetry, to avoid the management
of negative profit loss. This also provides the reference suggestion for
the stockholder to setting the salary contract.
The innovation of this paper is to find a solution to the problem of
light reward and punishment between the gain and loss of the fair value
and the salary of the management, and to explain the validity of the double
incentive from the perspective of demonstration.
KEY WORDS: management compensation contract, fair value, equity
incentive 目录
m- 雜 1
U研宄背景与研究意义1.1.1研宄背景1.1.2研宄意义1.2研究框架及内容1.31.4创新点 5
第二章文献综述与理论基础2.1公允价值计量相关综述2.1.1会计计量理论2.1.2公允价值的概念2.1.3公允价值计量对公司业绩的影响2.2管理层薪酬契约相关综述2.2.1委托代理理论2.2.22.2.3管理层薪酬的影响因素及我国管理层薪酬现状2.3公允价值计量与管理层薪酬的相关关系2.4文献小结第三章研宄设计3.1研宄假设3.2样本选取与数据来源3.3变量选取与说明3.3.1因变量3_3.2 g 变量3.3.33.4麵设计
22
第四章实证分析
23
4.1描述性统计
23
4.1.1
23
4.1.2全样本描述性统计
23
4.1.3分组样本描述性统计
25
4.2相关性分析
27
4.3回归分析
28
4.3.1样本I回归分析
28
4.3.2样本II回归分析
30
4.4稳健性检验
33
第五章结论与展望
36
5.1研究结论
36
5.2研究成果
37
5.3研究启示
37 5.4研宄局限性
39
纖 40
致谢 44
攻读学位期间发表的学术论文
45
第一章绪论
第一章绪论
1.1研究背景与研究意义
1.1.1研究背景
(1)公允价值计量丰富了薪酬契约制定依据
2007年1月1日我国正式实施新会计准则,引入公允价值计量模式应对时
代的发展变革。公允价值变动损益纳入利润表,一定程度会影响上市公司的资产
和利润。公允价值计量模式在我国己经施行近9年的时间,越来越多的上市公司
持有公允价值变动损益项目。2013年持有公允价值变动损益的公司占非金融A
股上市公司的9.7%,该指标2014年增长到10.14%。2014年1月26日,财政部
颁布《企业会计准则第39号
—
—公允价值计量》,单独提出公允价值计量模式的
要求,并于2014年7月1日正式施行。由此可见,公允价值的影响面越来越大,
对利润的影响也就越来越大
企业在发展的过程中经营权与所有权逐渐分离,出现委托代理问题,而要解
决委托代理问题令管理者为公司价值最大化不断努力,最好的方式便是制定一套
合理的薪酬契约机制使管理者所得薪酬与其努力程度挂钩。管理层努力程度往往
难以衡量,而会计盈余由于其直观准确的特点,成为管理层努力程度的替代指标,
以此为基础来确定管理层薪酬。所以,对会计盈余有较大影响的公允价值变动损
益也会在很大程度上影响着管理层薪酬契约的设计
(2)公允价值变动损益与管理层薪酬间存在“重奖轻罚”现象
徐经长、曾雪云(2010)将利润分为公允价值变动损益和其他盈余两部分,
分别对这两种损益与管理层现金薪酬的相关性进行了研宄,得出的结论为公允价
值变动损益对于管理层现金薪酬存在“重奖轻罚”问题。持有公允价值变动收益的
公司,管理层现金薪酬与公允价值变动收益呈正相关关系,且单位公允价值变动
收益的变化比单位其他盈余的变化对管理层现金薪酬的影响要大,即管理层现金
薪酬对公允价值变动收益的敏感系数显著大于对其他盈余的敏感系数,该现象被
称作“重奖”。而公允价值变动收益作为“未实现”利润,其实现风险大于其他盈余,
事实上股东未考虑该风险反而给予管理层更多的现金薪酬,这个问题值得股东反
思;对于存在公允价值变动损失的公司,管理层现金薪酬与公允价值变动损失之
间没有显著的相关关系,即当上市公司存在公允价值变动损失时,管理层现金薪
酬并不会因损失的增加而减少,也就是说股东并未因公允价值变动损失而减少管
理层现金薪酬,该现象被称作“轻罚”[1]。北京邮电大学管理学硕士学位论文
公允价值变动收益作为公司盈余的一种其获得同样需管理层决策,代表着管
理层努力,故其当正相关于现金薪酬,但从盈余分项目层面看,有效的激励契约
应能判断不同盈余与管理层努力相关性的密切程度,给予密切度高的盈余项目更
高的激励系数。既然公允价值变动收益是管理层现金薪酬的贡献指标,那么当公
允价值出现损失时,管理层也应因决策的失误而承担相应责任。但现实情况却是,
公允价值变动收益和损失对管理层现金薪酬存在不对称性
综上所述,研宄公允价值计量模式引入对我国上市公司管理层薪酬契约的影
响有重要意义。然而,现有的关于“重奖轻罚”现象的研宄数据均为2007-2010年,
随着公允价值计量模式的不断发展和完善,公允价值变动收益与其他盈余对上市
公司管理层现金薪酬的差异性影响是否依然存在公允价值变动损失对管理层
行为是否依旧约束乏力合理的薪酬契约应该是会缓解委托代理问题降低代理 .
成本的,公允价值的这种不对称性是否由于上市公司的薪酬契约结构不合理,从
而影响了管理层薪酬激励机制的有效性本文针对上述问题进行分析论证,以期
为公允价值会计的发展和上市公司管理层薪酬契约设计提供数据支持
1.1.2研究意义
由徐经长、曾雪云的研宄可以看到,公允价值变动损益与薪酬间的“重奖轻
罚”现象存在于单一现金激励之中,这种损益与薪酬间的不对称影响会诱发管理
层自利行为,给公司带来的危害不言而喻。本文从发现问题、验证问题并提出解
决建议的角度出发,采取不同的样本分别就单一现金激励和现金与股权双重激励
条件下公允价值计量对管理层现金薪酬及薪酬总额的影响进行实证研宄,以期发
现公允价值计量实施至今,公允价值变动损益与管理层薪酬相关关系之间发生的
变化和解决公允价值变动损益与管理层现金薪酬间“重奖轻罚”问题的方法。具有
重要的理论意义和现实意义
(1)理论意义:完善了公允价值对管理层薪酬影响的现有研宄
研宄公允价值计量对管理层薪酬的影响是公允价值计量实施后果研宄的一
个方面,同时也是管理层薪酬契约研宄中涉及到的问题。本文将公允价值计量与
管理层薪酬契约结合进行研宄,拓展了公允价值计量的理论研宄及薪酬激励理论
研宄。同时,关于公允价值计量与管理层薪酬相关性的研究,现有的理论研究主
要集中在公允价值计量与现金薪酬激励方面,对于同样作为薪酬契约组成部分的
股权激励研宄甚少。且仅有的研究股权激励与公允价值计量的相关文献也仅限于
理论分析,没有从实证的角度给出有力解释。因此,本文研究的理论价值在于,
深入公允价值计量对管理层薪酬契约影响的理论研究,全面地考虑了薪酬契约,
为薪酬契约合理化设计提供理论支撑。第一章绪论
(2)现实意义:为股东更加合理地设计管理层薪酬契约提供管理建议
薪酬契约由现金激励和股权激励共同组成。股权激励是将管理层利益与公司
长期业绩连结起来,对员工进行长期激励的一种方法,使管理层与公司成为利益
共同体,为了公司长期发展而不断努力。同时我国也在2006年1月1日正式实
施《上市公司股权激励管理办法》规范股权激励行为并鼓励上市公司采用股权这
种长期激励方式降低代理成本,缓解委托代理问
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