市场价格（人民币）： 24.70 元
目标价格（人民币）：26.00-27.00元
长期竞争力评级：高于行业均值
市场数据(人民币)
已上市流通A股(百万股) .00
总市值(百万元) 4,940.00
年内股价最高最低(元) 34.76/22.96
沪深300指数 3307.78
王艺国 联系人 (8621)60937185
wangyiguo@gjzq
贺国文 分析师 SAC执业编号：S1130512040001 (8621)60230235
hegw@gjzq
技术领先的分散式污水处理专家
公司基本情况(人民币)
项目 2014 2015 2016E 2017E 2018E
摊薄每股收益(元) 1.477 1.112 0.859 1.156 1.408
每股净资产(元) 5.54 3.13 3.79 4.83 6.14
每股经营性现金流(元) 0.56 0.27 0.83 0.81 0.76
市盈率(倍) N/A 26.80 28.74 21.37 17.54
行业优化市盈率(倍) N/A N/A N/A N/A N/A
净利润增长率(%) 107.55% 88.24% -22.71% 34.51% 21.80%
净资产收益率(%) 26.65% 35.54% 22.69% 23.93% 22.93%
总股本(百万股) 80.00 200.00 200.00 200.00 200.00
来源：公司年报、国金证券研究所
投资逻辑
公司2012年收入1.45亿元， 2015年收入5.04亿，年复合增速51.48%

2012年净利润为0.37亿，2015年达到2.16亿，年复合增速80.06%。同时
三费比率逐步下降，毛利率和净利润也有明显提高。1H2016公司收入1.07
亿，同比减少16.47%，净利润3545.73万元，同比减少38.25%，主要原因
是报告期内部分订单和PPP 项目未满足确认条件

十条”的颁布，激发了分散式污水处理市场。预计到2020年，仅农村污水
处理市场就达到1300亿元。同时，国家大力推广PPP模式，激发了民间资
本参与污水治理等公共项目的积极性。目前PPP项目的投资总额已达2.5万
亿元

多项核心技术，处于国际领先地位。公司也将进一步加大研发投入，保持技
术领先优势。同时，公司借助新三板扩大融资渠道，增加流动资金，全面参
与PPP模式项目，未来盈利可期。拓展海外市场也能给公司增加盈利

水处理市场将迎来高景气周期。公司专利的FMBR污水处理技术和JDL重
金属污水处理技术非常适应分散式污水处理，对比传统处理方式优势明显，
有望充分受益于分散式污水处理市场的发展。未来有望通过不断累积的技术
优势和进一步拓宽PPP项目进行业绩提升

投资建议
润分别为1.72亿、2.31亿、2.82亿，EPS分别为0.859、1.156、1.408
元。首次覆盖给予“增持”评级，目标价26-27元

风险提示
理技术，核心技术泄露或被新技术取代将严重影响公司的市场地位和盈利能
力

020
30
40
50
0.00
5.40
10.80
16.20
21.60
27.00
32.4008
31
153002
2905
31
人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额 金 达 莱 沪深300
2016年08月29日
金 达 莱 (830777.OC) 环保设备行业
评级：增持首次评级 公司深度研究
证券研究报告
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大变化，将对公司的收入和利润水平造成较大影响

方面有一定得资金和技术优势，但在面对行业巨头竞争的情况下有市场份额
下降、盈利能力下降的风险

市场高度分散、场景多变，未来存在污水处理渗透率不达预期的风险，将影
响公司的业绩增长

2015年的4.85亿，应收账款的快速增加且绝对值较大，将给未来公司经营
带来风险

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内容目录
1. 公司是污水治理专家 ........... 5
1.1 公司专注于分散式污水和重金属废水处理，技术全球领先。 ........... 5
1.2 公司近年经营情况 .... 6
1.3 公司股权结构及控股股东 ..... 7
2. 我国污水处理任务紧迫，农村市场潜力巨大 ........... 8
2.1 我国人均水资源落后，水污染形势严峻 ....... 8
2.2 集中式生活污水处理发展有限，分散式处理具有千亿级市场 ........... 9
2.3 PPP模式助推乡镇污水处理项目大力开展 . 10
3. 公司：借助核心技术优势和PPP模式实现高速增长 ........ 12
3.1 FMBR核心技术优势明显，是分散式污水处理的完美解决方案 ..... 12
3.2 JDL污水处理技术使重金属资源化，开创工业废水处理先河 ......... 14
3.3 公司战略全方位打开成长空间 ........ 15
4. 投资建议 ... 16
5. 风险提示 ... 18
图表目录
图表1：公司主要产品及应用 .... 5
图表2：FMBR膜技术污水处理器 ........ 5
图表3：JDL重金属废水处理器5
图表4：公司专利数量一览........ 6
图表5：公司获得众多科技奖项6
图表6：2012-2015年公司营业收入高速增长 .. 6
图表7：2012-2015年公司净利润高速增长 ...... 6
图表8：2012-2015年公司毛利率和净利率不断提高 ... 7
图表9：2012-2015年公司三费比率呈下降趋势 ........... 7
图表10：公司挂牌时的股权结构 .......... 7
图表11：公司新三板挂牌后融资情况 ... 8
图表14：2005-2014年我国污水排放量不断上升（亿吨） ...... 8
图表12：2010-2015年城市污水处理状况 ........ 9
图表13：2010-2015年县城污水处理状况 ........ 9
图表15：2010-2015年中国城镇污水处理情况9
图表16：2008-2013年中国行政村污水处理情况 ......... 9
图表17：2008-2015年中国乡镇污水处理相关政策 ... 10
图表18：公共产品和服务提供的主要模式比较 .......... 10
图表19：2014-2015年国家PPP相关政策 .... 11
图表20：PPP项目数量和金额趋势 .... 12
图表21：兼氧FMBR工艺流程 ........... 12
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图表22：兼氧FMBR处理器内部示意图 ........ 12
图表23：兼氧MBR与其他工艺对比，优势显著 ........ 13
图表24：兼氧MBR典型业绩 . 13
图表25：金达莱FMBR技术取得维和部队供货合同 .. 14
图表26：JDL污水处理工艺.... 14
图表27：JDL污水处理优势显著 ........ 15
图表28：公司在农村污水处理总规模上排名前列 ....... 15
图表28：公司已签PPP项目一览表 ... 16
图表30：公司与主板及新三板同类公司估值对比 ....... 17
图表31：分产品的盈利预测.... 18
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看