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[Table_Title] 2017年第四季度海外投资策略
百尺竿头，更进一步
2017 年 10 月 10 日
[Table_Summary]
【策略观点】
台湾加权指数收跌0.63%。今年以来，除俄罗斯RTS指数收跌2.05%
外，其余市场指数全部上涨，恒生指数冠绝全球，涨幅为25.24%；纳
斯达克指数、韩国综合指数紧随其后

月启动渐进式被动缩表，预计年内还将加息一次，若欧日央行保持宽
松，美国货币政策收紧无疑会抬升美元指数，新兴市场面临一定资金
外流的挑战。美联储主席接任者、特朗普税改立法仍有不确定性，后
期进展将对市场情绪产生影响。国内方面，9月PMI比上月上升0.7
个百分点，1-8月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长21.6%；
港股南下资金放缓，2016Q4以来恒生综合指数成交额呈上升趋势

但国企指数的市净率仍处于近10年来的低位；从恒生AH股溢价指数
看，港股估值优势较A股更为明显。近两年港股累计购回金额明显增
加，大量个股存在估值修复要求。行业层面，综合企业、金融业、工
业3个行业的市盈率（TTM）略低于过去9年市盈率均值

为后市上涨仍有可能。四季度市场担忧美联储缩表、加息的不利影响，
港股流动性或将承压，不过国内经济数据稳中向好，恒生综合指数成
交量逐季增加，会抵消部分压力；考虑到港股低估值优势不变，以及
中期业绩表现强劲，我们认为2017Q4港股或将维持震荡上行趋势

主，有中期业绩支撑但涨幅不大的个股也具有较高安全边际，此外对
国企改革、5G主题的相关个股也可有所关注

续改善；近两年金融业市盈率（TTM）一直低于2008年以来的市盈率
均值，估值有望进一步抬升；此外伴随缩表进程，美国利率上行将对
银行利差有正面作用，利好港资银行，而国内制造业稳中向好，也利
于减轻中资银行的坏账压力，日前定向降准消息也对商业银行构成利
好。消费者服务行业中酒店、赌场及消闲设施板块有望在四季度发力

【风险提示】
[Table_Author] 东方财富证券研究所
证券分析师：闵立政
证书编号：S1160516020001
联系人：高思雅
电话：021-23586487
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2017
敬请阅读本报告正文后各项声明
[Table_yemei] 2017年第四季度海外投资策略正文目录
1.市场表现回顾 ... 4
1.1.今年以来，恒生指数表现冠绝全球 ....... 4
1.2. 2017Q3恒生原材料业表现最佳 .......... 5
1.3. 2017Q3恒生中型股指数跑赢大型股指数 .. 6
1.4. 2017Q3港股主板个股上涨家数居多 ...... 7
2.2017Q3港股仍受惠于流动性 ... 7
3.港股低估值优势不变 ........ 10
4.2017Q4港股外围市场存不确定性 .......... 12
5. 2017Q4港股或将维持震荡上行趋势 ....... 14
6.市场策略建议 .. 14
7.市场风险提示 .. 15
2017
敬请阅读本报告正文后各项声明
[Table_yemei] 2017年第四季度海外投资策略图表目录
图表1：2017Q3全球重要指数涨跌幅 ......... 4
图表 2：全球重要指数2017Q1、2017Q2、年迄今涨跌幅（%） ........... 4
图表3：2017Q3港股市场综合指数涨跌幅 ..... 5
图表 4：港股市场综合指数2017Q1、2017Q2、年迄今涨跌幅（%） ....... 5
图表5：2017Q3行业板块涨跌幅排名 ......... 6
图表 6：恒生综合行业指数2017Q1、2017Q2、年迄今涨跌幅（%） ....... 6
图表7：2017Q3恒生规模指数涨跌幅（%） .... 7
图表 8：恒生规模指数2017Q1、2017Q2、年迄今涨跌幅（%） ........... 7
图表9：近3年港股主板个股每季度涨跌幅情况7
图表10：恒生综合指数季成交额、日均成交额（亿港元） ... 8
图表11：港股通每季资金流向(亿港元) ....... 8
图表12：港股市场每季累计购回金额（亿港元） ........... 9
图表13：港股市场每月供股金额（亿港元） ... 9
图表14：港股市场每月配售金额（亿港元） ... 9
图表15：恒生指数市盈率(TTM)、市净率 ..... 10
图表16：恒生国企指数市盈率(TTM)、市净率 . 11
图表17：恒生综合行业指数市盈率(TTM) ..... 12
图表18：恒生AH股溢价指数表现 ........... 12
图表 19：2017Q4港股个股组合配置建议 ..... 15
2017
敬请阅读本报告正文后各项声明
[Table_yemei] 2017年第四季度海外投资策略1.市场表现回顾
1.1.今年以来，恒生指数表现冠绝全球
2017Q3全球重要指数中，俄罗斯RTS指数涨幅居首，涨幅为13.56%，恒
生指数、纳斯达克指数涨幅位居二、三；台湾加权指数收跌0.63%。今年以来
全球14个重要市场指数中，只有俄罗斯RTS指数下跌，跌幅为2.05%，其余市
场指数全部上涨，恒生指数冠绝全球，涨幅为25.24%；纳斯达克指数、韩国综
合指数紧随其后，分别上涨21.06%、18.16%

A股市场2017Q3表现亮眼，上证指数、深证成指涨幅分别为4.9%、5.3%，
不过今年以来涨幅处于中低位区间

尽管受到朝鲜半岛局势和飓风的不利影响，美股2017Q3仍在业绩驱动下
走强，纳斯达克指数、道琼斯工业平均指数、标普500指数均创历史新高，涨
幅分别为5.79%、4.94%、3.96%，今年以来美股三大指数涨幅处于中高位区间

此外，霍特中概股指数2017Q3上涨1336.87点，涨幅为14.93%，年迄今涨幅
为52.18%

欧洲三大股指2017Q3表现平平，德国DAX指数、法国CAC40指数涨幅分
别为4.08%、3.9%，英国富时100指数勉强收涨0.82%，今年以来三大指数涨
幅分别为11.25%、9.59%、4.14%

日经225指数7、8月表现萎靡，9月重回强势刷新两年来新高，2017Q3
收涨1.61%，年迄今涨幅为6.73%

图表1：2017Q3全球重要指数涨跌幅
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
资料来源：Choice，东方财富证券研究所
图表 2：全球重要指数2017Q1、2017Q2、年迄今涨跌幅（%）
指数名称 2017Q1 2017Q2 年迄今
恒生指数 9.606.8625.24
纳斯达克 9.823.8721.06
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