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伴随资产证券化进程推进，金融及互联网科技公司的股权价值也将显性化
公司是典型的资源型房企。截止17H1，二级开发可售资源1500万方，
总货值3438亿(上海1522亿+其他1916亿)，另有南通和温州海涂一级开
发资源，土地面积1200万方。今年销售预计170亿。凭借旧改领域经验和
能力优势，公司在上海持续获取稀缺优质的住宅项目资源，5个内环内项目
可售建面131万方、货值1522亿，这些优质资源价值未来将持续释放
股权激励逾4亿份，行权价5.53元/股；员工持股计划持股逾1亿股，
持股成本5.24元/股，存续期延长至19年7月。已回购逾5亿股，均价
3.88元/股。实际控制人今年累计增持4.30亿股，增持成本4.94元/股
根据测算，公司每股RNAV估值8.08元，最新股价对其折价率35%
预计17、18年地产结算收入125、150亿，投资收益30、36亿，EPS为
0.43、0.54元，最新收盘价计算对应PE 12.1x、9.8x，维持“买入”评级
地产调控政态化影响地产资源价值释放。金融监管收紧影响业务拓展
盈利预测：
Table_Excel1
2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
营业收入（百万元） 11636 13626 16208 18884 22069
增长率(%) 5.4% 17.1% 18.9% 16.5% 16.9%
EBITDA(百万元) 1480 1235 2247 2736 3232
净利润(百万元) 1161 5838 3718 4606 5742
增长率(%) 7.3% 403.0% -36.3% 23.9% 24.7%
EPS（元/股） 0.13 0.68 0.43 0.54 0.67
市盈率（P/E） 37.50 7.95 12.14 9.80 7.86
市净率（P/B） 1.98 1.55 1.38 1.21 1.05
EV/EBITDA 47.34 56.10 36.74 32.14 28.78
数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心
Table_Grade 公司评级 买入
当前价格 5.25元
前次评级 买入
报告日期 2017-12-09
Table_Baseinfo 基本数据
总股本/流通股本（百万股） 8,599/8,598
流通A股市值（百万元） 45,061
每股净资产（元） 3.38
资产负债率（%） 73.20
一年内最高/最低（元） 5.25/4.11
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师： 乐加栋，S0260513090001
021-60750620
lejiadong@gf
分析师： 金 山，S0260515090001
021-60750652
jinshan@gf
Table_Report 相关研究：
地产资源储备丰富，金融科
技平台稳步搭建
2017-11-20
战略清晰，业务可持续发展 2017-05-05
非经常性损益增厚16年报表
业绩
2017-01-26
Table_Contacter
-10%
0%
10%
20%
2016-122017-042017-082017-12
新湖中宝沪深300
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新湖中宝|公司深度研究
目录索引
金融牌照资源丰富，互联网金融一体化生态圈渐成体系 .... 6
境内外金融牌照资源多方位覆盖，为后续互联网金融布局打下坚实基础 ...... 6
1、中信银行：持股4.74%为第二大股东，派有一名董事 ......... 6
2、温州银行：持股18.15%为单一第一大股东，派有一名董事8
3、湘财证券：持股37.59%，民营机制，各项业务平稳发展 .... 9
4、阳光保险：持股4.06%，发展势头良好的综合保险集团 .... 11
5、新湖期货：持股29.67%，整体业绩保持稳定 ........ 13
6、信银国际：拟增资入股6%，积极布局拓展境外金融业务 . 14
战略入股优质互联网科技公司，TO C端和TO B端布局全面 .......... 15
1、51信用卡：持股25.42%，个人信用的管理者和价值实现者 ......... 16
2、通卡联城：持股34%，致力于成为城市卡公司的移动互联网服务商 ......... 18
3、益盟股份：持股1.34%，腾讯亦持股19%为其战略投资者 ........... 19
4、Wind资讯：持股1%，持股双方合资公司20%，深度合作持续推进中 .... 20
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