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业
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资
策
略
报
告
证券研究报告
＃industryId＃
化工
＃investSuggestion＃ 推荐
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维持
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重点公司
重点公司 2016A 2017E 评级
万华化学 1.35 4.00 买入
华鲁恒升 0.54 0.73 买入
扬农化工 1.42 1.98 买入
桐昆股份 0.92 1.32 买入
中国巨石 0.52 0.71 增持
金禾实业 0.92 1.53 增持
荣盛石化 0.76 0.97 增持
恒逸石化 0.51 1.04 增持
海 利 得 0.21 0.31 买入
金 正 大 0.32 0.33 买入
新 洋 丰 0.43 0.53 买入
新 和 成 1.10 1.52 增持
玲珑轮胎 0.84 0.87 增持
国瓷材料 0.22 0.42 增持
雅克科技 0.19 0.20 增持
天赐材料 1.17 1.29 增持
巨化股份 0.08 0.51 增持
＃relatedReport＃相关报告
《大变革：三大变量重塑行业竞
争格局——基础化工行业2017
年下半年投资策略》2017-06-25
《产品涨价带动行业回暖，全年
盈利有望明显好转——基础化
工行业2016年年报及2017年一
季报总结》2017-05-07
＃emailAuthor＃ 分析师：
徐留明
xuliuming@xyzq
S0190515060004
孙佳丽
sunjiali@xyzq
S0190513080007
唐婕
tangjie87@xyzq
S0190515060002
＃assAuthor＃ 研究助理：
王云骢
wangyuncong@xyzq
庄伟彬
zhuangwb@xyzq
黄彦东
Huangyandong@xyzq
投资要点
＃summary＃行业回顾：行业景气底部回升，盈利水平改善。化工行业历经多年低迷后
产品价格自2016三季度开始底部回升，行业景气持续复苏，2017年前三
季度，以化学原料及制品行业为例，行业整体实现营业收入6.95万亿元，
同比增长10.4%，利润总额为4521亿元，同比增长33.4%。大多数化工子
行业在下游需求逐步回暖、国内供给侧改革推动行业格局优化下，经营情
况有不同程度改善，细分来看产业链前端大宗化学品盈利复苏尤为突出

中国经济有望保持稳中有升，带动国内需求温和复苏，而美、欧等全球发
达经济体的复苏仍将延续。而始于11年初的国内化工行业产能大量投放
已经于15Q3告一段落，新增产能投放持续负增长，产能周期拐点逐步显
现。在环保监管趋严的大形势下，中小产能复产及新建产能的释放被进一
步限制，供需改善下始于16Q3的高景气仍持延续

（1）产业链一体化优势突出、环保执行到位、成本优势突出的龙头白马：
产业链一体化、成本优势、环保监管以及持续的资本开支能力是重塑行业
格局的重要变量。在下游需求增速总体放缓的背景下，当前阶段中国化工
行业正由过往“高投资、高增长”的运营态势转向更为理性投资、行业集
中度逐步提升、龙头企业强者恒强的新常态

（2）民营炼化进入加速发展期：国内涤纶长丝厂商持续向上游延伸进入
炼化领域，其新建装臵规模大、技术领先、一体化程度高，有望推动炼化
行业的供给侧改革，未来伴随国内落后炼化产能的淘汰、海外炼化产能的
萎缩，全球炼化行业有望迎来格局重塑，民营炼化企业前景广阔

（3）景气持续向好的子行业：部分子行业低迷多年，行业内落后产能持
续退出，环保监管促进供需格局改善，行业景气已经有所复苏并将持续向
好，包括农药、有机硅、制冷剂、维生素等

（4）底部企稳迹象已显，景气有望回暖的子行业：部分子行业当前仍处
景气较低位臵，落后产能退出持续进行，龙头企业已经先行复苏，有望受
益于行业景气回暖，包括轮胎、复合肥

（5）受益行业需求持续快速增长的成长股：伴随下游蓬勃发展，国内率
先实现技术突破、受益产业崛起持续快速成长的子行业有望迎来投资机
会，包括锂电材料、半导体材料、OLED材料等

实业、荣盛石化、恒逸石化、金正大、新洋丰、新和成、玲珑轮胎、国瓷
材料、三棵树、雅克科技、天赐材料、巨化股份、万润股份、海利得、中
化国际、联化科技、鲁西化工、飞凯材料等

＃title＃
行业格局重塑，周期景气持续
＃createTime1＃ 2017年11月29日
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行业投资策略报告
目录
1、 基础化工行业经营回顾与展望 ... - 6 -
1.1、 行业回顾：行业景气底部回升，盈利水平改善 ..... - 6 -
1.2、 行业展望：需求改善，产能周期拐点下高景气仍将持续 ... - 8 -
1.2.1 国内需求稳中有增，海外持续复苏..... - 8 -
1.2.2 化工产品价格回暖，带动投资意愿开始回升. - 10 -
1.2.3 需求改善，产能周期拐点下高景气仍将持续..- 11 -
2、 投资策略 ..........- 11 -
2.1、 四大变量重塑化工行业格局，龙头企业强者恒强.- 11 -
2.1.1 产业链一体
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看