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证券研究报告
＃industryId＃
建筑材料
推荐( 维持）
重点公司
重点公司 2017 2018 评级
北新建材 0.99 1.16 增持
＃relatedReport＃相关报告
《【兴证建材】周报
（20170619-20170625）：多关注
一些改善型品种》2017-06-25
《建材行业2017年中期策略报
告：享受C端建材的长牛时代》
2017-06-20
《【兴证建材】周报
（20170612-20170618）：情绪继
续好转，多关注改善型品种》
2017-06-18
＃emailAuthor＃ 分析师：
李华丰
lihuafeng@xyzq
S0190515050001
＃assAuthor＃
投资要点
＃summary＃石膏板性能突出，无替代风险。石膏板具有重量轻、强度高、厚度薄、易加
工、隔音、防火等特点，是目前建筑装修领域的一种基础材料，而且以工业
废料为主要原材料，变废为宝，具备绿色、节能等特点，是国家鼓励发展的
一种新型建筑材料，预计较长时间内难有替代品

行业起步70年，快速发展于21世纪。2002-2013年全国产量年复合增速27%，
2015年以后行业产量增速开始放缓。除了地产需求，增值税补贴等政策扶持
加速了一批核心企业的发展，推动行业快速壮大

望强者恒强。原料脱硫石膏、产成品均有运输半径，两者单位价值低且前者
易碎、后者量重，因此企业为了成本控制对产能布局要求高，既要接近终端
需求市场，又要靠近资源地。行业龙头均已形成完善的产能布局，同时通过
适度的产业链延伸、持续的技术创新降低单位能耗、人工成本从而保证成本
领先。龙头北新建材市场份额56%、三家外资品牌10-15%。未来，环保要求、
单线准入门槛提升、兼并收购也有利于市场份额继续向龙头靠拢

完成了新建向重修需求的切换，目前重修需求占比超过50%，重修需求的波
动性小于新建。日本市场在90年代末住宅新房饱和后需求虽然出现下滑但表
现好于新房开工。目前两个市场集中度均很高，美国CR4超过80%、日本仅
有两家企业，最大的吉野占比80%。我国16年新房销售面积虽创新高但新开
工面积不及13年，石膏板需求将由新房向存量房驱动转变

09年受金融危机影响国内地产销售出现下滑，随后10年突破到10亿平米，
进入一个新的平台，考虑到重修周期一般5-8年，这意味着17年附近重修需
求边际上有加速趋势

使用量长期低于海外国家，但随着国家大力推进装配式建筑，石膏板在内装
墙体的使用比例有望提升，假设石膏板在墙体渗透率提升达到50%，到2020
年预计新增6亿平米需求，约占当前需求的21%

成本、产能布局方面构建护城河，行业话语权高，目前市场份额56%，未来
有望持续提升，同时公司背靠集团在装配式建筑领域的优势有望直接受益

＃title＃
石膏板行业：存量为本，享受装配式建筑红利
＃createTime1＃ 2017年07月02日
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行业深度研究报告
目录
1、石膏板行业的发展历程.... - 5 -
1.1、石膏板简介 ... - 5 -
1.2、国内石膏板的发展历程 ......... - 5 -
2、石膏板：一种环保节能的建筑材料 .......... - 6 -
2.1、产品符合绿色经济发展，政策享受门槛不断提高推动行业升级 .......... - 6 -
2.2、石膏板产业链：上游过剩，下游分散- 9 -
2.3、应用领域——家装吊顶、公装隔墙为主 ........- 11 -
2.4、销售体系：分销为主 ........... - 13 -
3、行业竞争壁垒：成本制胜 .......... - 14 -
3.1、资源把控 .... - 14 -
3.2、产业链适度向上延伸 ........... - 15 -
3.3、技术进步带来单位能耗、人工成本下降 ....... - 15 -
4、国内竞争格局：1+3格局，强者恒强 ..... - 16 -
4.1、竞争格局形成过程 .....
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看