识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
1 / 34
专题研究|机械设备
2017年12月08日
证券研究报告
Table_Title
广发机械“全球视野”系列研究四
台湾面板产业黄金十年：设备企业的成长路径
Table_AuthorHorizontal 分析师： 罗立波 S0260513050002 分析师： 许兴军 S0260514050002 分析师： 代 川 S0260517080007
021-60750636021-60750532
luolibo@gfxxj3@gfdaichuan@gf
Table_Summary
核心观点：
从20世纪90年代，LCD显示面板在日本企业推动下发展起来，并迅速称霸全球；随后韩国企业师夷长技，通过
技术引进和资金投入，在短短几年里完成对日本的超越，在20世纪末成为全球最大的显示面板供应地；在日韩竞
争之下，日本开始将技术转移至台湾以谋求新的发展机遇，台湾面板产业趁机发展起来，并在1999-2010年迎来
面板产业的黄金十年；随着智能手机在中国大陆的需求提升， 国内面板龙头京东方等厂商通过收购或合资等方式
开始建设面板产线，由于成本及贴近终端市场等优势，中国正加速成为全球面板产业的产能中心

首先是面板企业，所谓“黄金十年”也可以划分为四个阶段，1999-2001年处于起步阶段，2002-2005年快速发
展，2006-2007年行业整合加速，企业营收及盈利见顶，2008-2010年金融危机后行业略有反弹，但此后即进入下
行区间。在面板和贴合技术和产业更迭中，涌现出了优秀的本土设备企业，主要代表性企业包括致茂电子、由田新
技、均豪、德律等，这些本土的设备企业经历了一轮完整的产能扩张周期，经历了长达10-15年的快速成长期，大
多数设备企业营业收入和股价是在2005-2007年见顶，略滞后于行业投资高点

当前国内面板产业正在承接全球产能转移的过程，从2016年期，国内OLED产线和高世代面板线开始进入投资
高峰期，根据我们统计，2017-2019年国内面板产业投资金额超过5500亿元，在大量产能投资扩张的背景下结合
台湾的发展经验，对国内设备企业的成长过程借鉴包括：（1）产品范围会逐步从后段模组段往价值量更高的中前段
扩张；（2）本土企业充分受益于产业资本开支，但股价和营收的高点可能略滞后于投资周期；（3）在成长过程中，
会充分享受产品红利，大部分企业产品逐步由单一产品向多元化产品发展。未来，促进国内面板设备企业成长的因
素包括：国产替代、自动化升级及后段向中前段延伸，国内设备厂商营收有望取得快速增长

投资建议：当前国内的显示面板产业处于快速发展阶段，受益于LCD及OLED产线的大规模投入，处于起步阶段
的面板设备企业也有望获得较大的成长空间。建议重点关注在后制程设备中正在快速实现国产替代的优质公司，包
括国内检测设备龙头精测电子，后段邦定贴合设备供应商联得装备和智云股份（鑫三力母公司）

风险提示：国内面板产业投资具有不确定性；技术研发及国产化趋势推进不及预期；行业竞争加剧带来的毛利率的
下滑

Table_Report 相关研究：
机械行业专题报告：先进制造业加快发展，机械装备企业大有可为 2017-10-29
半导体设备跟踪报告:市场前景广阔，产业政策助力国产装备企业成长 2017-09-21
全球视野系列报告第三篇:卡特彼勒经营之道：敢为人先，有所为与有所不为 2017-09-12
识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
2 / 34
专题研究|机械设备
目录索引
一、显示面板行业：产能转移的路径分析 .. 5
1.1 抢占先机：日本面板企业高速起航 .......... 5
1.2 师夷长技：韩国面板企业弯道超车 .......... 5
1.3 顺势突破：台湾面板企业异军突起 .......... 6
1.4 逆境起步：大陆面板企业后起之秀 .......... 9
二、台湾面板设备行业的黄金十年 ........... 11
2.1 专注后段制程设备及检测设备的台湾面板设备厂商 ....... 11
2.2 黄金十年内台湾面板设备市场空间的动态变化 .. 14
三、台湾面板设备厂商——致茂与由田 .... 16
3.1 致茂电子：台湾面板设备的绝对龙头 ..... 16
3.2 由田新技：面板检测设备的专一玩家 ..... 17
3.3 产业投资趋势与龙头企业的股价表现比较 ......... 18
四、以史为鉴，国内面板设备企业的成长路径 ..... 21
4.1 大陆面板厂商：处于快速资本扩张的投资阶段 .. 21
4.2面板设备企业，充分受益行业红利和产品红利. 24
4.3模组设备及检测设备仍存在百亿级市场空间 .... 26
4.4未来拉动国内设备厂商成长的“三驾马车” .... 31
四、投资建议及风险提示 .. 33
淘宝店铺
“Vivian研报”
首次收集整理
获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报”
或直接用手机淘宝扫描下方二维码
识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
3 / 34
专题研究|机械设备
图表索引
图1：日本企业推出的 “全球首款LCD显示屏”产品 ..... 5
图2：1999-2016年台湾主要面板厂商营收增速情况 ........ 7
图3：1998-2016年台湾主要面板厂商净利润情况（单位：百万新台币）8
图4：2007-2016年全球LCD面板市场份额变化（按出货面积）9
图5：京东方面板产线投资历程 ... 10
图6：国内面板企业投资梳理 ....... 10
图7：LCD液晶显示面板工艺制程及所用设备 .... 11
图8：1994-2018年全球（计划）投产产线分布情况 ...... 12
图9：1994-2016年台湾主要设备厂商营收增速及产线投产情况12
图10：2006-2016年台湾设备厂商在中国大陆营收增速及占总营收比重 ........... 13
图11：台湾主要面板设备厂商上市以来股价表现（台币） ......... 14
图12：1998-2010年台湾面板设备市场空间测算（单位：亿新台币） ... 15
图13：2006-2016年全球主要设备厂商在台湾及中国大陆地区营收情况 ........... 15
图14：致茂电子上市以来营收及毛利率情况 ....... 16
图15：2005-2016年致茂电子营收按产品拆分 ... 17
图16：2007-2016年致茂电子营收地域分布情况17
图17：由田新技上市以来营收及毛利率情况（单位：亿新台币） .......... 18
图18：2005-2016年由田新技营收地域分布情况18
图19：致茂电子股价、行业投资、公司收入状况对比（台币） .. 19
图20：由田新技股价和公司收入状况对比（台币） ........ 20
图21：2016年全球大尺寸LCD面板主要厂商市场份额（按出货面积） ........... 21
图22：日韩台及大陆主要面板厂商营收增速比较21
图23：中国大陆目前已量产面板线信息统计 ....... 22
图24：2013-2016年全球主要面板厂商市场份额变化情况（按出货量） ........... 23
图25：2017-2020年中国大陆主要面板厂商计划投产产线信息情况 ...... 24
图26： 2010-16年大陆主要面板设备厂商营收增速 ....... 25
图27：LCD及OLED显示面板工艺制程对比 ..... 26
图28：我国面板设备投资金额统计 .......... 28
图29：我国OLED面板投资规模规划（亿元） .. 28
图30：2020E中后段制程设备国产化率提升带来市场空间增量拆分（亿元） ... 32
表1：1991-2000年三星及LG在LCD领域的主要经营动作及业绩 ......... 6
表2：台湾主要LCD面板厂商成立时间、投产时间及技术来源 .... 7
表3：中国大陆2002-2008年投建的四条TFT-LCD 4代线信息 ... 9
表4：台湾地区主要面板设备厂商及产品 . 11
表5：中国大陆主要面板设备厂商及产品信息 ..... 24
表6：已建成面板线梳理（投资金额、产能和数量分布） ........... 26
表7：显示模组后段市场容量测算（亿元） ......... 27
表8：2017-2019年国内即将建设的OLED产线 . 29
识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
4 / 34
专题研究|机械设备
表9：面板投资检测设备市场容量测算 .... 30
表10：面板投资检测设备市场容量分年度测算（亿元） . 30
表11：2020E中后段制程设备国产化率提升带来市场空间增量拆分（亿元） .... 33
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看